管理千亿基金，最高8年赚8倍，他说自己只做了最“简单”的事

作者：赛文 编辑：小市妹

　　2021年，白酒大开大合的行情让易方达基金经理张坤彻底出圈。

　　1月，张坤管理的基金因白酒行情净值暴涨，兴奋而激动的基民们将“张坤”“蓝筹”等关键词顶上热搜，超话阅读量飙升。

　　春节过后，白酒股连日集体暴跌，“茅五泸”接近跌停，又将张坤推上了风口浪尖。实际上，其管理的基金净值虽有回撤，但综合收益率依然高的吓人。

　　2008年加入易方达，2012年成为基金经理的张坤，又为何能从一众基金经理之中脱颖而出，让万千基民为之疯狂？他一直念着怎样的“投资经”，好让基民们能慢慢明白，在满是机会和陷阱的投资人生中，富过一次就够了……

　　【低调的优等生】

　　2020年，公募基金行业迎来超级大年。据统计，在这一年内，共有129家基金管理机构发行了1389只新基金，发行规模达3.12万亿份，公募基金总数达到7384只，总规模超过20万亿。市场上爆款产品层出不穷，明星基金经理频频“出圈”。

　　其中，易方达旗下的“易方达蓝筹精选混合”与“易方达中小盘混合”两只基金位列权益类基金规模的前两位，这两只基金均出于张坤之手，而他踏着这波基金狂欢的浪潮，成为了中国公募基金23年历史上首位千亿级的基金经理。

　　从微博、微信到知乎、豆瓣，在国内几乎每一个社交平台，张坤的话题和帖子都能吸引来大批基民的围观，在这个全民买基时代，张坤受到的关注不输顶流爱豆。

　　基金经理作为选择基金的最重要的参考要素，张坤的爆红实属情理之中。从业8年来，他先后成为易方达旗下五只基金的管理者，年均回报率接近30%。

　　其管理的易方达中小盘在任职期间回报高达779.93%，这是张坤至今管理时间最长的一只基金，从2012年9月接手，经历过三轮牛熊，足以反映出张坤的实力和水平。

　　8年近8倍的易方达中小盘在熊市中的回撤控制同样值得称赞。2013年，熊市中沪深300跌幅近8%，易方达中小盘却获得9.61%的收益。2016年，沪深300跌幅达11.28%，易方达中小盘依然有8.3%的稳健增长。

　　2018年中美贸易战使得股市再次陷入泥潭，全年跌幅超过25%，而易方达中小盘却将回撤控制在了14.3%。

　　张坤管理的另一只人气高涨的基金是成立于2018年9月的易方达蓝筹精选。适逢中国股市走出贸易战阴影，两年多的时间，收益率狂飙至229.79%。2021年1月的白酒行情也让重仓茅台的易方达蓝筹精选一时风头无二。

　　总能让基金涨得很多又回撤得很少，操持千亿级大盘子的张坤是基金经理的优等生，他的光芒甚至无法让他维持着低调。

　　面对暴涨的人气，被基民们捧上神坛的“

　　公募一哥”显得异常谨慎。

　　1月27日，易方达基金发布公告，宣布从次日起，易方达蓝筹精选混合的大额申购额度从10万元调整为5000元，这也是该支基金今年以来第二次调整大额申购上限。

　　1月29日，易方达基金方面又与粉丝后援会撇清关系，否认与社交平台上的粉丝后援会有任何相关合作或者业务往来，称“我们其实是个非常低调的公司，基金经理（张坤）是非常低调的人。”

　　2月23日晚，易方达中小盘混合发布公告称，为了基金的平稳运作，保护基金份额持有人利益，2月24日起暂停申购。

　　【茅台信徒】

　　低调张坤之所以能够荣登“公募一哥”，赢得“中国巴菲特”的绰号，重仓白酒当属首功。近年来，贵州茅台领衔的白酒股走出一波行情，让张坤证明了自己在选股能力上的高人一等。

　　2012年、2013年前后，受到塑化剂、“限制三公消费”等因素的影响，在非常短的时间内，高端白酒的市场需求一泻千里，茅台股价一度腰斩，高端白酒价格下沉引发全行业价格体系大变动，酒企生存空间受到严重挤压，整个白酒行业哀声一片。

　　此时，张坤却不顾市场上不绝于耳的唱衰声音，他从供给端进行思考，认为经过此番调整白酒行业市场、品牌集中度将进一步提高，坚定看多白酒龙头。

　　2013年第二季度，他一举入手百万股茅台，此后，茅台继续跌他就继续加，2013年四季度，贵州茅台已成为张坤所管理的易方达中小盘第一大重仓股。

　　终于，大浪淘沙过后的白酒市场开始站在了张坤一边。

　　2013年年底，茅台股价一度下探到不足百元，但从2014年1月开始，重整旗鼓的白酒掀起了一波持续至今的大牛市。张坤分次将茅台、五粮液、泸州老窖等名酒打包入口袋，一度手握六百万股茅台的他，在白酒一飞冲天的行情里吃足了收益，也让如痴如醉的基民体验了把飞一般的感觉。

　　在短暂地尝试过几类不同板块后，张坤找到他舒服的白酒打底、配置均衡、能攻善守的组合。张坤的换手率远低于市场平均水平，在贵州茅台、华兰生物、爱尔眼科先后起飞的过程中，他几乎是“躺赢”成了“公募一哥”。

　　从超过1000亿的管理规模来看，张坤已经算得上是中国最成功的基金经理，外界对他称为“基民的男神”，他成为卖方的研报对象，成为选股的风向。

　　【大道至简】

　　然而，张坤的投资策略并不神秘，他只是做好了最“简单”的事。

　　2012年10月22日，在基金经理位置上刚坐一个月的张坤，更新了一篇题目为《大道至简》的文章。文章里，他就已经非常直白地表达了自己对巴菲特投资理念的信奉。

　　其实说起来，无论是巴菲特还是价值投资的概念，在中国的投资市场早已经不算新奇。在网上各个论坛，甭管赚钱还是赔钱，恨不得人人都把价值投资挂在嘴边。可是，到头来就算要学巴菲特，能力、眼光和心性的差异还是不能被“价值投资”这四个字抹平。

　　翻看从那以后八年以来张坤的采访记录、持仓变化和卖方机构给出的研报，张坤的风格的确与巴菲特极其相似。

　　在明确能力圈、提高市场理解、磨练心性的过程中，他买入成长确定性强、护城河深、模式好、现金流强的优秀企业集中持股，低频交易，陪伴着企业的长期成长。

　　如果剔除掉那些数据指标，从张坤的投资方式和行事风格来看，他做好了三个方面：

　　首先是坚守能力圈——“尝试跨七尺高的栏杆未必比跨一尺高的栏杆获得的回报更高”。

　　张坤把公司分为三类，yes/no/too hard，做不了和太难做的他都选择放弃。生物医药专业出身却没有在医药股上下重注，张坤直言产品驱动下的医药行业不简单；化工行业强势股票频现，张坤说同质化的生意他倾向于不做；买过海螺水泥这样的行业龙头股，却买成了自己投资中亏钱最多的股票，张坤又坦白周期股太难做。

　　坚守能力圈，没有把握不出手，看别人赚钱的时候不眼红，只要选出自己能够把握住的好公司，遵循简单的逻辑一样能发财。

　　同时，在张坤的观念里，投资的安全边际非常重要，在最坏的情形下得到合理的结果，远远重要于在乐观情形下得到很好的收益。

　　他只注重确定性的东西，在认知能力范围内大胆出手，通过对确定性的管理，保住最重要的本金，以适度分散的行业板块配置，在合理的时间、合理的位置，设计最合理的布局，对待市场理性审慎的态度，让业绩穿越牛熊。

　　其次，优中选优，坚定持有——“把鸡蛋放在一个篮子里，然后看好它”。

　　看好一家企业却不重仓，不长期持有是没有意义的。如果不了解一个企业，哪怕只买了1%，或者买了10个不了解的企业，买了10%，其实风险却更大。

　　张坤选择企业是优中选优，护城河、商业模式和创造自由现金流的能力都要满足他的标准。

　　贵州茅台在消费者心中无可替代的号召力，上海机场的渠道垄断能力，华兰生物的医药生产经营权，这些都是张坤选股中所偏爱的“印钞机”般的能力。这些股票组合在一起，即使在短期内有一两只遭遇利空，依然能够稳定地对冲风险，持续获利。

　　因此，一旦把那些优质的企业股票选定，张坤就在投资组合中配足量，坚定地长期持有。

　　他所管理的几只基金，前十大重仓股会占到60~70%左右的比例，前二十大重仓股会占到80~90%。同时，秉持价值投资的理念，他认为，如果放宽时间维度，股价必然回归企业基本价值。

　　因此，张坤屏蔽掉了短期信号的干扰，几乎不做择时地买入那些符合伟大企业标准的股票，然后长期稳定持有。

　　帮他一战成名的贵州茅台，张坤已经拿了七年半；五粮液他持有六年；持有泸州老窖、上海机场四年；其他重仓股也多会连续持有三年以上，贵州茅台的股价从不足百元一路飙升至最高2627.88元，目前2189元，五粮液从30元左右涨到现在的293.08元，上海机场从25.5元涨到目前的60.95元。张坤历史上持仓的盈亏比例大概是9：1，从长期看，优质的企业的确带来了更丰厚的回报。

　　第三，独立思考，不相信理所当然——“好的投资人，一定要跟全市场对抗过”。

　　市场在大多数时间是不能被对抗的，但是在市场失效的时候，则是千载难逢的机会。资本市场上那些或是引起短期波动，或是存在已久的“虚构概念”，不能被视为理所当然。

　　除了一些必要的活动，张坤的时间几乎都花在读书、看年报上，他每年会阅读800-1000份公司年报，自选股里有200多只股票，上市以来的年报他全看了。从历史发展之中，从数据细微之处发现价值所在。

　　与短期经营波动相比，他对企业长期竞争力的认识和关注，让他超越普遍的认知，有勇气不止一次地对抗市场，几乎不做择时地坚定持有。

　　投资者心智和认知上的成熟，在那些真正的机会出现时，陪伴伟大的企业走过更长的时间，复合收益就足以让自己变得富有，而人生富一次就够了。

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