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“血流成河”!全球债市陷入抛售潮,悬于股市的达摩克利斯之剑何时落?

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  作者:时代财经 石恩泽 编辑:梁励

  
(图片来源:Pexels)

  2021年才过去2个月,全球债券市场迎来一个堪比2015年的“噩梦”。

  2月25日美盘时段,美国10年期美债收益率一度升破1.4%,长端美债利率全都飙涨1.2个百分点往上。

  大洋彼岸的欧债市场也不容乐观。德国10年期国债收益率从去年12月中旬的-0.62%升至0.29%;英国10年期国债收益率一度上涨5个基点至0.77%。

  亚太市场同样遭受打击。截至发稿,澳大利亚的10年期债券收益率已经超过新冠大流行前的水平达到1.728%;而日本的10年期债券收益率则是自2018年以来首次突破0.12%。

  
截至北京时间2月25日16:09分,美国国债收益率情况。(图片来源:英为财情)

  新一轮抛售潮看不到尽头

  需要明确一点的是,债券的收益率和债券价格成反比。债券收益率的走高,意味着债券价格的下跌。

  正因如此,全球债市陷入了新一轮的抛售潮。根据彭博数据,从去年年底开始,追踪总值70万亿美元债务的彭博巴克莱多元指数(Bloomberg Barclays Multiverse index)的总回报率(计入价格变动和利息支付)已损失约1.9%。若照此趋势持续下去,很可能将创出2018年年中以来最差的季度表现。

  
全球债市开始一轮抛售潮。(图片来源:FT NEWS)

  这个抛售潮也反映到了股市上。一位在香港摩根大通工作的交易员25日向时代财经透露,这一波抛售看不到尽头,估计要持续一段时间。“市场上资金还是充裕的,但是前景不明,大多数客户都在持币观望。而部分资金雄厚的客户近期抛售FAAG(Facebook、苹果、亚马逊、谷歌),买入中概股,百度、拼多多、富途证券等近日交易量大增。”

  美股近期盘面也证实了这个现象。对全球固定收益市场逆转尤为敏感的美国科技股已连续7个交易日下跌。具体来看,纳斯达克100指数作为科技股的代表,已较上周创纪录的高点下跌了约5%。

  而全球央行决策者也心里清楚,现阶段处于疫情恢复的关键时点,各国政府债券收益率的上升会推高借贷成本,不利于长远恢复。因此,大多数国家的央行都在试图淡化通胀的影响,唯恐削减货币刺激力度的表态,引发资本市场“暴怒”。

  各国央行行长也开始下场“救市”。美联储主席鲍威尔(Jay Powell)一周两场讲话促美股连续2日深V反弹;欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)表态将“密切监视”债券的走势;澳洲联储行长菲利普·洛(Philip Lowe)明确不会早于2024年加息;英国央行政策制定者哈斯克尔(Jonathan Haskel)表示经济仍有需要进一步支持的可能性。以上种种,都表明了各国央行代表对经济恢复“倍加呵护”的态度。

  这里面最直白的当数韩国央行。韩国央行行长李柱烈25日对外表示,美国长期国债收益率对韩国国债收益率影响显着,预计韩国股市将在未来一段时间内保持震荡。

  大宗商品乘着通胀的东风直上

  美债抛,美股危,一夜就让市场梦回2001年互联网泡沫破裂时分。

  但业内分析师认为,目前情况还相对健康。华泰期货FICC组研究员蔡劭立25日接受时代财经采访时认为,目前长端美债利率持续走高主要是受通胀和经济预期改善所驱动,短期美债利率抬升相对健康,并不需要过度担忧。

  蔡劭立认为,美债利率的持续走高会从两方面威胁金融市场。一方面是会加剧美股的“泡沫”,从而“杀”美股估值。因为10年期美债利率被广泛用作股票估值中的贴现率(也就是无风险利率的锚),在股利不变的情况下,增长率越高的股票股价越低。而股票估值的下降将变相加剧美股的“泡沫”,但在他看来,这并不是构成行情扭转的关键因素。

  目前市场更加恐惧的是全球各国央行对货币政策紧缩的预期,也就是俗称的“收水”。“随着经济改善和利率回升,央行逐渐具备收紧货币政策的条件,一旦全球货币政策出现转折,或将扭转当下股票、商品双牛的局面。参考美国机构方面给出的美债利率警戒线1.75%,我们预计这个情况将在今年12月份才能看到。”蔡邵立说。

  不仅美股危,瑞银认为,美债的持续走高还会波及亚洲股市。如果美国10年期国债收益率为1.5%,则意味着亚洲成长股的公允价值将降低3%;如果美债收益率达到2%,则这类股票的“公允价值”将降低10%;收益率如果达到2.5%,那么成长股的“公允价值”将降低15%。

  这也造成近期A股开始上演风格切换。兴业证券王涵团队在研报中指出,高估值股票对利率变化更敏感,这推动了风格切换。美债收益率上行阶段,价值股表现往往好于成长股。

  再从资金流量的角度看,根据彭博统计的全球ETF数据,股票ETF资金仍处于大规模流入状态。另外,从CFTC公布的持仓来看,月度资金流入最多的品种主要是铂(持仓增长17.5%,下同)、铜(11.5%)、镍(8.4%)、原油(5.1%)、豆油(3%)、锌(2.4%)。

  结合以上数据可以看出,大宗商品近期势头正猛。对此,蔡邵立表示,现阶段大类资产的强弱排序为大宗商品>股票>债券。“商品短期仍将保持上升趋势,一方面是来自财政刺激预期的提振,有色板块受益最显著。另一方面,境外消费回升也将提振化板块,尤其是原油价格。股票则建议关注安全边际相对高的低估值板块,预计中证500指数走势会相对较强。”

  而对于以往被看作用来保通胀的黄金,蔡邵立认为,黄金现在在美债利率抬升的背景下表现比较弱,虽然趋势上依然看涨,但却难以跑赢其他工业品,与其买抗通胀的黄金,不如买乘着通胀东风起来的有色、能化等相关的品种。

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