"稳健投资"是管理概率和赔率的学问！

引言

我不否认有一些人喜欢追求刺激，喜欢波澜壮阔的人生，但我相信绝大多数人还是喜欢拥有事业稳健发展和财富稳健增长的人生，这样的人生虽然少了些刺激，但多了内心的宁静祥和！

很多不喜欢稳健人生的人，主要是嫌这样的人生过于平庸。但我想说，稳健不等于平庸，略显平庸的过程可能造就不平庸的结果。我们就拿投资来说，一个追求稳健投资的投资者，假设初始投资本金为100万，投资十年下来，每年的收益率情况为：

第一年20%，第二年3%，第三年-5%，第四年50%，第五年10%，第六年-8%，第七年45%，第八年15%，第九年5%，第十年30%

也就是说，这个追求稳健投资的人，十年下来，有两年是亏损，有三年的收益不超过10%，有三年的收益不超过30%，没有一年收益超过50%。如果单单从单个年份的收益水平来看，在中国四五千万的活跃股民中，此股民的投资回报率任何一年都算不上优秀。

一个不甘于平庸，喜欢追重仓追强势股的投资者，假设初始本金也是100万，投资股票十年下来，每年的投资收益情况为：

第一年80%，第二年-30%，第三年110%，第四年-35%，第五年55%，第六年-15%，第七年95%，第八年-30%，第九年55%，第十年-25%

也就是说，这个追求高收益的投资者，十年里有五年的收益都超过了50%，其中有三年的收益等于或超过80%。毫无疑问，此投资者十年里有五年的投资回报率是属于优秀甚至卓越级别。而剩余的五年，虽然都是亏损，但亏损最大的一年的收益也没有超过50%，最多的一年亏损35%。直觉告诉我们，投资比较激进，追求高收益的投资者可能十年下来收益会更好些。

然而事实是，十年下来，没有任何一年投资回报属于优秀级别的稳健型投资者的本金，从100万变成了405万；而十年下来，有五年投资回报率达到优秀甚至卓越级别的激进型投资者的本金，从100万变成了346万。这到底是什么情况？十年里，明明激进型投资者有五年的投资回报是不平庸的，而稳健型投资者没有一年的投资回报是不平庸的，但最终的结果却是稳健型投资者的收益比激进型投资者的更优秀。

如果你想成为比上面的稳健型投资者更优秀的稳健型投资者，有必要继续往下看。

稳健投资是管理概率和赔率的学问

稳健投资的首要工作便是做好防守，也就是我们得先保证本金不亏损或者少亏损。因为本金亏损10%，只需要盈利11%左右就能回本，如果本金不小心亏损50%，就需要盈利100%才能回本。上面我们举例的两个投资者，虽然稳健型投资者没有一年的收益超过50%，其中有两年还是亏损的，但他亏损最多的一年也不到10%。

如何防守？

很多人把防守简单地理解成分散投资，试图通过分散投资来控制风险。这种方式虽然能有效降低风险，但不是建立在胜率和赔率测算基础上的分散投资，最终的投资回报率大概率会很不理想。要知道，我们保证不亏钱的目的是为了最终赚钱。

为了便于大家理解，我们把投资中的胜率理解成做出一笔投资后最终能赚钱的概率，把赔率直接定义成投资回报率。

如果我们能大概测算出每一笔投资的胜率和赔率，就可以决定该给这笔投资配置多少本金。很多人可能会想到用凯利公式，然而做股票投资机械地套用凯利公式是不现实的，因为每笔投资的胜率和赔率并不是固定不变的，但我们可以借用凯利公式的思路，从而达到长期的稳健盈利。

防守第一步：永远不要满仓压一只股票，分散投资很必要。

不能满仓压一只股票，不仅仅是因为世界上没有100%保证能成功的投资，最关键的是，如果你把全部本金押注到一笔投资上，你会非常焦虑和痛苦，而长期的焦虑和痛苦，会让一个人的研究和判断能力下降。

此外，机会成本的存在，也不能这样做。因为也许你对这笔投资最终能赚钱很有把握，但你无法掌控最后到底能赚多少钱。你很可能因为孤注一掷投资一只股票，而错过胜率差不多，但赔率更高的标的，所以分散投资是必要的。

防守第二步：先提高胜率，再考虑赔率。

如果你要做稳健型投资者，首先应该考虑每笔投资的胜率，因为一般情况下，一年内上涨幅度超过一倍的股票，数量非常少。数量少，自然就不容易找到和把握。然而，一年内上涨幅度超过50%以上的股票就多多了，数量多，自然就更容易找到和把握。

目前，我们鹏风股票研究小组建仓和加仓的股票，如果我们测算的胜率不超过80%，不管潜在回报率有多高，我们都不会去投资。比如，进入2021后我们陆续建仓的新城控股、索通发展、丰山集团等个股，都是我们深入进行业绩和估值测算后，认为在当时的价格下买入，持有一年，有超过80%以上的概率能赚取超过50%以上收益的把握下，才决定买入的。

总之，防守就是做大概率会成功的事，而在我们这里，只有胜率超过80%以上的投资，才能算大概率的事！

如何进攻？

做防守的最终目的永远是为了进攻，如果只守不攻，长期下来，最多也就赚个比市场平均水平稍微强一点的收益。虽然算不上差劲，但也是平庸之辈！

防守主要靠大概率能赚钱的高胜率，而进攻时，我们需要在保证较高胜率的基础上，进一步测算赔率多少的问题，最终通过结合胜率和赔率两方面的因素，来决定是否投资或该投资多少。

进攻第一步：赔率差不多，胜率越高，投资比重越重；胜率差不多，赔率越高，投资比比重越重。

这个道理其实很好理解，两笔投资，如果都有90%左右的把握最终能赚钱，肯定是要多投一些回报率更高的那笔。然而，你肯定会想，“既然把握差不多，为什么不全部投资赔率更高的那只呢？”。因为赔率也是不确定的，而且确定赔率的难度要大于确定胜率的难度。不管是投资明显低估的价值股，还是投资估值合理的成长股，我们都很难确定这只股票一年内到底能涨多少，很多时候，只能是走一步看一步。

不过虽然赔率很难确定，但只要我们相信“价值只会迟到，但从不缺席”，我们就可以通过做业绩和估值测算来大概预测这只股票的合理赔率范围，而有了这个范围做参考，我们就可以从容地加仓或者减仓。

就拿我们公开发布过研究文章的“新城控股”和“索通发展”这两只个股来说。当我们深入研究新城控股后，我们认为800亿市值的新城控股，不管是站在一年的时间周期，还是三年的时间周期来看，都是明显被低估的，再结合技术分析，我们认为800亿左右市值买入新城控股，一年内有95%以上的概率会赚钱，有90%以上的概率会赚20%以上的收益，有80%以上的概率会赚50%以上的收益。所以研究完后，我们立马就买入了新城控股，仓位分配大概为15%左右。

而当我们研究完索通发展后，我们认为按当时70多亿的市值买入索通发展，一年内赚钱的概率虽然超过80%，但一年内赚取50%以上收益的概率不超过60%。但如果其市值低于55亿时买入，一年内有90%以上的概率会赚钱，有80%以上的概率会赚取50%以上的收益，有50%以上的概率会赚取一倍以上的收益。也正是因为我们做了较详细的概率和赔率测算，使得我们克服了以往总是过早抄底的冲动，一直耐心等到其市值阴跌到低于55亿时，精准抄底，一个月左右，已有接近40%的盈利，而我们给索通发展的仓位占比大概为10%左右。

为什么索通发展的潜在赔率高于新城控股，配置的仓位却更少呢？主要还是感觉其胜率没有新城控股高。一方面考虑，如果2021年疫情反复，我们认为对索通发展经营的影响要大于新城控股；一方面考虑，新城控股的市值更大，机构资金更愿意去买入市值更大的票。

进攻第二步：测算机会成本，把握胜率和赔率综合得分更优的股票。

所谓的机会成本，就是你作出一个选择后，因为不能再做其它事情，你面临的一个最大的损失。

如果我们满仓持有几只股票，这时候我们又发现了一只胜率和赔率综合来看，更有投资价值的股票，该怎么办？考虑到机会成本，我们当然应该毫不犹豫地卖出胜率和赔率综合来看最差的股票，然后去把握新发现的股票，即便卖出的股票是浮亏的，也应该调仓换股。因为新股票大概率可以让你更快地回本，并且赚更多的钱。

当然，这样做的前提是，你对两只股票胜率和赔率的测算，都是深思熟虑的，确定性是差不多的。

进攻第三步：重仓胜率和赔率同时都很高的潜力股

如果我们的投资组合总是分散配置一些胜率很高，但潜在赔率不太高的价值股（缺乏成长型，但估值较低和很低），长期下来，显然很难赚取复利年化30%以上的收益。如果股票这一块连30%的复利年化收益都无法获得，那么就很难让实现我在文章《如何让家庭资产以复利年化15%以上的速度稳健增值》的美好目标了。所以我们必须努力去寻找胜率和赔率同时都很高的潜力股来重仓。

我们鹏风理财师事务所认为，持有一年内，有95%以上胜率，同时赔率超一倍的股票，就算可以重仓的潜力股。所谓重仓，是指单个股票仓位可超过30%及以上。需要补充的是，即便胜率接近100%，赔率超10倍，我们单只股票的仓位永远不会超过50%。

事实上，我们有自知之明，我们清楚无论如何，站在一年的时间周期来看，任何一只股票，我们都没有无限接近100%的把握赚取一倍以上的收益。目前我们的第一大重仓股，虽然我们有95%左右的把握，一年内可赚取一倍以上的收益。但因为胜率还是不够接近100%，所以也仅仅配置了30%不到的仓位。

我们的投资策略

基于以上我们对投资概率和赔率的理解，我们鹏风股票研究小组投资策略可进一步完善为：

1、基于深度基本面研究的价值投资和价值投机风格，基本面分析为主（80%权重），技术面分析为辅（20%权重）。

2、只要股票池里，一年内投资胜率超过80%，同时潜在回报率超过50%的个股数量超过5个，就始终保持满仓；

3、通过我们评估的个股的潜在投资胜率和赔率来分散配置仓位，控制风险，做好防守。同时，胜率和赔率综合得分越高的，仓位越重，从而提高组合的回报率；

4、如果一只股票涨出了明显泡沫，进入博傻阶段，但趋势还在，那就把本金逐渐撤出来，然后让盈利继续奔跑，以此方法弥补我们投资过于保守的特点；

5、专注于挖掘具有净利润断层潜质，以及具备进入新一轮利润周期而迎来戴维斯“单击”或“双击”潜质的潜力股。一旦发现胜率超过95%，赔率超过一倍的潜力股，单票仓位可达30%—50%。

写在最后

今天的分享属于投资理念的分享。以期不懂的投资者能更深地理解投资，理解资产配置，理解概率和赔率。而投资中最核心的工作其实就是不断提高胜率和赔率的确定性。至于如何提高每一笔投资的胜率和赔率的确定性，我们过往的大部分文章都在做这个工作，以后我们也会分享更多具体如何提高胜率和赔率确定性的文章，敬请期待。