这家茅台“插手”的乳企上市，如何在伊利、蒙牛夹击下求生？

文/ 程俊豪 编辑/ 李惠琳

一句“新新鲜鲜李子园”的广告语，让李子园成为了很多人的童年记忆，如今，这个国民品牌也要登上资本市场了。

1月26日，浙江李子园食品股份有限公司（下称“李子园”）公布了招股书，计划在上交所主板上市。

成立于1994年的李子园，主营业务为甜牛奶乳饮料系列和其他饮料的研发、生产与销售，产品包括含乳饮料、复合蛋白饮料、乳味风味饮料等。

公司近年营业收入和净利润均呈上升趋势，2018年与2019年的营收分别为1.58亿元、2.33亿元。新冠疫情下，2020年1-6月营业收入却同比上升，达到1.06亿元。净利润方面，2018年与2019年分别为1.2亿元、1.8亿元，而2020年上半年为0.8亿元。

2020年上半年，其主要业务类别中含乳饮料销售数量至755.48吨，成交额达376.8万，占比最大，复合蛋白饮料4.72吨，乳味风味饮料3.34吨。

2018年至2020年，李子园的主要产品甜牛奶乳饮料系列销售金额分别为824.51万元、974.72万元和390.10 万元。

李子园称，2020年1-6月乳味饮料的销售数量小幅度下滑，主要来源于原材料的价格波动，以及进出口贸易受限，新冠疫情的影响仍旧处于可控范围内。

从盈利能力看，李子园依赖单一产品，含乳饮料占公司总营收近96%。市场主要集中于华东地区，2020年上半年占比约55%。

相比较国内乳业巨头蒙牛、伊利、娃哈哈等，李子园还存在规模效应未凸显，融资渠道单一的劣势。李子园称：“未来三年，通过深挖华东区域、西南区域、华中区域为重点核心市场，巩固现有渠道优势，实现全渠道全品项产品全覆盖。”

特别的是，李子园的股东中还有茅台系的身影，茅台建信投资持股比例为5.68%，其于2018年11月李子园第二次增资时入场。

本次A股发行由茅台建信，浙江金华水滴泉，金华千祥等多家企业联合投资，新发行股数至多33,870万股，本次发行后占公司总股本的 25.00%左右，发行后总股本至多15,480.00 万股，每股面值1元，每股发行价格20.04 元，据此估值为3.1亿，发行市盈率13.32倍至17.75倍。