市场最大的疑问：美债收益率为何如此疯涨？

　　美债收益率的飙升无疑已经成为当下市场关心的焦点。

　　2月25日周四纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率上涨14.43个基点，报1.5199%，美市午盘一度短暂暴涨至1.6085%，续创2020年2月以来新高。

　　尽管多数投资者此前已经预计美债收益率今年全年都将走高，但是几乎没有人对近期的飙升做好准备，尤其是当前的美债收益率水平已经让投资者担心，这可能对美股和公司债券市场带来压力。

　　对于当下变化，市场的观点是主要是三个原因在起作用。

　　首先，当然是上升的通胀预期。

　　随着新冠疫苗接种的推进，美国经济复苏步伐加快，与此同时还有数万亿美元的财政刺激计划和美联储宽松的货币政策，这些都预计将带来2008年金融危机以来从未有过的通胀。

　　指标方面，债券市场对消费者价格的预测显示，通胀可能会长期超过美联储设定的目标，一些投资者甚至预计今年的通胀至少为3%。

　　人们普遍喜欢参考10年期盈亏平衡通胀率作为衡量美国通胀预期的指标，截至2月25日该指标在2.2%，徘徊在2014年以来的最高水平附近。

　　MarketWatch援引Brown Brothers Harriman首席投资策略师Scott Clemons表示，美国家庭在疫情中被压抑的储蓄可能是推高物价的另一个因素。一旦疫情平息，消费者将把他们的储蓄释放到经济中，继而刺激服务价格上涨。

　　其次，是美联储行动不足。

　　事实上，美联储方面对抗债券收益率上升的意愿缺乏，已经在本周让债券空头胆子更大了。

　　美联储主席鲍威尔本周三再次重申了此前的观点，即美联储打算维持超低利率并继续进行大量资产购买，直到经济进一步复苏。另外，美联储希望看到“实际数据”表明正在接近目标，随后才会减慢债券购买速度，任何更改QE计划都会尽可能提前沟通。

　　Columbia Threadneedle Investments资深分析师Ed Al-Hussainy认为，除非央行采取具体行动，否则债券收益率还会继续走高。

　　第三，技术面因素。

　　除了基本面因素之外，也有市场人士暗示，美债收益率正超越基本面因素，对通胀的担忧不足以解释为何收益率会以如此迅猛的速度飙升。

　　一些分析师认为，这背后很多是技术性的，美债收益率飙升可能是抛售引发更多抛售。

　　据MarketWatch，BMO Capital Markets策略师Ian Lyngen将矛头指向了凸性对冲（convexity hedging）。

　　他的观点是，因为房屋拥有者停止为他们的房屋再融资，抵押贷款支持证券持有者看到他们投资组合平均期限随着债券收益率上升而上升。为了抵消持有较长期限投资带来的风险，这些抵押贷款支持证券持有人将出售长期美债作为对冲。通常，与凸性对冲相关的卖出不足以单独推动债券市场的重大波动，但是当收益率已经迅速波动时，它可能会加剧这一波动。