借钱上市，输送3倍利润，信德新材牵出财色政商一角

作者 | 花朵财经研究院

2013年5月，星期六。

国家发改委部长楼外响起门铃，刘铁男镇定的说：

有什么事？请在外面接待室稍等一下。

纪委人员和随行武警直接撬门，刘铁男扑通一声，跪倒在地，浑身发抖，拼命求饶。

8月，中纪委宣布对国家发改委副主任、国家能源局书记、局长刘铁男进行立案审查。

刘铁男犯了什么事？

据人民网报道，刘铁男被爆出包养情妇和一系列色情活动，他被发现在25个银行账户中存款有1900万澳元约合1亿人民币，此外还有9公斤黄金和25颗罕见钻石等。

财产从哪里来？庭审有一个细节：

2005年4月，中金石化公司年产70万吨对二甲苯（PX）项目报国家发改委核准，该公司董事长孙永根请时任国家发改委工业司司长刘铁男予以关照。同年七月，经刘铁男同意，该项目通过了工业司的审核。9月，孙永根出资购买一辆轿车送给刘铁男儿子使用。

PX，学名对二甲苯，专家认为毒性不高，是化工行业的重要原料。但是2007年厦门上马PX项目时，当地老百姓极力反对，不得不迁址漳州。移居漳州之后的PX项目，很快发生了两次爆炸，印证了老百姓的安全担忧。

而宁波石化的PX项目被认为是断子绝孙项目。

孙永根却通过行贿试图上马项目，可见其人品。

然而，刘铁男被情妇举报入狱后，孙永根毫发无损。

不但无事，孙永根还成立了两家公司尚融宝盈、尚荣聚源从事投资，投资的行业还是化工材料，毕竟,干过PX项目的人，对化工是懂行的。

2020年3月，尚融入股信德化工，按照11倍PE进行估值。

近日，辽宁信德新材料科技股份有限公司（简称：信德新材）向深交所提交了《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》申报稿，拟公开发行股票不超过1700万股，募集6.5亿元，保荐机构为中信证券。

这意味着信德新材起步估值26亿元，对应估值PE是36倍，孙永根投资尹洪涛的信德新材几个月时间之后，就可以翻3倍。

不知孙永根这次是联络了哪个官员，得以让尹洪涛通过信德新材输送如此巨大的利益呢？

或许，尹洪涛也是有苦衷的。

招股书显示，信德新材成立于2000年，属化工新材料行业。公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并向下游沥青基碳纤维拓展。公司生产的负极包覆材料是一种特殊性能的沥青材料，既可作为包覆剂和粘接剂用于锂电池负极材料，也可制成碳纤维可纺沥青。

花朵财经研究院发现，在看似具有科技光环的背后，实际是尹洪涛经营信德新材的无奈。

首先，尹洪涛信德新材的客户非常集中。

2018年向第一大客户江西紫宸的销售金额占比23.18%，第二大客户杉杉股份销售金额占比21.11%，第三大客户贝特瑞占比11.18%，第四大客户凯金能源销售金额占比8.04%，前五大客户销售金额占总收入比例69.23%。

2019年，第一大客户江西紫宸销售金额上升，占比31.15%，第二大客户杉杉股份销售金额上升，占比19.50%，第三大客户贝特瑞销售金额同样相比上一年增加，占比9.81%，第四大客户凯金能源销售金额同样增长，占比6.37%，前五大客户合计占比72.33%。

2020年，第一大客户依然是江西紫宸销售金额占比37.73%，第二大客户杉杉股份销售金额占比31.48%，第三大客户贝特瑞销售金额占比8.75%，第四大客户凯金能源占比3.70%，前五大客户合计85.28%。

总体来看，信德新材的前四大客户金额逐年上升，并且非常固定，同时前五大客户占比也是逐年上升。这一方面导致客户对信德新材在价格和账期上有相当大的压力，另一方面，也为信德新材在销售数据上粉饰创造了可能。

与此相验证，信德新材公司的毛利率逐年下降，2017年毛利率为60.83%，2018年降为56.32%，2019年毛利率55.85%，2020年毛利率进一步下降为52.74%。

的确，信德新材每年都要依赖于前四大客户的销售额，随着行业份额的逐步集中，其利润空间被客户压缩实在是理所当然。

但信德新材还有一个头痛的事：供应商也比较强硬。

2018年第一大供应商盘锦富添占去采购金额的37.06%，第二大供应商鞍山亿华占去采购金额的31.23%，前五大供应商占总采购金额的82.84%。

2019年盘锦富添依旧稳居第一，占到采购金额的的55.68%，鞍山亿华仍居第二，占去采购金额的18.28%，采购金额上升，前五大客户占比82.98%。

2020年供应商中，盘锦富添与鞍山亿华仍分别居第一第二，前五大客户采购金额占比83.63%。

也就是说，信德新材非常依赖供应商，主要供应商的金额与占比上升，将有更大的议价权，进一步挤压信德新材的利润空间。

作为信德新材经营的一个特征，应收账款逐年增加，2017年应收账款3200万，2018年应收账款2774万，到2019年应收账款5135万元，几乎翻倍，2020年应收账款7250万元。

这不可避免的造成信德新材公司现金流紧张。为了公司运转，尹洪涛很可能不得不私下借贷来维持公司不破产倒闭、坚持运行到公司上市。

因此，还出现一个有趣的借贷诉讼：

信德新材尹洪涛和配偶孙铁红向彭丽容借款，却无力归还。2017年3月6日，彭丽容将尹洪涛、孙铁红起诉至广州越秀区人民法院，2017年3月16日，越秀区法院将尹洪涛持有的信德新材60%股权予以冻结、查封。可能是没留下足够的证据，越秀区法院不支持。彭丽容继续上诉。但是到了2019年，彭丽容忽然撤回了上诉，猜测是私下还钱了。

毕竟，在即将圈到的6.5亿面前，一点点小钱算什么呢？

那么为了上市，输送孙永根3倍利润空间也不算什么了。毕竟，孙永根当年在PX项目上就能搭上发改委高官，最后顺利脱身，运作能力可见一斑。在上市的路上，当然需要这样的人物帮忙运作一番。

所以，信德新材或许公司经营的不怎么样，但是盘算上市圈钱，舍小钱圈大钱，还是算的比较清楚的。