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这是三年来,中兴最值得期待的一份财报

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  1月22日,中兴通讯(000063.SZ)发布了2020年度的业绩快报。

  虽然只是一份快报,却是最近三年来,中兴通讯最值得期待,也最具标志意义的一份财报。

  【1】

  根据业绩快报数据,在2020年,中兴通讯实现了:

  1、营业收入1013.79亿,同比增长11.73%。

  这是2018年"拒绝令"事件以后,中兴通讯的营业收入,首次重回千亿规模。

  2、净利润43.67亿,比2019年减少15.18%。

  乍一看,"同比减少"这四个字很是碍眼。

  但事实上,在2019年的利润中,有超过一半的利润——26.62亿,来自于一次性的资产处置收益。

  如果将这个"干扰项"排除,只看中兴经营业务的利润率,那么,2020年的实际变化是:同比增长了72%。

  3、第四季度实现单季净利润16.55亿,同比增长62.21%,环比增长93.57%。

  这个数据说明:中兴通讯的增长,没有在2020年止步,它的势头仍在延续和提速。

  4、经营现金流量净额102.30亿,同比增长37.38%,资产负债率由2019年末的73.12%下降至69.52%。

  从这些数据来看,现金流及销售收款管理,资产和负债结构,这两项关键指标都在持续优化。

  这意味着,中兴通讯2020年的快速发展,不是牺牲代价冲业绩的短期行为,而是可持续的高质量增长。

  以上4组财务数据相互印证,可以得出结论:

  中兴当前的业绩增长,是主营业务收入规模、利润率,以及内部管理能力三方面共同提升的结果。

  这样的增长,是相当高质量的。

  【2】

  在2020年,中兴通讯为什么能实现如此高的增长?

  1、从外部来看,电信设备市场的整体环境在持续回暖。

  自新世纪以来,全球电信资本开支市场的整体规模,就已经陷入长期停滞,甚至一度长期下滑,并在2017年触及3000亿美元的历史低点。

  但近两年来,这个市场已经企稳并重启上升通道。

  根据Omdia预测,全球电信资本开支长期复合年均增长率约在4~5%,中泰证券预测在2025年有望超过3600亿美元。

  这背后的逻辑是:

  从短期看,从4G向5G的代际切换,刺激了运营商的建网投入。

  从长期看,从1G到4G,电信设备的开支都是由运营商买单;而从5G开始,千行百业都将全面拥抱5G,融入数字化生态。这将破开困锁设备商的天花板,市场规模可以持续扩张。

  2、从内部来看,中兴通讯依托强大的技术和产品积累,实施了精准高效的战略调整。

  这个战略,可以用"固本拓新"四个字来概括。

  固本,是聚焦5G主航道相关核心业务,积极主动"瘦身"

  一方面,不断剥离非核心业务,进行内部业务结构/组合优化;资产处置的收益和资源用于核心业务的投入和发展,形成良性循环,持续提升中兴通讯的经营效率。

  另一方面,不断强化核心技术、芯片、算法、架构等方面的投资与布局,坚持技术领先,提升5G产业方案竞争力优势。

  一个与之相关的数据是,从2017到2019,中兴通讯研发投入年均超过120亿元。

  最近,欧盟委员会公布《2020版欧盟工业研发投资计分牌》,中兴通讯也再次成为中国科技企业研发投入TOP 10,并在A股上市公司中排名第一。

  目前,中兴通讯已经形成业务增长——研发投入——技术领先——业务增长的良性循环。尤其是在5G方面,截至目前,中兴通讯5G战略已经布局全球专利6500+件,位列5G全球战略布局第一阵营,芯片专利申请 4100+件。

  整体来说就是:抛下一切包袱,把所有的力量都集中到最重要的战场。

  3、拓新,是成为技术和核心竞争力的行业引领者,推动资源多样化,与外部资源合作,加强产业链上下游布局,促进产业生态发展。

  如同前文所说,5G时代最大的金矿,是信息通信技术与传统行业的深度融合。

  在这个过程中,最重要的,也是最艰难的问题,是如何结合新技术、新场景、新业态、新模式,用5G、人工智能、云、大数据等技术为千行百业赋能。

  当前,很多大企业的思路,都是打造"大平台",纳各方资源于己身。

  中兴通讯却是做减法,把自身定位为数字经济产业链条中的"筑路者",以芯片、算法、架构、数据库和操作系统等基础创新,持续夯实根基,然后主动沉入各个行业,根据它们的个性化需求,结合行业的实际应用场景,提供对应的数字化能力,帮助传统行业完成数字化转型。

  目前,中兴已在工业制造、文旅、教育、医疗、媒体、港口、环保、能源、交通、金融等15个行业,联手500多家合作伙伴,共同进行了5G应用实践,赋能各行各业数字化转型,为行业注入5G之"心"。

  简单来说就是:不做平台做生态,团结一切可以团结的力量,共同实现共赢发展。

  多年优胜劣汰之后,当前,全世界的主设备商格局已经高度集中,厂商竞争越来越激烈,马太效应越来越明显。

  正是得益于固本拓新的战略,集中力量攻坚一点,中兴通讯才在这样一个变革的市场中,建立起自己的竞争优势,实现2020年的高质量增长。

  根据Dell'Oro Group 2020年第三季度报告显示,中兴通讯全球电信设备市场份额提升至11%;中兴通讯5G基站发货量全球市场份额占比33%,全球排名第二;中兴5G核心网份额由Q2的43%提升到Q3的50%,全球排名提升至第一。

  【3】

  那么,在2021年,中兴的增长还能否持续呢?

  在业绩快报中,有一段值得注意的的信息:

  国内和国际市场营业收入,都实现了同比增长;

  运营商网络、消费者、政企,这三大业务的营业收入,都实现了同比增长。

  这两句话,非常有价值。

  我们知道:

  国内市场是中兴、华为、信科等本土设备商的基本盘,不容有失;

  而中美贸易摩擦以来,中国设备商在海外市场也受到了巨大冲击。

  而现在看来,中兴不但国内市场基础牢固,海外市场也稳固了局面。

  在国内,中兴通讯紧抓5G、新基建发展机遇,实现市场格局和份额双提升;在海外,中兴通讯也精耕价值市场,聚焦重点国家和重点客户,实现了盈利能力不断提升。

  尤其是海外市场,中兴通讯顶着包括新冠疫情、贸易摩擦等极具挑战的国际市场环境,持续突破大国市场,在2020年实现逆势提升,取得海外市场近年来的最好成绩,这个成绩相当扎实。

  而从业务来看:

  运营商业务是基本盘,但市场饱和,竞争激烈;

  政企是5G时代潜力最大的金矿,必须抢占先机;

  消费者业务规模大,利润好,品牌价格高,但也一度是中兴通讯的"老大难"。

  面向未来,这三个业务也需要齐头并进。

  现在,三个业务线都全面增长,意味着中兴通讯基本面的改善,已经完成大船调头,后面还有充分的提速空间。

  有了这样的基础,后面的仗就比较好打了。

  一般来说,每一次通信技术的迭代升级,设备商在网络建设初期的毛利率,往往都是最低的,要等到市场格局稳定后,才会逐步提升,步入"收获期"。

  这样一个"前低后高"的毛利率趋势,主要原因在于:

  运营商网络建设前期,是设备商抢占份额的关键窗口期,价格竞争最激烈,加上产品还没有规模效应,元器件成本相对较高,自然导致毛利率较低。

  到了建设后期,市场份额格局稳定以后,设备商议价能力逐步提升,随着物料成本下降,无线网络话务量增加,扩容需求增加,毛利率水平也就得以回升。

  而现在,2020年是中国5G大规模建设元年,海外也普遍处于5G建网前期,从产业规律来看,还应该是5G设备毛利率触底的一年。

  所以,随着中国乃至全球5G建设的逐步推进,中兴通讯的市场规模还会更大,毛利率也还有望进一步提升。

  

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