敲打，如期而至……

　　文/刘晓博

　　高层对于股市的担忧和警告，终于“摆上了台面”。

　　今天（2021年1月26日）上午，21世纪经济报道、财联社等媒体都报道了一个重磅消息：央行货币政策委员会委员马骏，在近日举办的“中央经济工作会议解读与当前经济形势分析”专题研讨会上表示，有些领域的泡沫已经显现。

　　他明确提及了A股，以及深圳和上海的楼市。

　　他的结论是：未来情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。

　　上图：新闻报道截屏。

　　今年57岁的马骏，有两个重要身份：一是“清华大学金融与发展研究中心主任”，二是“中国人民银行货币政策委员会委员”。

　　央行的货币政策委员会，是制定货币政策、影响宏观调控政策的重要机构。虽然未必能拍板，但影响力无疑是巨大的。

　　上面就是目前货币政策委员会委员的构成，可以看出：方便出来讲话的，主要是后面4个人。前面10个人当然也经常出来讲话，但他们的官方色彩更强一些，有些话，比如对二级市场评价就不太好讲。

　　马骏不是象牙塔里的“书呆子型教授”，他复旦大学毕业之后，在体制内服务过国务院发展研究中心，还担任过央行研究局首席经济学家；体制外，则担任过世界银行、国际货币基金组织高级经济学家，以及德意志银行大中华区首席经济学家。

　　他对股市和楼市的敲打，显然带有喊话性质。

　　与此同时，今天上午上证指数跌了超过40个点。

　　其实我最近几天一直在提醒风险，昨天的专栏也是谈这个问题的。

　　对于官方对股市和楼市的真实想法，我们一定要参透。参透了，就容易判断大势。

　　对股市，官方毫无疑问是非常支持的。提高直接融资比重，引导居民储蓄进入资本市场，这是基本的政策导向。

　　为了实现上述基本目标，搞了IPO注册制改革，开启了印股票的时代，加强了楼市调控，并在为股市的“长治久安”设计“第三支柱养老保险”，让它成为股市的第一支柱。

　　而且，对股市里比较符合政策导向的板块、热点、概念，给予了最大限度的包容，包容其过高的溢价，或者说允许适度泡沫化。

　　启动印股票的时代，实现经济的转型升级，这是“道”。默认“无泡沫，不投资；无投机，不投资”，这是术。

　　但包容不等于纵容，适度泡沫不等于“泡沫化”。玩过分了，敲打必然降临。

　　马骏的上述发言，就是敲打。是通过半官方、半学者身份的重要人物，来向市场喊话。如果不起作用，那么会有“前面10个人”里的重要人物出来喊话。

　　然后，就是“采取措施”了。

　　过去一年里，涨幅超过200%的股票已经比比皆是。比如在白酒板块，出现了鸡犬升天的现象，这难道不是泡沫吗？

　　至于半导体领域，新能源车领域，无不是有个概念就大涨，至于将来能不能量产、盈利，没有人关心。

　　或许有人会说：A股的市盈率并不算高呀，为什么你说有泡沫？

　　在这个市场混久的人就会知道，A股上市公司有这样的神操作：牛市来的时候，股票容易涨的时候，就调高利润；等熊市来的时候，就一次性处理坏账，把业绩做得烂透。

　　这其中有合法的“财务技巧”，也有非法的“财务诈骗”。

　　总之，上市公司往往会顺周期做账，其目的是什么，路人皆知。

　　反正有两点是确定的：当前A股的很多板块，泡沫特征已经非常明显了。而宏观政策的转向，事实上已经发生了。

　　比如广义货币M2的同比增速，已经很明显见顶了（见下图）。需要说明的是，我此前预测2021年的广义货币M2是回落到9%下方，略低于9%。而马骏的最新表态是建议到9%左右。

　　再比如社会融资额的增速，也明显见顶了：

　　如果你连这一点都没有意识到，那就太傻白甜了。

　　我在美国大选之前，就预测过A股会在四季度末到2021年一季度末，出现一波上涨行情。如今，这波行情基本上兑现了。

　　为什么货币政策见顶，仍然会有一波？因为美国大选因素，压制了A股的上涨，这一波带有补涨性质。

　　另外，市场主力也深知，到了二季度会有更明显的转向政策，到时候只能顺势调整。所以，2021年的吃饭行情，主要在一季度。

　　官方为什么不允许涨得太快、太多？他们不是希望启动印股票的时代吗？

　　这就是涉及到市场主力和监管层的矛盾了。

　　监管层要的是“直接融资比例大幅提升”，所以股市活跃的“时间”很重要，要尽量延长时间。

　　而庄家要的是差价和资金周转率，所以“高潮”来的越快越好。先做一波多，然后反手做空，可以割两轮韭菜。

　　因此，每个牛市的第一阶段，监管层和市场主力都是一个阵营的，合力把市场活跃起来。但到了快速上涨阶段，分歧就来了。监管层要平稳、持久，主力要HIGH，要出货。

　　中国历史上的历次政策牛市，最终无不以断崖式下跌告终，就是因为这种分歧。

　　主力并不是三四个人、一两个机构，他会异化。最终，没有人能控制主力的欲望，以及散户的疯狂，只能出台政策打压。然后，就是踩踏式的大逃亡和暴跌。

　　比如2015年6月的股灾。

　　要知道，在2015年3月两会的时候，金融官员们还在公开发言支持大家买股票。到了5月，发现势头不对，赶快降温。降不了温，就出手，甚至重手。于是出现了6月中旬的大崩溃。

　　那场崩溃之后，抓了一个证监会副主席，一个保监会主席，还有若干庄家。为了救市，撒了很多钱，最后导致人民币在8月中旬连续贬值三天，每天1000个基点以上。

　　2021年，显然不能让这段历史重演。所以，一定会提前出手。

　　还有楼市。

　　2020年1月至今的楼市，跟2015年到2017年那一轮，很有些相似。至少深圳大涨，上海跟进，跟当初一模一样。

　　只是如今楼市长效机制已经确立，楼市大起大落不容易了。

　　A股或许在一季度还有空间，但已经进入了风险区，把握市场的难度越来越大了。港股的补涨还有一些空间，但追涨太急也是有风险的。

　　A股大概率提前1个月左右，从2月的某个时候，或者3月进入调整期。到了二三季度，会有更明显的低点。然后到四季度，会有所反弹。总之，今年A股的机会远不如2020年大。

　　今年是A股的收割之年，是让散户再次交昂贵学费的年份，甚至是让一些人倾家荡产的年份。

　　楼市2021年的机会，反而比2020年大一些。我是说整体，至于每个城市各不相同。涨多了的深圳、上海，将逐步消停一些，然后轮到其他城市。

　　板块轮动、轮流吃饭，是未来10年楼市的主基调。

　　记住一点很重要：楼市的含税率，远远高于股市。所以，楼市再被妖魔化，也比股市重要。