中国平安陈德贤：看好股票市场投资价值

在中国平安发布2020年年报之际，中国平安首席投资执行官陈德贤接受了中国证券报记者专访。陈德贤表示，尽管去年以来疫情对全球经济和投资环境产生了影响，但中国平安的保险金组合投资长期战略配置思路并未发生动摇。面向未来，相对于债券而言，中国平安仍看好股票市场的投资价值，会择机进行战术配置，获取超额收益。

加强信用风险管控

“从中长期看，当前正值国内经济增长动力切换期，信用风险局部发生是正常现象。”陈德贤认为，从宏观层面看，“十四五”规划强调高质量增长，随着经济转型升级，各类生产要素将从部分传统产业转移到新兴产业，这一过程中违约风险将有所增大。这是一个结构性问题，事实上过去几年违约已经市场化、常态化。

陈德贤介绍，关于信用风险管理，平安集团内部是分开委托方及受托方两个层面操作。保险资金委托方就是保险公司，信用风险管控贯彻在保险公司的投前、投中、投后流程。受托方是保险资产管理公司，受托投资，受银保监会监管。

“在平安集团内部，我们每一家受托方基本上都有一套标准化的信用评级体系。”陈德贤表示，过去几年公司对转型期信用风险上升有预判，因此不断加强信用风险管控能力建设。

权益市场仍存投资机会

年报显示，去年受到新冠肺炎疫情影响，中国平安保险资金投资组合投资收益率受股市波动、市场利率下行等因素影响，有所承压。尽管如此，中国平安通过科学的战略资产配置、精准的战术操作、优秀的外部受托管理人遴选、创新另类投资配合积极的投后管理等措施努力创造超额收益，确保了公司保险资金投资组合安全稳健。

“去年债券利率大幅波动，而同期股票市场表现不错。今年我们还是延续去年的思路，认为股票相对回报率还是比债券相对好一点。但今年股票的波动可能会较大，需要在防范风险的同时，利用好股票市场的波动机会，进行一些战术性操作。”陈德贤表示，在权益投资方面，中国平安核心投资标的还是低估值、高分红的股票，但一些创新板块的股票未来也有不少投资机会，公司会通过FOF及MOM的方式参与。聚焦权益市场未来的表现，低估值、高分红的股票今年有估值修复的可能性，但全面反转仍需要时间。去年长期高分红股票收益对中国平安投资回报有一定影响，但长期的投资必定会面对短期的波动，长远来说还是会提供稳健的回报。

对于2021年市场存在的投资机会和风险，陈德贤认为，大消费主题、产业升级以及数字经济等板块存在不少投资机会。但货币政策正常化延伸出流动性压力和债务压力，是需要留意的风险。从国内资本市场发展情况来看，去年IPO的发行量及募集金额比前一年大幅上升。这是从间接融资慢慢变成直接融资的过程，估计今年或者明年的方向越来越明显，政策也鼓励资本市场的发展和开放。

此外，陈德贤还表示，不动产项目投资期限长，租金收益相对稳定，能够很好的匹配寿险资金规模大、久期长的负债特性，因此合理配置一定比例不动产也是中国平安的长期投资策略之一。“除了成熟、有稳定收益、地段好的商业写字楼等传统不动产，我们还投向公租房、康养、人才房等新型不动产。”陈德贤透露，中国平安现在手头持有的物业占总保险资金规模2%，租金回报率达到7%，每年为险资提供约42亿元的租金收入。

疫情不改长期投资战略

“回头看，疫情只属于短期事件，不影响我们对资产的长期判断，也不触发调整。”陈德贤表示，保险资金战略配置是长期性的，不会因为太多短期的因素而大幅调整。如果配置太激进或波动太大，一旦利差损出现就非常严重了，对公司和股东影响都很大。一般来说防范利差损是公司最重要的底线和目标。另外，保险金配置有很多约束条件，如负债是长期刚性的、有成本的。因此，中国平安把所有约束条件通过模型运算，来计算大类资产配置最优化的比例，每年按风险偏好制定风险预算。

“2021年我们资产配置战略变化不大，核心的配置比例都是跟去年差不多，但在股票方面确实要把握好，或许会有一些操作的机会。”陈德贤表示，由于需要保证投资收益大概率在负债成本之上，因此公司大部分保险资金都配置在固定收益资产。去年公司80%都是配置在固定收益类资产，当中包括非标产品及债券。

“如判断短期个别资产有波段机会，可以适当调整风险偏好，对有些波动性资产容忍度就可以高一些，借助对市场判断的能力进行超配或者低配，产生额外投资收益。”陈德贤同时指出，公司每年会根据市场变化来适当调整战术配置。不过，由于资金量比较大，战术配置每年最多只可抓住两次到三次的机会。