海泰新光IPO：医用内窥镜器械出口第一 国产替代前景可期

作者：宁蒲

目前，中国医疗器械市场规模已迈入5000亿时代，医用内窥镜作为其重要子市场，也正迎来高增长时期。其中，国元证券等机构认为目前行业国产品牌渗透率较低，进口替代空间大，在分级诊疗、鼓励国产替代等政策以及产品高性价比优势下，行业成长性可观。

海泰新光是我国荧光腹腔镜领先企业，已逐步实现从技术跟随到技术引领，主要产品远销美国、欧洲和新加坡等国家和地区，与美国史赛克等国外多家知名医疗器械生产商合作紧密，内窥镜出口份额排名国内第一，部分产品已经可实现国产替代。

此次IPO募投项目完成后，海泰新光将显著提升内窥镜产能和技术能力，以满足市场的蓬勃需求。值得投资者注意是，国内相近行业的开立医疗市盈率在160倍左右，而此次IPO，海泰新光发行市盈率为45.54倍，后续是否会迎来更多估值溢价，值得市场期待。

医用内窥镜市场迎良好发展机遇

现代医学离不开各类医疗器械的辅助，内窥镜便是其一，现已成为普外科、耳鼻喉科、泌尿外科、骨科、妇科等科室不可或缺的诊断和手术设备。全球内窥镜市场规模也逐年增长，根据Evaluate MedTech数据，预计2019年全球内窥镜市场销售规模将达到209亿美元，并以6.3%的年均复合增长率增长至2024的283亿美元。

在行业内耕耘18年之久，海泰新光坚持医用成像器械领域的自主研发与创新，在行业内建立起了产品竞争优势。据了解，公司医用内窥镜已取得多项国际认证，主要产品远销美国、欧洲和新加坡等医疗器械制造实力较强的国家和地区。

其中，内窥镜为海泰新光贡献了主要营收来源，2019年，海泰新光以922.95万美元的销售额占全国内窥镜总出口金额的比例11.34%，排名第一。

持续创新服务顶级客户

筑牢长期发展护城河

自成立以来，海泰新光先以OEM为主，后转向ODM模式，不断加大研发力度，以适应小尺寸、高精度复杂系统的制造。2015年，海泰新光成功开发了应用于肝胆手术的高清荧光腹腔镜、荧光光源模组和荧光摄像适配镜头，成为精准微创外科发展趋势的先进技术应用，并合作国际知名内窥镜品牌，于2016年开始在北美市场销售产品。

此外，公司在聚焦光学和微创医疗器械领域的技术储备进一步多样化，在CMOS图像信号采集和高速传输、深度降噪和荧光增强以及基于ISP的图像处理平台技术上取得了突破；内窥镜摄像系统、超高清荧光内窥镜及内窥镜光源等项目逐步取得成果。至今，海泰新光围绕“光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术”四大技术平台形成了多项核心技术。

从行业来看，内窥镜图像已经经过了标清、高清（1080P）的发展期，正在向超高清（4K）分辨率发展。而海泰新光推出的第一款腹腔镜就实现了高清（1080P）分辨率，在市场上取得了良好的业绩，也成功开发4K超高清腹腔镜和4K超高清摄像系统，并已进入注册程序，为下一步市场拓展做好了产品准备。

进口替代空间巨大

募资加码研发提升产能

实际上，医用内窥镜集中了光学、人体工程学、精密机械、现代电子、计算机软件各项技术于一体，具有较高技术壁垒，而我国市场长期被国外企业占据，《中国制造2025》便明确提出要推动国产高端内窥镜医疗器械领域快速发展。而随着超高清视频逐渐落地、国内企业不断进行吸收创新、医患对国产品牌认可度的提高，国内医用内窥镜的进口替代时代有望来临。而海泰新光逐步实现了从技术跟随到技术引领的角色转换，产品如白光内窥镜已经可替代部分进口品牌。此外，海泰新光正积极向临床医学中内窥镜整机系统解决方案领域拓展，助力医疗器械的国产化替代进程。

根据弗利沙利文分析报告，2017年我国医用内窥镜行业销售额已达199亿元，预计2022年将达到320亿元。而近年随着市场快速拓展，海泰新光的产能已达到瓶颈，招股说明书显示，报告期内，公司腹腔镜产能利用率分别为99.67%、82.80%、95.05%和97.69%。

而此次IPO募投项目完成后，预计青岛生产基地年产内窥镜整机系统700台（套），另外将使公司新增4K超高清腹腔内窥镜、4K超高清适配器、关节镜、宫腔镜等产品，并继续进行超高清产品、微创医疗器械的研发和量产，为公司开辟新的增长驱动力，为成为医用成像器械领域世界领先的高科技公司进一步奠定实力。

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