悦刻电子烟三年上市 39岁汪莹财富暴增1600亿

资本市场的暴富神话仍在持续。先有黄铮凭借拼多多股价暴涨成为80后“第一人”；后有钟睒睒凭借农夫山泉上市成为亚洲首富。最新通过上市实现财富暴增的是“网红”电子烟悦刻的创始人汪莹。

1月22日晚间，电子烟品牌RELX悦刻母公司雾芯科技（RLX）在纽交所挂牌上市，发行价12美元。雾芯科技开盘后股价迅速暴涨104%，直接触发熔断停牌。恢复交易后，雾芯科技盘中股价最高涨幅达158%，收盘涨145.9%，市值达到458亿美元，近3000亿人民币。

雾芯科技的主要产品包括电子烟烟杆和烟弹，旗下拥有电子烟品牌悦刻。截至去年三季度，悦刻品牌国内市场占有率达 62.6%。

随着雾芯科技上市，现年39岁的创始人汪莹也走到了聚光灯下，一夜成为仅次于杨惠妍的中国第二女富豪。

汪莹拥有西安交通大学金融学士学位与美国哥伦比亚大学商学院MBA学位，曾先后入职宝洁和贝恩咨询。优步进入中国后，汪莹是早期的城市GM之一，后成为中国区域总经理。2016年滴滴合并优步中国业务，汪莹也顺势进入滴滴。

2018年1月，汪莹创办雾芯科技并担任CEO。作为悦刻第一大股东，上市后汪莹持股54.3%。按如今市值来算，其身价达到248亿美元，相当于1606亿人民币。这意味着，汪莹的财富已经超过秦英林、李书福等老牌富豪，也超过刘强东、李彦宏等互联网巨头。而悦刻自2018年1月成立至今不过三年时间。

在去年8月的胡润百富榜中，汪莹以30亿财富排在1739位，短短几个月就以超过1600亿财富成为中国富豪Top 15的成员。这样的财富增速，能与之相提并论的似乎只有同为80后的黄铮。这位拼多多掌门人从阿里、京东两强争霸的电商赛道杀出，同样三年上市，目前以606亿财富在中国富豪榜中排在第4位。

如此迅速的财富积累速度，汪莹的悦刻到底有什么秘笈？

成瘾经济

短短三年，3000亿市值，悦刻积累财富的速度过于惊人。

自2018年面世以来，悦刻仅用两年多时间就晋升为国内电子烟市场的头号玩家，市场占有率达到62.6%。2020年第三季度，悦刻的烟杆和烟弹的销售数额就分别达到300万套和6190万颗。相当于，悦刻每天能卖出3万多套烟杆和67万颗烟弹。

反映在业绩上，2018年到2020年前三季度，悦刻实现营收分别为1.33亿元、15.49亿元和22.01亿元，期间同比增长1065%和93%；同期净利润分别约为-28.7万元、4774.8万元和1.09亿元，期间同比增长16736.93%和10.8%。

悦刻的业绩在2019年爆发，也在2019年降速。2019年10月底，监管层出台规定，给电子烟销售的对象范围和线上销售渠道戴上了“紧箍咒”。以此为分界线，悦刻 “电商+线下”销售模式，转变为主要依靠线下渠道进行销售。2018年到2020年前三季度，悦刻通过第三方电商平台向最终用户销售的收入占比从33.5%降至0，销售给线下分销商的收入占比从60.2%升至98.2%。

悦刻也因此拉大了与其他电子烟品牌的差距。在线上限售令下，一些以线上电商平台为主要销售渠道的品牌甚至彻底出局，反观及时转战线下的悦刻市占率不断提升。截至2020年三季末，悦刻与110个授权分销商合作，拥有超5000家专卖店和超10万家零售店，市场占有率达到62.6%。

但线下的成本远比线上要高得多，反映在业绩上是悦刻盈利水平在下降。2019年，悦刻的毛利率由上年同期的44.7%下滑至37.5%，2020年前三季度虽微弱反弹至37.9%，但同比降幅仍达到2.4个百分点。

2020年第三季度，悦刻虽然实现营收11.2亿元，创出单季最高营收，但当期净利仅有780万元，为2019年以来单季度盈利最低。

与此同时，高额的线下成本也让悦刻的负债居高不下。2018年到2020年三季末，悦刻资产负债率分别为93.7%、92.64%和87.42%，虽然相比三年前负债率有所降低，考虑到同期悦刻资产从1.06亿攀升至5.86亿，负债总额的增幅仍然非常明显。

市场对于悦刻的狂热追捧是显而易见的，但值得疑问的是：悦刻的高增长可以持续吗？

狂欢背后

悦刻财富爆发背后，是资本市场电子烟盛宴的缩影。近年来，电子烟作为一种宣传为可替代香烟的产品，凭借能够大幅降低有害成分的功能，以健康、时尚的形象受到烟民尤其是年轻消费者们的欢迎。

在悦刻成功上市之前，其产业链上下游玩家已经率先收获了一笔财富。

悦刻合作运营方爱施德（002416.SZ）自1月15日起连开三个涨停板。不过由于最近定增失败和大股东减持，1月25日以跌停报收。目前市值155亿，年初至今涨幅达到68%。

此外，悦刻代工厂思摩尔国际（6969.HK）自去年12月中旬起，开始一轮上涨行情。今日盘中达到90港元的历史新高，收盘价81.75港元，较12月10日收盘价涨77.9%。

除此之外，其他电子烟品牌也在过去一年获得资本加持。2020年7月， “来烟”完成数百万元天使轮融资；2020年8月，“MYX觅”同样完成天使轮投资；2020年12月，“LAMI徕米”获得混沌创新基金的数千万美元一期投资；1月5日，“gippro龙舞”宣布完成数千万元战略融资，投资方为劲嘉科技、同创伟业和美瑞健康国际。

但是狂欢背后，电子烟行业背后的隐忧也逐步显现。有市场观点认为，烟业市场本身已经固化，电子烟赛道只是外来资本试图进入烟草领域的一个快捷方式，单纯的电子烟赛道已经被过高吹捧。

一方面，电子烟初期宣传的健康概念逐渐被证伪；另一方面，监管层对于电子烟和传统香烟的监管等同趋势越来越明显。除飞机、高铁等公共交通明确将电子烟视为吸烟外，一些城市也在禁烟规定中将电子烟与传统香烟等同视之。

此外，电子烟的“出海”前景也并不明朗。从供给侧来看，中国是世界上最大的电子烟生产和出口国家，供应全球90%以上的电子烟产品与配件，应该有非常大的发展潜力。但实际上，美国及部分欧洲国家同样在加大对电子烟的监管。

2020年初，美国FDA发布禁令，禁止销售除烟草与薄荷醇口味的电子烟。同时，新型烟草产品需要通过PMTA（即烟草预上市申请）才可在美合法销售。到目前为止，全球仅有3家企业获得PMTA认证批准，无一是中国企业。

悦刻作为国内电子烟行业的“带头大哥”，虽然已经销往加拿大、英国、印尼、新西兰和韩国等13个国家和地区，但全球范围将电子烟纳入审查体系是大势所趋，监管政策是随时悬在悦刻们头顶的达摩克利斯之剑。