国内领先的健身器材品牌商，英派斯经营业绩能否否极泰来？

作者 ｜ 积木仁

来源 ｜ 粒场财经（ID：lccaijng）

现代生活中，随着人们生活品质的不断提高，对健康的重视程度日益加强，越来越多的人选择到专业的健身房或者健身中心锻炼身体。在这样的背景下，室内健身成为了一种潮流和时尚。

于是，“流汗经济”也火了起来。

今天要说的，是一家专注于全品类、多系列健身器材开发、制造和销售的健身器材品牌商——英派斯，主要产品为各类健身器材。

一、股价筑底，公司竞争优势明显

为什么公司经营业绩不断下滑？

主要体现在三个方面。

• 第一，自2018年开始，随着贸易冲突的不断加剧，导致我国大量出口企业遭受巨大损失，而英派斯将近7成的营收都来自国外市场；
• 第二，新冠疫情让原本脆弱的国际贸易更加雪上加霜，即便至今国外疫情也尚未出现拐点；
• 第三，外汇市场大幅波动，尤其是最近一年来，在人民币大幅升值的情况下，公司遭受了大量的汇兑损失。

但是，公司股价从2019年开始便进入长期横盘阶段，说明在资本市场看来公司的股价已经接近触底。

未来，随着相关股东解禁期后完成减持、国外新冠疫情得到控制，以及全球贸易冲突趋于缓和，公司的价值或许将得到修复，经营业绩也有望重新回到正增长的轨道上。

之所以这么说，核心还是因为公司的竞争力依旧在。

第一，积累的产品供应体系优势。

一方面，英派斯原本就是专门为国际知名健身器材品牌提供CEM/ODM服务，即委托生产和设计，积累了丰富的生产和设计经验；另一方面，公司通过自主生产、外部采购以及外部协作生产等方式合理分配订单，并拥有严格的供应商管理制度、采购作业流程和质量检验制度，可以有效管控成本和产品质量。

也就是说，只要外部订单恢复，那么凭借公司的生产经验和供应链优势，便能够迅速获得收入和增长。

第二，全品类、多系列、高品质的产品组合。

前面提到，英派斯是一家专注于全品类、多系列健身器材开发制造商，根据客户要求和不同的使用场景，开发多功能、差异化的产品组合，提供一站式的整体解决方案，主要可以分为商用产品、家用产品、户外产品。

以商用产品为例。

比如，有氧器械产品分为“高端有氧”、“优质有氧”和“入门级”；再比如，力量器械分为“高端力量”、“优质力量”、“优良力量”、“入门级力量”和“轻奢机械”等等。

除此之外，像室外健身、笼式足球等产品，英派斯也都有覆盖，能够为健身俱乐部、星级酒店、企事业单位等提供一站式的解决方案，满足各种差异化的需求。

说白了，就是作为国内领先的健身器材品牌商，在产品组合上拥有巨大的竞争优势。

第三，品牌和渠道优势。

一方面，公司给国际知名健身器材品牌提供代工服务；另一方面，公司针对国际市场打造IMPULSE自有品牌，并通过长期的品牌运营、媒体广告、赛事赞助等宣传，具备了一定的口碑和品牌知名度。

渠道方面，自有品牌IMPULSE已经打进了欧洲、亚太和加拿大等多个国际市场；国内市场则主要通过经销和直营的方式向客户销售健身器材，截止到目前，公司在全国范围内的经销商已经超过了100个，零售网点超过了130余个。

凭借构建起的经销渠道和网络，配以营销推广和品牌宣传，市场份额有望不断提高。

二、市场远未到天花板，国产品牌具备广阔发展前景

先看国外市场。

根据德勤以及Market Research公布的数据，目前训练健身器材行业的主要销售市场集中在欧美国家，其中美国和欧洲的市场份额分别为35%和30%。2011年到2019年，全球训练健身器材市场规模呈现上升趋势。2011年，全球训练健身器材市场规模为77.1亿美元，到2019年增长到了116.9亿美元，年复合增长率5.3%。

单位：亿美元

来源：前瞻产业研究院

不过，尽管需求市场主要集中在欧美国家，但主要的生产地却在中国，市场份额超过了50%。这就意味着，中国相关健身器材相关企业能够享受这一红利。

再看国内市场。

由国家体育总局牵头发布的《中国体育产业发展报告（2019）》显示，2014年我国体育用品制造业增加值为2547亿元，到2017年已经超过了3200亿元，达到3265亿元，年复合增长率9%，整体呈现良好趋势。如果把时间轴拉长会发现，从2006年到2014年，我国体育用品行业增加值由782亿元增长到了2547亿元，年复合增长率14%。

也就是说，尽管与十年前相比，我国目前的体育用品市场增速有所降低，但依旧能够保持近两位数左右的市场增速。需要特别说明的是，根据NDP Group Inc.的《全球体育用品市场规模调查》数据，我国人均体育用品消费仅为16.9亿元，仅为美国的1/17，仍有较大的发展空间。

另外，根据《“健康中国2030”规划纲要》的建设目标，经常参加体育锻炼人数2020年达到4.35亿人。这就意味着，在国家政策的引导和支持下，受益于居民健康意识和收入水平的觉醒，国内健身器材消费市场势必将进一步扩大。

因此，行业的天花板远没有到来。

接着看行业的竞争情况。

前面提到，中国制造占全球健身器材市场的比重超过了50%，再次证明了“世界工厂”的强势地位。不过，由于大部分体育器械厂都是给国际知名品牌代工、品牌附加值较低，中高端市场则主要被这些国际品牌所占据。

但正因为此，在完成了对生产体系、产品体系和品牌运作的经验积累后，国内厂商可以通过自主品牌的打造，积极参与国内甚至是国际市场的竞争，进而实现赶超。

总体来说，国内健身器材行业比较分散，但根据中国体育用品业联合会发布的《中国训练健身器材行业发展报告》显示，英派斯力量型健身器材、跑步机、动感单车、椭圆机、健身车等单品销售收入均位列国内健身器材企业前三。

换言之，作为国内领先的健身器材品牌商，英派斯的竞争力还是有目共睹的。

三、业绩有望企稳，公司价值值得关注

前面提到，受贸易冲突影响，导致英派特净利润出现了大幅的下滑。到了2020年，在新冠疫情和人民币升值的双重打击下，公司的净利润进一步雪上加霜。

不过，即便如此，公司财务数据也不乏亮点。

第一，公司营收总体保持正增长，尤其是国内市场。

单位：亿元

过去五年，公司的营业收入分别为7.31亿元、7.79亿元、8.57亿元、9.08亿元和9.38亿元，年复合增长率7%，保持了逐年增长的趋势。尤其是国内市场，2014年公司的国内市场的营收为2.27亿元，到2019年增长至3.36亿元，年复合增长率9%，超过了公司的平均增速。

也就是说，国内市场正在成为公司新的增长点！

第二，毛利率总体保持稳定。

过去5年，公司的整体毛利率分别为38.57%、40.78%、37.45%、31.92%和34%，总体保持稳定。尤其是户外产品过去五年的毛利率领先大概10个百分点，由此表明尽管外部环境发生了剧烈的变化，但公司的经营能力并未因此恶化。

第三，其他财务数据。

过去五年，公司的经营性现金流分别为7.4亿元、7.95亿元、8.57亿元、9.32亿元和9.21亿元，收现比为1.008，表明公司营收的含金量比较高。即便是净现比，公司过去五年这一数字也达到了0.94，表明公司的盈利质量还是有保证。

此外，截止到2019年，公司的资产负债率仅为17.13%，有息负债几乎为零，表明的财务情况非常健康。

最后看看公司的估值情况。

目前，公司的市盈率为41.42，属于历史分位值相对较高的位置。不过，这主要是受净利润下滑被动导致的结果。如果看市净率的话，目前这一数字仅为1.4，属于绝对的历史底部。

事实上，正如文章一开头提到的，公司目前的股价从2019年开始就已经处于跌无可跌的位置，这就意味着，随着国际贸易的逐步缓和、疫情的逐步控制，未来一旦公司经营业绩出现拐点，那么股价或许是有所期待的。