广发基金张东一：投资考验的是认知能力

“我喜欢买能看得长一点的公司。”深耕A+H大消费领域十二载，广发基金张东一经历了两轮牛熊周期转换，她认为，投资是认知能力的变现，能否在长周期中取得超额收益，考验的是投资人对长期维度的认知能力。

在张东一的投资框架中，“长远”是一个重要的元素。她认为，好公司要有持续成长的能力，看重长期的成长性和持续性。落地到实践中，她通过成熟的“核心+卫星”投资策略，分别从中短期和长期的维度出发，在风险和收益间寻找平衡点。

银河证券统计显示，截至2020年末，张东一自2016年7月开始管理的广发聚优A过去1年回报82.95%，在481只同类基金（股票上下限为0-95%的灵活配置型基金）中排名前8%（35/481）；过去两年累计回报214.03%，在432只基金中排名前4%（15/432）；过去五年累计回报158.96%，在103只基金中排名前13%（13/103）。

凭借着良好的业绩表现，该产品分别获得银河证券、海通证券、招商证券、上海证券四大权威机构的三年期5星评级。

表：基金经理张东一管理的广发聚优基金评级情况

备注：基金评级数据来自银河证券、海通证券、招商证券、上海证券，其中银河证券、海通证券、招商证券评级数据截至2020年10月末，上海证券评级数据截至2020年9月末。

最近，沪指时隔逾五年再次站上3600点后出现回落，牛年还能“牛”下去吗？对此，张东一认为，从中长期角度来看，A股优质企业仍然具有良好的投资价值；在经济结构转型和产业升级的背景下，消费、科技、医药依然是重要的发展方向。但她也指出， A股整体估值进一步提升的难度加大，新一年投资需要精挑细选，对于高估品种应更加谨慎。

1月20日起，拟由张东一担任基金经理的新基金——广发价值核心（A类：010377，C类：010378）将在招商银行、广发基金直销等渠道发行。张东一将在自己擅长的大消费赛道中，挖掘具有持续成长能力的优质企业，寻找合适的买入时点并长期持有。

所谓开挂，不过是厚积薄发

不积小流，无以成江海。我们每个人的性格、思维和行事风格，都是由一生中的点滴经历汇聚而成，基金经理也是如此。

从学生时代开始，张东一就是“隔壁家的孩子”。她是约克大学和伦敦政治经济学院双料硕士，拥有金融学和会计学双学位。过硬的学术背景，搭建了张东一“能力圈”的基础框架。

2008年，刚毕业的张东一成为一名消费行业研究员，彼时正是市场调整期，让她无形中养成了批判性的思维和对基本面研究的重视；2014年，她开始管理以绝对收益为目标的专户产品，养成了注重风险控制的意识；2016年，她转而管理公募基金，采用价值投资策略管理组合，要求自己看得更深刻、也更长远。

受过专业的研究训练，经历过完整的牛熊市，扎根资本市场12年……这些经历逐渐描绘出张东一的投资底色，让她构建起以消费为圆心，以金融、医药、电子等为半径的能力圈。

张东一或许不是“短跑型”选手，但几年长跑下来，都取得了良好的回报。张东一自2016年7月接手广发聚优混合，该基金过去五年累计回报158.96%，在103只基金中排名前13%。广发估值优势过去两年收益180.69%，超过业绩基准139.05%。（数据来源：银河证券，截至2020.12.31）

在“开挂”一般的成绩背后，是十年如一日的扎实研究和勤奋付出，就如她所说：“投资是认知能力的变现，但这种变现不是线性的，它是一个不断积累、厚积薄发的过程。”

立足长期，深耕A+H股

俗话说，赚钱容易守钱难。投资不是一朝一夕的事，短期业绩也许能靠运气，但如果缺乏一个长期稳健且可靠的投资体系，就很容易失去“好运”。

对于基金经理而言，建立投资框架，是支撑他们在长跑中胜出的底气。在长达12年的历练中，张东一找到了适合自己的投资策略，她管理的广发估值优势和广发品质回报，主要采用“核心+卫星”的策略来构建组合。

核心策略，是指长期持有高ROE公司，也就是以合适的价格，买入现金流回报比较高、长期稳定增长的好公司，并且坚定持有。

卫星策略则是“PB-ROE策略”，即以PB作为衡量股票估值的指标，以ROE作为衡量股票盈利能力的指标，精选中短期性价比较高的品种。

为什么要把两个策略结合在一起？张东一表示，这是为了投资者能有比较好的持基体验。长期来看，选择有护城河、高ROE的公司确实是有效的投资方法，但这个策略会导致基金净值的阶段性波动较大，影响投资者体验。

而PB-ROE策略的核心思想，是从中期角度去寻找性价比较高的公司，这些公司往往不是“明星股”，而是去人少的地方看看，具有一定逆向投资的特点。PB-ROE策略的有效补充，可以在一定程度上降低组合波动。

这两种策略相辅相成，是张东一从投资者的利益和感受出发，经过时间检验找到的平衡点，也是她获得长期绩优业绩的有力支撑。

除了“核心+卫星”的策略之外，张东一还较早放眼港股市场，深耕A+H股超10年，以寻找更多高性价比的选择，进一步平衡组合风险，让两种策略也更有发挥余地。

精选赛道，锚定“长坡厚雪”

找到一个好的赛道，然后尽情“滚雪球”，是很多基金经理的“炼金术”。那么，从中长期的维度来看，到底哪些行业具有更好的配置价值呢？

张东一认为，站在半年的时间维度看，受益于复苏的顺周期行业，竞争优势稳固的龙头公司具有较好的结构性机会。

而站在三年乃至更长的时间来看，她会选择“长坡厚雪”赛道中竞争优势凸显的好公司，重点关注互联网、消费、产业变革三条主线。

1、互联网：5G助推行业高速发展

张东一认为，5G时代的到来，将进一步推动互联网行业进入高速发展期。随着新兴内容形式持续涌现，疫情之后，教育、医疗、办公等领域的线上化渗透率快速提升。

随着以5G为代表的基础设施建设更加完善，新需求可能带动消费互联网继续迭代变革，产业互联网也有望逐步成熟化。

2、消费：能养活“大鱼”的“大水”

自入行以来，张东一长期深耕大消费领域，她表示，基于中国进入人口红利慢慢消失但人均收入上升的大背景来看，消费行业是不错的选择。

展望未来，张东一认为中国仍然提供了全球最具潜力的消费市场，人们的消费倾向将持续上升，“双循环”的国家战略也将为消费领域带来新的增长红利。

3、产业变革：关注变革中蕴藏的机遇

张东一表示，中国已经进入高质量发展阶段，增长动力将逐步从人口红利，向科技红利、改革红利转变。

关键核心技术的突破、能源结构的深入调整、要素配置的市场化改革等，都是其中的应有之义，值得重点关注和研究。

布局牛年，长跑健将再出发

张东一认为，从中长期来看，金融资产仍然是很好的资产配置选择。1月20日起，广发基金推出拟由张东一管理的新基金——广发价值核心（A类：010377 C类：010378），聚焦其擅长的“长坡厚雪”大消费赛道，布局A+H两地市场，以“核心+卫星”策略构建组合，力争为投资者带来良好的投资回报。

对于新产品的建仓思路，张东一表示，将坚持“追求长期回报”的投资思路，优先选择估值有安全边际、有一定向上弹性的股票。

1月20日至1月29日，广发价值核心（A类：010377 C类：010378）将在招商银行、广发基金直销等渠道发售。投资者通过广发基金App、官网、官方微信（微信搜“广发基金”）使用广发钱袋子购买新发基金享认购费率0折优惠。

风险提示：本基金是混合型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本产品由广发基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金详情及风险收益特征请详细阅读基金合同和招募说明书等法律文件。基金有风险，投资需谨慎。