抱团回暖！“油中茅台”市值猛增669亿，迈入七千亿市值行列

　　1月20日早盘，A股三大指数冲高回落，创业板指走势较为坚挺。截至午间收盘，创业板指大涨2.94%，上证指数、深证成指分别涨0.01%、0.88%。

　　进入2021年以来，机构资金集中持仓的核心资产在二级市场波动加大，金龙鱼、贵州茅台、宁德时代等公募重仓股都出现高位调整。

　　值得注意的是，A股市场上，上周开始持续调整的资金抱团板块今日出现回暖迹象。新能源汽车板块早盘率先冲高，板块涨幅一度超3%；国防军工板块低开高走；白酒板块盘初一度跌3.76%，盘中拉升至翻红，随后回落。

　　金龙鱼的股价经过上周大幅调整，市值再度迈入七千亿。1月20日，金龙鱼股价收盘136.85元，涨幅达9.06%，成交额超70亿元，净流入额9.86亿元，总市值7419亿元。

　　对于前期的上涨，业内人士认为，金龙鱼股价上涨或与年末消费股普涨行情有关。作为食品饮料中细分龙头企业，金龙鱼能享受到足够的市场溢价。

　　此外，作为刚上市的新股，流通盘相对较小也是金龙鱼估值能在短期内迅速走高的原因之一。

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　　 “油中茅台”，市值超七千亿

　　上市以来，金龙鱼股价一路狂奔。上市第一天，市值就达到3036亿的金龙鱼！短短3个月，金龙鱼股价已经翻了近四倍！

　　作为国内粮油领域的巨无霸，很多人把金龙鱼对标贵州茅台和海天味业，称金龙鱼为“油中茅台”。

　　截至1月20日，金龙鱼的市值超过7419亿元。市盈率估至106倍，直逼海天味业的107倍。

　　根据益海嘉里招股书，2017年至2020年1~6月间，公司营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元及869.73亿元。

　　除了市值外，在营收规模上，金龙鱼确实能跟茅台、海天味业一较高下。

　　2019年金龙鱼营业收入1700亿元，是贵州茅台营收的两倍（茅台2019年营收889亿），是海天味业营收的8倍（197亿）。

　　金龙鱼主营业务分为厨房食品和饲料原料及油脂科技。公司旗下有众多品牌，除了最知名的“金龙鱼”，还有“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”等十余个知名品牌。其中，食用油占了公司营收的半壁江山。

　　从市占率看，金龙鱼旗下米面油产品市场占有率均为国内第一。根据尼尔森数据，2019年，金龙鱼在小包装食用植物油、包装米现代渠道和包装面粉现代渠道的市场份额分别为38.4%、18.4%和26.7%，均位居行业首位。且在饲料原料、油脂科技行业市场占有率同样排名靠前。

　　 盈利能力不能与茅台相比

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　　尽管金龙鱼营收超1700亿元，说到盈利能力，但完全不能和茅台、海天味业相提并论。

　　从毛利率上看，金龙鱼的10%，对比贵州茅台高达90%的毛利率，海天味业45%的毛利率，显然差距不小。

　　对于毛利率的问题，金龙鱼曾对外表示，量大利薄的生意是一个较高的竞争壁垒，且依托产品在渠道、品牌、供应链等方面建立的竞争力，公司更有条件推出更多高附加值、高毛利率的产品。

　　而现代生活大家都讲究饮食健康，少盐少油，想要改变消费习惯从食用油量上达到增长也不是一件容易的事情。

　　从国家统计局的数据来看，全国居民人均食用植物油消费量在2016年达到9.99千克峰值后，2019年已下滑至8.86千克。

　　同时，金龙鱼面对的是食用油行业整体增速有所放缓。金龙鱼的主要产品小包装（5L以下）食用植物油，过去三年的市场份额分别为39.5%、39.8%和38.4%，大幅领先对手。

　　但2018-2019年，其市场份额却出现一定下滑，竞争对手中粮福临门和鲁花的市场份额都出现小幅提升，福临门由10.9%提升至12.5%，鲁花由10.4%提升至11.2%。

　　虽然靠着人口基数，让金龙鱼有远超消费龙头企业茅台、海天味业几倍的营收，但是同时也让金龙鱼的提价空间很小，只能走薄利多销的路子。而茅台、海天味业，都是拥有核心定价权的企业，在产业链上有话语权，净资产收益率都在30%以上。

　　除此之外，挂面行业整体增速有所放缓，虽然还有增长空间，但多家企业仍然争相扩产抢占市场。

　　关于金龙鱼产品涨价、进军调味品行业等，成为机构投资者颇为关注的话题。

　　2020年11月，金龙鱼曾在投资者互动平台上表示，近期受到原材料价格上涨的影响，公司部分产品价格有一定程度的提升。

　　作为提取物，食品油对原材料需求量很大。招股书中提及，2017年、2018年及2019年，公司产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.99%、89.08%和87.82%，原材料成本占比较高。

　　据金龙鱼相关负责人介绍：“通常，公司的产品价格会根据原材料价格波动进行一定程度的调整，但如果我们原材料采购得好，我们可以推迟产品的涨价。”

　　但粮油行业提价空间有限。金龙鱼市场占有率较高，但盈利一直处于较低水平。

　　对于金龙鱼来说，要撑起六千亿的市值仍需要业绩的提高，想要长期发展多品类布局，也需要时间的沉淀。

　　 布局调味品市场，效果待显

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　　为了寻求稳定的利润增长点，金龙鱼将目光投向了调味品。

　　毕竟相对于米面油产品，陈醋、酱油无疑是高毛利产品，比如海天，2019年酱油产品毛利率高达50.38%，ROE常年保持在30%以上。

　　2015年，金龙鱼引入台湾老字号酱油品牌“丸庄”，并投资1.25亿美元在江苏成立了丸庄益海嘉里（泰州）食品工业有限公司。

　　2019年10月，丸庄酱油产品正式上市。除了酱油，还低调收购了一家山西陈醋企业。

　　金龙鱼在切入酱油市场，具有明显优势，它的优势在于渠道和原材料。

　　目前，金龙鱼已经拥有遍布全国的多元化销售网络。2019年，其经销商数量达4406家，零售终端超过100万个。

　　如此完整的销售网络，之前为食用油打开了市场通道，也为接下来酱油市场扩张铺好了道路。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，金龙鱼已经形成了一个非常具有影响力的品牌效应和规模效应，从整个品类的组合上看，它比海天要更加完善和全面，在市场上，比如渠道是有话语权的。

　　销售渠道上，金龙鱼正是通过简单粗暴“买食用油送酱油”的方式进行市场推广。从中高端花生油胡姬花到核心品牌金龙鱼，都在买油送油，元宝大豆油的箱体广告也给了庄丸酱油……

　　而在原材料供应上，金龙鱼一直是海天等酱油企业的食品级豆粕供应商，对于酱油所需的黑豆和小麦的供应商自然比较熟悉。

　　此外，除了调味品，金龙鱼已经进入了酵母行业，以及冷冻面团、中央厨房等相关领域。据了解，目前，金龙鱼已在几个城市开始建设中央厨房项目。

　　但无论市场还是资本对市值逼近7000亿的金龙鱼，要求肯定远不止于此。

　　所有的头部企业和上市公司都在做‘五多’战略，多品牌、多品类、多场景、多渠道和多消费人群。

　　所以，金龙鱼做多品类布局，从大方面上来说是可以的，但是需要时间。公司亟需找到未来的利润增长点，以支撑自身数千亿市值的荣光。

　　文章参考：读懂财经、中国基金报