快手还算是好标的吗？

　　趁着港股行情独好，快手也乘上了这趟快车，目前已经通过聆讯，即将登陆港股市场。

　　过去的两年里，短视频横扫全球，成为最火的互联网产品，一度让美国总统也感到害怕，作为我国短视频领域的两大巨头之一，快手的商业价值无疑是巨大的。

　　而在过去的几年里，快手创造了五百倍的营收增长。

　　对于这样一个超级成长股，当下应该怎么去看待它？

　　一.短视频首创者

　　快手的前身是GIF快手，一个动图社区，于2013年左右，开始转为短视频，按照时间线，快手是首创的短视频产品。

　　凭借其创新和先发优势，快手很快成为了短视频行业的领导者，不过，在抖音问世以后，快手就不得不交出头号交椅。

　　时至今日，短视频行业经过几年的激战，国内仅剩下快手，抖音两大玩家，而且两个的日活都到了上亿级别，堪称国民级应用。

　　而且，两个应用的日均使用时间都达到80分钟以上，按照活跃数*日活跃时间的时间，快手和抖音都堪称流量怪物。

　　在这样的流量下，快手的商业化自然是水到渠成，自2017年起，快手的营收快速增长，从17年的80亿增加至2020年9月的406亿。

　　从商业化和用户数据上看，快手都可能是目前视频娱乐领域最好的上市公司，远优于b站与爱奇艺。

　　不过，今年以来，收入快速增长背后，由于较大的营销推广费用，快手从盈利状态转为亏损。如果说，公司的收入增长已经达到了需要巨额营销开支才能维持的状态，那么显然是不利的。

　　二.变现的速度也已经放缓

　　目前，快手营收和利润都已经非常成熟，不同于B站，依然亏损累累，只能讲长期的故事，快手的商业化已经是当下投资者比较关心的内容。今年的业绩在大幅营销投放后变为亏损，投资者应该还是需要注意的。

　　从业务上来看，直播业务的收入增速已经趋缓，当然，直播类业务的水分很高，是一项欺诈性很高的业务，收入不值得参考，也不会给太高的估值，可以参考欢聚和虎牙。

　　但从其现金流看，快手过去几年里直播业务还是带来了很多现金流的，值得一提的是，快手也是目前互联网直播收入最高的公司。

　　而广告业务快速增长，是令人惊喜的。短视频的业态最适合变现的就是广告，目前已经达到从42亿增长至133亿（截至2020年9月），这部分业务应该是所有短视频公司利润的基石，因为其合理，高效，而又稳定。

　　长期来看，其变现和估值的重点也会放在广告业务上，目前广告业务的规模，使得快手保持在1000亿左右的估值没什么问题的。

　　电商业务是近期新拓展的业务，也是社会的热点话题，从货币化率来看，快手的GMV达到2千亿，收入20亿，货币化率为1%。似乎还有规模和变现率增长的可能。不过考虑到其最近的口碑反馈，这一块业务虽然增长潜力不错，但仍难取代传统电商，也不可能替代广告业务成为主要的发展驱动业务。

　　总体而言，快手未来还想保持收入快速增长，需要在广告和电商方面继续努力，全球化也是一个好的途径，但看上去似乎已经掉队，甚至不如欢聚，其他的横向延拓，如游戏，教育，看上去想象力十足，但是，目前还看不到公司有足够强大的横向竞争力。

　　三.赢家通吃的担忧

　　而目前快手还有一个最大的隐忧。

　　在任何形式的广播式社交媒体领域，趋势都是赢家通吃，这是对快手最不利的地方。

　　文字类的广播式社交媒体，最后只走出新浪微博，其他的微博都被淘汰，而欧美也仅存Twitter，其他的多是建立在私人交友关系上的社交媒体。而在视频的广播式社交媒体上，长媒体也是只剩youtube跟B站，字节的西瓜视频也无法撼动B站的丝毫，因此短视频虽然是一个前景无比光明的产品，但它的本质仍是一个广播式社交媒体，赢家通吃很可能是宿命。

　　广播式社交媒体的产品丰富性是由内容决定的，内容创作者会不断地汇流到流量最高的平台，以实现价值最大化，分开的平台越多，流量收益就越少。

　　目前看来，快手竞争力劣于抖音已是不争的事实，尤其是在海外，两者的成绩已经有巨大的差距，因此，现在虽然快手数据仍在增长，但当两者的用户量趋于饱和，开始进行存量竞争时，快手可能面临巨大的压力。

　　而且，两者的功能越相似，被赢家通吃的可能性越大，目前快手的界面也已经从分布展示改为抖音式的Feed流，从这点看实属不妙。

　　目前，快手比抖音仍存在一点优势，快手拥有更接地气的受众群体和创作者，偏向于市井文化，因此，内容的猎奇程度和产出优秀娱乐内容的能力要高于抖音，如著名的奥利给，华子，都首先出自快手，实际上快手的原创内容是更有意思的。

　　但快手所标榜的社区普惠式流量，在运营上不利于产生爆款，而抖音则很好地实现了内容的病毒性传播，所以很多优质的娱乐内容，创造于快手，却被抖音发扬光大，以至于大家只记得抖音而忘记了快手，这是一个较大的缺陷。

　　而普惠式流量分配机制也并未达到快手想要的效果，以头部内容产出者来看，抖音几乎每个月都会有不同的热门头部，时至今日，抖音也没有一个真正意义上的代表头部，抖音的内容分发算法决定了，每个人都必须产出优质内容才能得到曝光，粉丝量其实并不那么重要。

　　然而，快手的机制却使得流量大量向辛巴，散打哥这类家族式运营的头部大V，大家说到快手就容易想到这几个典型的头部。这使得，快手的流量实际上更中心化，并不普惠。

　　而目前从快手头部辛巴的所作所为来看，对快手的声誉影响极大。如何去头部化，又如何让自己的创作成果不被抖音抢走，是非常重要的问题。

　　因此，放长眼光看，在与抖音赢家通吃的竞争上，对快手是悲观的。

　　四.结语

　　目前看来，快手的IPO估值在500亿美元以上，高于B站，这个无可厚非，因为从活跃用户数，用户日使用时长，收入，远高于B站，低于B站是没啥道理的。

　　但是，赢家通吃的问题不能忘，一旦这个行业的趋势注定为抖音独赢，快手的价值将会极快地衰减，无论其当下的用户数据，收入如何。腾讯微博和人人网，最后用户量还不少，但是确实已经没有任何价值了。

　　而且，盈利的问题也是需要担心的，如果营销投放继续减缓至之前的水平，收入是否还能维持增长？如果收入增长停滞，会面临爱奇艺一样杀估值的问题。

　　总而言之，快手在这个时点上市，是最大的幸运，因为市场的估值和情绪都在历史高点，但也是最大的不幸，这很可能就是它历史上最辉煌的时候了。