2021年，牛市还会继续吗？ 普通股民还有机会吗

记者／刘碎平

2020年，疫情成了全球范围内最大的“黑天鹅”，扰乱了过往人们习以为常的秩序和生活，但危机和机遇往往是共生的。实体经济受阻时，资本往往会进入股市等投机领域。受疫情影响，这种表现尤其明显。

为此，大量新人进入股市。中国结算数据显示，2019年期末投资者数约为1.6亿，较上年增加9.04%。截至2020年10月，沪深两市股民总数约为1.75亿户，比2019年底多了1500万左右。

中国首席经济学家论坛理事李奇霖对《凤凰周刊》表示，2020年，A股经历了较大波动，但总体呈上涨趋势，原因有三：疫情冲击与基本面好转；政策环境较好；中国成为全球资金避风港，大量外资进入A股市场。

决定股市行情的因素有很多，总体而言，股市是经济的风向标。李奇霖表示，展望2021年，A股仍有结构性机会，指数大的趋势是继续向上的。这背后原因主要包括：中国经济基本面的恢复，如，出口需求加强等，以及资本市场政策的完善，如，注册制的推进等。

过去几十年，A股股民投机的心理比较普遍，为此，有股民赚得盆满钵满，也有股民倾家荡产。李奇霖谈到，未来，中国股市整体的投资风格将越来越趋向价值投资，对于缺乏投研能力的个人投资者而言，直接参与股市的风险比较高。

2020年中国股民破1.7亿，成为全球资金避风港

与股民数量增加相吻合的是，过去一年，A股经历了一轮牛市，消费、医药、新能源、科技等诸多板块迎来普涨，上证指数也从2020年年初的3000点左右，涨至年末的3400余点；深证成指从2020年年初的10000点左右，涨至年末的13000余点。

除此之外，2020年，市场整体体量也明显变大。数据显示，截至2019年末，登记存管的沪深证券交易所的证券总市值为72.45万亿元。截至2020年10月，这一数字为89.74万亿元。

李奇霖对《凤凰周刊》表示，2020年A股经历了较大波动，总体呈上涨趋势，主要由以下几个原因驱动：

第一，疫情冲击与基本面好转。年初疫情冲击使得医药和相关板块，如医疗物资等领涨，之后随着国内基本面的持续好转，企业盈利能力回升，顺周期板块带动A股继续走强。

第二，政策环境较好。一方面，上半年货币环境宽松，市场流动性较为充裕，部分资金流入股市；另一方面，政策助力资本市场发展，如放宽保险资金投资股市的比例、放松上市公司再融资政策和改革新三板制度等，这些改革措施，都有利于提振股市信心。

第三，中国成为全球资金避风港，大量外资进入A股市场。中国疫情防控较好，在主要经济体中率先恢复，加之A股的低估值（全部A股、标普500指数和纳斯达克的市盈率分别在19倍、35倍和72倍），在全球货币宽松的环境下，充裕的流动性在全球寻找新投资标的，而A股无疑对它们有很强吸引力。数据显示，境外机构持有A股股票规模从2019年末的2.1万亿元提高到9月末的2.8万亿元。

除此之外，中国资本市场在2020年也发生了诸多的大事件，如，创业板改革及试点注册制，另外，科创板开市也已经一年多，市场反响良好。从上交所1990年12月19日鸣锣开市开始计算，2020年正好是中国资本市场30周年，有评论认为，近两年的A股注册制改革是这30年中第二伟大的改革。

李奇霖谈到，科创板和创业板在2020年表现都很不错，一方面有很多优质的科技类企业选择在科创板、创业板上市，并且上市速度明显加快，过会率也一直维持在高位。另一方面，投资者的参与热情也很高，成交规模较大，总体而言市场运行较为平稳。

“注册制的推行首先可以为更多优质企业尤其是科技企业提供上市融资渠道，有利于提高上市公司整体质量，并且在股票供给增加后，壳资源价值降低，将推动市场估值更趋向合理。其次，与注册制配套的退市制度完善，有利于清退市场内的僵尸企业，促进上市公司优胜劣汰，提高资源配置效率。此外，在注册制下投资者必须更关注公司内在价值，这有助于市场投资风格向价值投资靠拢。”李奇霖说。

中国经济增速或超10%，但仍存在很大的不确定性

当前，许多经济学家和机构对2021年中国经济的走势，都较为乐观。

“中国2021年经济增速将达到8%，仍将是世界主要经济体中增速最快的。在中国经济强劲复苏的带动下，全球经济在2021年底之前将恢复到疫情前的水平。”经济合作与发展组织(OECD)对2021年的中国经济走势做出了这样的预测。

2020年12月10日，总部位于伦敦的国际经济研究公司Capital Economics更为乐观，其在报告中表示，由于消费和服务业的反弹，收入增长和经济刺激措施的加快实施，中国国内生产总值将大幅增长。该公司的分析师表示，预计2021年中国经济将增长10%，高于目前市场普遍预期的7.9%，而2020年中国将是仅有的一个实现经济正增长的主要经济体。

都说股市是经济的晴雨表，基于对2021年中国经济的看好，股市或也将持续走高。

李奇霖表示，展望2021年，A股仍有结构性机会，指数大的趋势是继续向上的。

第一，资本市场进一步完善。近年来从科创板上市，注册制落地推广到《证券法》实施，国内一直在稳步改革和完善资本市场，而“十四五”规划中也明确提到要全面实施股票发行注册制和建立常态化的退市机制，提高直接融资比重。随着资本市场制度的完善，股市能够获得更高溢价。

第二，经济基本面支持A股市场继续走牛。中国经济已基本恢复到疫情前的水平，往后看，由于海外存在需求缺口，中国出口还能够维持强势，消费和制造业投资也会稳步提升，经济甚至存在一定的过热风险。强势的经济基本面，能够支撑A股维持强势。

第三，机构和个人等资金进入股票市场。在“房住不炒”和“破刚兑”的背景下，居民需要去寻找新的投资标的。而随着国内资本市场的不断完善，股票对居民的吸引力会明显增强，预计居民会配置更多的权益类资产。监管层也一直在鼓励保险机构等长期资金进入A股市场。此外，中国金融开放水平的不断提高、A股的高配置价值等也会吸引全球资金进入中国资本市场。

2010年11月9日，上海陆家嘴金融区，行人路过显示有上证指数与深圳成指的电子屏幕。

尽管如此，中国经济仍有很大的不确定性。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，整体来看，短期内2021年经济依然有很大的不确定性。从中长期来看，这一轮危机又加大了全球的负债，从2020年到2021年，美国、欧洲、日本和英国的四大央行负债表，两年将扩张13万亿美元，2021年年底总规模会达到30万亿美元，全球的发达经济体和全球债务负担会进一步跳升，2021年的债务可能会是一个新的问题，国内也会有，比如近期的信用债违约。虽然中国经济复苏，但是在流动性收紧的情况下，债务违约率是不是会上升，这一直是过去几年，或者未来几年，萦绕在投资者心头的一个问题。

李奇霖表示，2021年影响股市走势的因素，还需要关注经济基本面预期差和紧信用对A股的冲击。一方面，经济基本面持续修复是2021年的主线，在基本面修复、企业盈利上行的背景下，2021年A股市场表现不会太差。但需要注意的是，经济增长仍面临一些不确定性，如地方债务严监管、房企融资受限等，需要警惕经济增速和企业盈利增速的预期差。

另一方面，警惕紧信用对A股的冲击。历史上，每一轮股票市场走牛或结构性行情的出现，背后或多或少都与流动性有关，信用基本都处于扩张周期中。而随着经济的好转，2021年大概率会转向紧信用，一些估值较高的板块，可能面临挤泡沫压力，这是需要关注的A股潜在风险。

与此同时，国际政治同样处于不确定性中。如金融研究院院长、首席经济学家管清友在一篇文章中谈到，美国大选之后，中美关系将进入一个重新校准期。拜登会比特朗普更难对付。由于全球经济的长期失衡和几个大国间目标的冲撞，遏制仍是大方向。

用买白菜的心态买股票

对于普通股民而言，现在是一个进场的好时候吗？

值得注意的是，过去几十年，A股股民投机的心理比较普遍，为此，有股民赚得盆满钵满，也有股民倾家荡产。

管清友表示，普通股民冲进股市还是要谨慎，因为这相当于拿着大刀长矛，冲进了重机枪阵地；有点经验的股民，不过是换成了驳壳枪而已。建议大家弱水三千，只取半瓢，不要贪杯。

“要用买大白菜的心态去买股票。”管清友建议，买股票要像在菜市场买菜一样，斤斤计较，甚至锱铢必较。”

李奇霖也谈到，未来中国股市整体的投资风格将越来越趋向价值投资，而对于相对缺乏投研能力的个人投资者而言，直接参与股市的风险还是比较高的，比较好的办法是将资金交给基金经理，通过购买基金产品等方式，让专业机构来进行股票投资。

“过去20年老百姓的主要资产是房产，未来10年里头，我们会发现不动产的比例在缩小，金融资产的比例在提升，取代楼市是有可能的。从资产角度来讲，2020年是资产大年。但从短期来看，过去一年的股市都是估值推动型的，我们觉得现在很多板块估值过高了，有点透支了。”管清友谈到，如果从3-5年的维度来看，股市向好应该是大概率事件。

李奇霖建议，如果想直接参与股市的话，最好还是挑选那些比较有前景的行业板块以及龙头企业。一是科技板块，目前有非常多的政策资源在向这一块倾斜，“十四五”规划里也把科技创新提到了一个相当高的高度，具体来看的话，可能5G、人工智能、新能源、智能制造、生物医药、芯片半导体等赛道里都存在一些投资机会，但需要甄别、规避一些高估值的板块和个股。

二是消费板块，当前中央强调内循环，拉动消费需求必然是政策的重中之重。加之金融开放背景下，外资加速进入中国市场，明显更偏爱消费白马股，这也可能会继续系统性地推升消费股的表现。