大盘股下跌，小市盘上涨！牛年市场风格转换来了吗？

2月18日开市以来，市场进入了回调阶段，截止昨天收盘，上证指数累计下跌2.49%，深证成指累计下跌6.84%，创业板指累计下跌11.90%。不过市场的人气似乎依然存在，昨天沪深两市成交额合计1.06万亿，春节后已经连续五个交易日突破1万亿元。（数据来源：wind，东方财富研究中心2020-02-24）

市场为何连续下跌？

说好的春季行情，为什么刚2月就出现调整了？咱们先来看看当前市场，目前看来短期风险主要体现在“抱团“股估值消化的压力上。大家都知道，由于股市资金面的改善，跨年行情自去年12月份启动，在这段时间里，为以基金重仓股为代表的核心资产涨幅较大，估值也扩张较多。然而2月份以来，随着大宗商品价格持续走强，通胀预期不断升温，机构资金集体调仓，导致市场波动率明显提升，也对市场带来了冲击。

尽管市场波动加大，但我们认为市场其实是没有系统性风险的。首先，本轮“抱团股”基本是业绩持续增长的行业龙头，很难出现持续下跌，估值调整合理后可能还会迎来长期资金的再配置；其次，当前时点，市场中仍有很多性价比更优的品种，结构性机会依然很多；第三，今年企业盈利保持增长，增量资金也比较稳定，货币政策不急转弯的情况下，市场很难出现短期持续急跌可能。

那么普通投资者，应该如何应对？小夏给大家两个建议：如果持有的是行业、主题类的基金，同时前期已经积累了较大涨幅，估值已经处于相当高位，可以考虑部分获利了结，将部分仓位转移到其它估值更低、潜力更高的行业；或者转换不同资产进行多元配置来分散风险；如果目前持有的基金品种已经比较均衡，但是部分基金出现明显下跌情况，那么不妨以不变应万变，通过长期持有来熨平市场波动。

风格转化对市场有何影响？

下跌原因我们了解了，但是目前市场还有一个明显的问题困扰着大家，那就是此次下跌的主力是，大部分是一直受追捧的龙头股，中小盘股却逆势上涨，据统计，2月18日-24日，两市市值超过1000亿元的公司平均下跌6.02%，市值100亿元到300亿元之间的公司平均上涨3.60%，市值小于100亿元的公司平均涨幅更是达到了7.55%。很明显，市值越小的公司，最近整体涨幅越大。（数据来源：wind，2020-02-24）

常在A股走，大家应该都听过“风格轮换”这个词，其实，风格就是不同行业所拥有的一组共同属性。比较常见的一种分类，可以分为大盘成长、大盘价值、中小盘成长、中小盘价值这四种：大盘成长，指的是市值较大、同时盈利增速较快的公司，主要分布在食品饮料、半导体、消费电子、新能源、医药等行业；大盘价值，指的是市值较大、估值相对更低、分红率相对更高的公司，目前主要集中在金融、地产、建筑、电力等低估值板块；中小盘成长，指的是市值较小、同时盈利增速较快的公司，主要集中在计算机、医药、新能源、化工机械等领域；中小盘价值，指的则是市值较小、估值相对更低、分红率相对更高的公司，集中在区域银行、地产、化工、环保、钢铁、煤炭等行业。

既然市场有不同的风格，经过市场行情的变化和波动，在不同时间就会有引领市场。据机构统计，2009年以来A股经历了五轮大的风格轮换，每次持续的时间从23~28个月不等，从上一个风格平静到下一风格崛起，不同市场风格之间的收益差，最高可以达到155%，最少也有36%。

不同风格

有机构还总结了风格变换的关键因素，包括经济基本面、货币政策导致的市场利率水平变化、行业估值以及其他的政策等等。（上述来源：招商证券，2021-02-03）

风格转换又来了吗？

那么最近龙头股下调、小盘股上涨，是否意味着新一轮的风格转换又来了吗？龙头股下跌的原因刚才我们也分析了，对于后市哪种风格占优我们都无法下定论。但是有观点认为，阶段性看好三个方向的投资机会：第一，本轮大宗商品周期持续性有望较好，对于盈利弹性大、估值仍然合理的周期资源类品种可继续关注；第二，金融、地产等估值处于低位，但基本面改善，盈利增长具有确定性的品种有估值持续修复的动力和空间；第三，从风格上来看，中证500、中证1000等成分股具备表现机会，建议投资者关注部分二线龙头品种，包括中上游、TMT（科技、媒体和通信）、以及在医药和消费等细分行业领域。

不管怎么说，最近市场的下跌相信大家都有些心痛和担忧。“股神”巴菲特的老搭档、投资大师查理-芒格曾经说过，在他的投资生涯中，亲眼看到投资者、投资管理人等，因为频繁查看报表上的损失，遭受巨大的伤痛。而能够克服这一负面情绪的只有少数人。市场的短期调整难以避免，我们不妨将投资周期放长一些，通过平衡的资产配置，让时间说话。

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