全球金融危机下如何成为大赢家？

大家好，欢迎来到五哥读书。近期美国空头和散户之战愈演愈烈，美国散户“大战”华尔街大空头，引起广泛关注。今天我就为大家解读一下这本《大空头》。

2008年的美国次贷危机，被称为次级房贷危机，也被译为次债危机。是由于次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴，这场金融风暴甚至波及到全世界。在这场史无前例的金融灾难中。也有极少数，有商业头脑的人免受波及，反而赚的盆满钵满，关于这点，也是我们接下来将要来了解到的，关于《大空头》的核心内容。

其实在《大空头》之前，也有许多关于次贷危机的著作，但绝大多数都是从宏观角度去分析，并不能让我们这些，属于金融圈以外的人轻易理解，并引起深刻共鸣。另一方面，《大空头》采用的写作方式，是从微观角度出发，通过一群普通的市民群体，讲述他们在金融危机来临前，如何利用聪明才智，顺利度过这场危机，并渔翁得利的故事。这样的叙事方法对于读者更有代入感，并且能轻松理解这场，有关次贷金融危机的金融交易模式。

《大空头》的作者刘易斯就是资深的金融从业者，对金融行业有极高的见解和洞察能力，他早年还出过一本，名为《说谎者的扑克牌》的著作，是一部非常经典的，有关20世纪80年代华尔街文化的作品，也隐喻了作者自己，在华尔街最大投资银行，四年的工作经验，该书对美国商业文化也产生了重大影响。此外，《大空头》的出版，更是火爆了整个金融圈，得到金融圈人士的一致好评。

关于“空头”这个概念，可能很多金融圈外的人都不太了解。“空头”在网络上的释义也有很多，简单来说就是，投机者认为，股票、债券，或某种物品的价格将要下跌，于是卖出期货，希望在跌价后再买回来或补进，以此获取差额利益。投机者在卖出后到未买回或补进前，中间这段，手中并没有实物，就被称作“空头”。而利用这种方式投机的，就被称为“做空头”。本书中的“空头”，就是贯穿全文的核心概念。所以，要想读懂本书，我们就要先对“空头”有基本的认知和了解。一提到金融，我们首先想到的就是金融产品，例如股票、债券、基金还有各种理财产品，复杂一些的还包括有资产证券、衍生类期权、期货等等。但这些听起来十分复杂的金融产品，说白了就是一份合同而已。金融业简单来说，就是关于风险和预期的行业，预知会涨就被称为“多头”，预知会跌那就称作“空头”，这就是交易市场上常见的两种形式。

我们今天解读的这本《大空头》，主要讲的就是2008年的金融危机，以及美国房地产的泡沫破灭，所牵扯到的，有关于房贷合作的问题。在这场涉及全世界的金融危机风暴中，虽然绝大多数人都“葬身”于此，但还有极少数有头脑的人，在危机来临前，就敏锐察觉到，并利用此机会顺利渡过难关，甚至还从中获利超20亿美元。我们接下来要了解的就是，关于这几个人生赢家的故事。

在开始他们的故事之前，我们先来认识一下，四位看似平凡又十分不平凡的人，为了记住他们，我们将他们几位暂且称为:孤僻的巴里、精明的李普曼、天才偏执狂艾斯曼，以及游击队玩家。

关于孤僻的巴里，他上学时主修的是医学，有医学博士学位，毕业后，在医院住院部，做过一段时间的医师，故被人称作巴里医生。他曾经深入的学习过巴菲特和格雷厄姆的投资学，也十分迷恋金融，如股票、债券等，在医院工作期间，他就时常利用值夜班的时间研究股票，还在网上发表过一些投资文章，由于见解独到，也受到了一些专业投资者的关注。同时呢，他还在聊天群推荐股票，由于见解独到，所以，只要是跟着他的人，最后都能赚到钱。其实在当时，巴里还欠了十几万的助学贷款，是不折不扣的负资产状态，但他靠着老爸被误诊，所得的死亡补偿金，做了点投资，才算实现了人生的逆袭。

在推荐股票有了一定人气之后，巴里辞职，并宣布要成立自己的基金，门槛1500万美元，这对于一个医学院的穷小子来说，无疑是一种任性的举动。而且一般的基金募集者，都会想办法维护好和投资者之间的关系，但巴里的孤僻就在于，他一直独来独往，不喜欢和投资人打交道，面对投资人合作显得非常随性，抱的是你相信就投资，不相信就不投资的态度。因此，对于他的募集我们也可想而知。

另外就是，关于基金所有投资决策，也都是他一个人利用数字的计算和分析得来的。关于这点，还是值得说道的。

巴里是第一个利用CDS来卖空的人，他在独立研究后，发现，房地产市场在2005年到2007年可能会出现大问题，与房地产相关的金融产品，都会出现大幅度的下跌的情况，巴里想要卖空，却苦于找不到合适的工具。直到看了一本金融学教材，才想到了可以投资CDS。于是巴里开始找多头跟他签约，“信用违约掉期”的合同，其实就是一场赌约，赌那些房贷会不会违约。巴里会根据那些做空的，房贷债券的总金额，每年向多头方，多支付百分之二到千分之二不等的费用，要是房贷违约了，那么多头就要将这些债券的总额赔给巴里。这种模式就是CDS。而房贷违约的意思是，如果在买房后，房价出现严重下跌，那么对于买房的人来说继续偿还房贷就是非常不划算的 ，因此就会有很多人，选择违约不还房贷的情况出现。巴里和多头对赌的就是房价的未来是否会跌，多头想要的是巴里每年要交的保障，觉得房价不会跌，不会出现违约还不上的情况。而巴里坚信的是自己的判断，砸上自己所有的积蓄，和多头、和顶级的金融机构玩，相信到最后多头会赔给他更多的保险金。

就在巴里到处寻找空头的时候，出现了精明的李普曼。李普曼是个场外交易员，主要负责撮合多空双方的中间人。当他听说巴里在到处寻找多头签约合同后，就察觉到了事情的反常，通过仔细的分析房贷产品和数据之后，他也认定房产行业会出现下跌的可能性。由于他手里没有资金做空头，所以他只好通过寻找做空头的人，去大量赚取中间的佣金和提成。于是他开始到处宣讲他的研究，目的是吸引愿意做空头的人，因此，就遇见了天才偏执狂艾斯曼。

艾斯曼是犹太人，毕业于哈佛，是个名副其实的高材生，之所以说他是天才偏执狂，还是源于他的个性。艾斯曼做任何事情都喜欢刨根问底，容不得有任何瑕疵。因此，当他接触到李普曼，听了他讲的，关于空头房产金融产品时，就引起他非常大的疑问，并想要通过自己去查证李普曼的话。于是艾斯曼和他的团队到美国各地出差，走访调研租房的人、贷款买房的人、房地产经纪人和贷款金融机构，经过此番查证，艾斯曼发现，房产市场确实存在很大问题，大多数人手里都囤了好几套房子，艾斯曼看清了房产的泡沫现状，于是也开始加入空头的队伍。

就在李普曼还在四处寻找空头合作的时候，又出现了另外两个核心人物，这两个年轻的小伙子就是做空头出身的，一般都是瞄准赔率高的产品做空，通过这种策略，他们在三年内将十一万美金变成了3000万美金。当他们听说房地产空头的时候，便来了兴致，经过仔细核算，他们发现，房地产这个空头赔率更为诱人，甚至还专门找来了资深的前辈，给他们这场空头做参谋，帮助他们进行交易，就这样，这三个人一起加入了空头队伍，赌上了自己全部身家。

这样的四路人凑在一起，赌上自己全部家当，接下来就是等待房价下跌，当然这个过程是十分漫长且煎熬的。给巴里募集资金的人，也因为一直等不来收益纷纷开始投诉，巴里只能保持沉默，拒绝和客户沟通。而天才艾斯曼被自己的上司斥责，表示不理解他的行为。李普曼也遭到了身边人的冷嘲热讽。剩下的三位空头玩家则相对轻松一些，他们都怀揣着自信，等待黎明的到来。

最终，皇天不负有心人，大家等来的结局，就是房地产价格和金融产品，如这几位有远见的空头者预知的那样，开始暴跌，股票被疯狂抛售，次贷危机风暴也一并袭来。曾经的交易明星豪伊·许布勒，原本持有的160多亿美元多头合约，却在这场金融危机中，净亏损了90亿美元，也成为华尔街最大的，单笔交易亏损案例。而那些一直坚持空头的少数人，显然从中获利不少。据估算，以上我们提到的四位空头人员，市场估算盈利已超20亿美元。

这场发生在次贷危机中的故事，可谓是惊心动魄，对于绝大多数旁观者看来，都会把这四位空头成员当成乱世英雄，而把那些，在这个浪潮中失败的人，当作是脑子不够用的笨蛋。其实投资和我们每个人的选择与预期，有很大的关系，每个人的选择和预期不一样，那最终的结果自然就不一样。好比有些人赚了钱，会用来做生意或创业投资，而有些人则会用在收藏投资，最终想从这个投资中获利，无非就看谁的选择在接下来的市场上，最有发展趋势了。当然，往往人们所选择的投资都是对自己而言，有巨大收获的，因此人们的投资选择更偏向于最有前景的项目。那在这场房产危机中，又为什么会出现那么多，多头皆醉的现象呢？多头们的选择又错在哪里呢？

一旦发生金融危机很多人都会把矛头对准某一方，例如指责放房贷的金融机构，说他们不应该放贷给那些还款能力差的人。但事实上贷款的利润率总是会大于违约率，房价上涨，意味着被抵押的房子一直在升值，在能保证房贷安全的基础上放宽条件也不是不可。

也有人指责投资银行，说他们不应该搞出那种，住房贷款打包重组的结构化金融产品。但是话说回来，结构化金融，只是银行的一种创新类金融产品，由投资银行发明的合约，是可以创新市场，促进通融又创造价值的，客观来讲，并没有什么对错之分。

当然还有人指责评级机构，说他们习惯给不达标的资产给予高分，而合理的解释，就是在掩饰事实情况，企图瞒天过海。但作为评级机构来说，也是有苦难言，别人来找他们评分，就算他们不给评，那些人还会去找其它机构，毕竟大家都是靠这行业吃饭的。

对于多头的选择而言，好像都是无可挑剔，且理所当然的，他们也并不觉得有什么错。主要还是因为市场假象给他们造成的财富效应和从众心理。

从市场来看，房价一直处于飙升状态，很显而易见的是，谁做多头谁就能赚钱，而且，是个人都会眼红，也都会选择这笔来钱快的投资。另外就是，所有人都看到了这笔投资能赚大钱，于是，所有人都在投资，并认定了这个方向一定是对的。可是，当这种想法遇见巴里那种孤僻，且和常人思路不同的人，就更加认定自己没错了。

正是因为每个多头都是这样肯定的想法，导致整个房产金融不断的扩大强化。假如房价上涨，就意味着这些多头，会获得上百倍的收益，但是他们从来没考虑，在这巨大的金融产业链上，如果房价下跌了，会带来怎样的后果。正是因为多头的盲目自信，才导致了最后的惨痛结果。

托尔斯泰说的一句话，被作者写在了《大空头》这本书的扉页上，“一个人要是没有任何成见，就算再笨，也能理解最困难的问题。但是如果一个人坚信，摆在他面前的问题他早已了然于胸，毫无疑虑，那就算他再聪明，也无法理解最简单的事。”这句话也道出了多头错误的原因所在，这些多头就是因为太自以为是，才让他们忽略了去观察事物本质的变化，从中发现端倪。俗话说被淹死的往往都是会游泳的，而多头的失败也正是如此。

对于空头而言，他们只是因为更擅长观察，事情的发展变化，才能寻找到合适的契机，并成为少数的幸存者，既然能在大家都狂热做多头的时候，理智的分析出空头的利益，这就印证了他们确实非常有头脑。空头也不是所有人都能做成功的，关键要在适当的时机，找到做空头的机会才是最重要的。

像这样的机会我们又该从何发掘呢？接下来，我们来了解一下这四位空头赢家的做法，也许我们能够从中找到些许空头的方法。例如孤僻的巴里，他选择做空的产品，通常是被市场高估，但实际却没任何意义的，而选择做多的，往往是被市场低估的产品。巴里的优点，其实就是在于他的孤僻，有独立理智分析事物的能力，他习惯自己埋头去研究，与投资相关的分析和计算，从中来判断市场发展方向的价值，也是因为这样，他才能比所有人更早发现，房产价值被严重高估的问题。至于天才偏执狂艾斯曼的投资选择，其实和巴里差不多，都是对被低估的产品做多，对不实际的产品做空，但艾斯曼更侧重于调研市场，来分析判断最终的投资方向，所以当他了解到房产价格虚高，并没有盲目的完全相信，而是走访调研市场，并发现房产金融产品，确实出现很大问题后才选择做空。

说到底，巴里和艾斯曼所用到的投资方法，其实就是我们常听说的“价值投资”，价值投资是由本杰明·格雷厄姆和多德提出的，其概念就是透过基本面分析，如高股息收益率、低市盈率和低市净率，去寻找并投资一些，股价被低估的股票。1929年格雷厄姆的投资组合，在股市大崩盘中被摧毁了，同时也摧毁了他，想写一本，关于个人投资理念的书的计划。由此可见，哪怕格雷厄姆是有高超的选股技术，但是，他的客户还是在大崩盘中损失惨重。这之后，格雷厄姆·纽曼公司，花费了五年时间，为客户扳回1929年至1930年的损失，后来再也没让客户亏过一分钱。格雷厄姆公司前后30年，经历了1929年股市大崩盘、大萧条以及两次世界大战，他让客户的年均投资回报率，提升为17%，其中不包括美国政府雇员保险公司的利润。格雷厄姆的亲授弟子，是我们所有人都了解的巴菲特，格雷厄姆去世后，巴菲特曾在《金融分析师杂志》上，发表了一篇文章，来描述格雷厄姆的金融思维：“过目不忘，对新知识如饥似渴，用巧妙的方法融合貌似无关的问题，他的每一个思想细节，都因为这些能力而熠熠生辉。”

而本书中，那两位做空头的年轻人，他们的投资思维，就没有什么逻辑可寻了，他们经常是以小博大来赌，赌的就是人们，对风险的低估程度，从做空中，来获取一小部分利益。赶上这次的房产危机，想赌把大的，还请来了前辈把关，也可以说是一定程度上，帮自己降低了风险。

其实从文中我们不难发现，做空成功的关键性原因，不单单在于，这些有想法的人，把握了合适的机会。更重要的是，坚持自己的信念熬到最后，这个等待的过程是漫长而又艰辛的。多头之所以会输，是因为有些人，在这个过程中发现了问题，却因为看见更多人都在做多头，被房价逐步攀高的市场表象所左右，最终没能及时的调整方向选择正确的路。而空头之所以会赢，恰恰因为他们坚信了自己的判断，在这个过程中没有被任何外在因素干扰，从而改变或是放弃自己的选择。

拿巴里来说，如果巴里不是一个喜欢独处、独立思考，并且坚信信念的人，那他早就被那些合作投资人的闲言碎语、找的各种麻烦给击败了，也正因为他的性格，在面对投资人找事的时候，依然能够保持冷静继续等待，才能赢来最后的胜利成果。艾斯曼如果不是一个极为挑剔的偏执狂，不用事实行动去证明自己的判断，他可能也没有勇气一直承受上司的质疑。两个做空头的年轻人，如果丝毫没有压力，没有扫地僧前辈给他们把关，他们也不可能赌这么大一把，并玩到最后。

空头的成功在说起来总是轻描淡写，让人觉得实在轻松，但这个过程中，如果不是对自我的肯定、对信念的坚持、以及对生活各方面的抗压能力，他们是很难坚持到最后的。成功往往伴随着很多的质疑和否定，关键是应该如何突破人性的弱点，去理性的进行判断和选择，在这场金融风暴中，从空头的身上我们也学会了很多，要学会坚持自我判断，进行反思，并且有恒心，有毅力面对重重困境，这才是我们靠近成功的捷径。

《大空头》的内容讲到这里，相信大家对金融又有了新的认识和了解，接下来，就让我们来回顾一下，我们本期所讲的核心内容。

首先，我们提到了几个核心的空头人物，他们是孤僻的巴里、精明的李普曼、天才偏执狂艾斯曼和三个游戏玩家，书中讲述了这四路人物，是如何发现房产即将面临重大的问题，并从中挖掘市场机遇的。最先是由孤僻的巴里，通过自己的分析，发现房产极大可能出现下跌，开始做空头合作，这个模式被李普曼发现，他想要从中获利，便开始到处寻找做空头的人，才有后来艾斯曼，以及三个游戏玩家的陆续加入。当然，这个等待的过程是漫长且难熬的，每个人都面临着来自投资人、领导和旁人的压力，也由于这样的四个人，他们一直在坚定自己的信念和选择，最终等来了房价暴跌，金融风暴来袭，在所有多头惨赔的境遇下，他们顺利度过了这场危机，并大赚了一笔。

关于金融行业，一直以来都是输赢难辨，每个人的选择，和输赢的结果，最终都取决于市场的发展方向，有些人一夜暴富，有些人一夜倾家荡产。哪怕更多人都知道，输的代价是十分惨重的，却还是会奋不顾身，将全部家当砸进去，这就源于人性的贪婪与不满足。而这，却正是金融市场的需求。但是在金钱的角逐赛上，我们还是需要保持理性，去判断每一个选择，稳定的做好每一笔投资，从而减少最大的损失。

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本文由董浩读书app创始人、《粉丝经济学》作者吴高远先生（网名五哥）原创撰稿。感谢关注。