中国GDP首次突破100万亿！成绩亮眼的背后不要忘记潜在风险

1月18日，中国统计局公布了2020年全年经济数据。其中，国内生产总值首次突破100万亿人民币，达到了1015986亿元，这在官方文稿中，被描述为“标志着我国经济实力、科技实力、综合国力跃上新的大台阶。”

2020年全年GDP实现同比2.3%的增长，分季度看，一季度同比下降6.8%、二季度增长3.2%、三季度增长4.9%、四季度增长6.5%。分产业看，第一产业增加值77754亿元，比上年增长3.0%；第二产业增加值384255亿元，增长2.6%；第三产业增加值553977亿元，增长2.1%。四季度的经济增长出现明显提速，主要与投资各分项年底赶工、节日因素海外需求集中导致出口维持高景气有关。

从出口来看，全年货物进出口总额321557亿元，比上年增长1.9%。其中，出口179326亿元，增长4.0%；进口142231亿元，下降0.7%。进出口相抵，顺差为37096亿元。单看12月份，货物进出口总额32005亿元，同比增长5.9%。其中，出口18587亿元，增长10.9%；进口13419亿元，下降0.2%。进出口相抵，贸易顺差5168亿元。出口提速是因海外疫情持续扩散，又有了财政和货币刺激，提振了消费需求，但由于许多劳动密集型产业，没法开工，而中国的疫情较早的得到控制，所以大部分需求转化成了中国的出口。

但我们也应该注意到，2020年12月，大中型企业采购经理指数（PMI）均为52.7%，小型企业只有48.8%，较上个月下降了1.3个百分点。小微企业的景气度明显不足。随着人民币汇率升值、限电以及运费、上游价格快速上涨，小微企业利润被明显侵蚀，能够转移成本的往往是有规模的大企业，因为规模优势可以转移成本，或者是有品牌或者有技术优势的企业，但小企业往往没有规模也没有品牌和技术壁垒。所以，有不少小企业抱怨有单子但没钱赚的情况。

而小微企业承载着最多的就业，小微企业好了，给老百姓发工资，才能让居民部门的收入得到较快的提升。小微企业不好，受益的只是大企业或特定行业，再加上宽松的货币环境和资产价格上涨，只会加剧消费分层。体现在数据上，就是除了少部分高价奢侈品行业消费较为火爆外，各类资产出现上涨。

接下来，我们看消费方面。2020年消费全年增长-3.9%，12月社消零售总额同比4.6%，前值为5%，增速出现下降。消费增速不给力与居民收入增长慢相关，而且随着局部地区疫情反复，部分区域甚至倡导春节不要返乡，那么意味着，春节的线下消费和外出旅游消费还会处于冻结状态。

而固定投资的表现是2020年的亮点之一，投资依然扮演了稳定经济最大的作用。全年全国固定资产投资（不含农户）518907亿元，比上年增长2.9%，其中，制造业投资下降2.2%，基础设施建设投资增长0.9%，房地产投资增长7%。毫无疑问，房地产投资扮演了火车头的角色。

再看房地产需求端，数据显示，2020年，全国商品房销售面积176086万平方米，比上年增长2.6%。商品房销售额173613亿元，增长8.7%。全国商品房销售已经连续3年位于17亿平方米的高位。根据统计局的数据，2020年全国商品房均价为9860元，相比于2019年的9308元，涨幅5.8%。

虽然商品房整体上行，但只有住宅一路高歌，办公楼和商铺全部都处于下行态势。数据显示，2020年，住宅销售面积增长3.2%，办公楼销售面积下降10.4%，商业营业用房销售面积下降8.7%。住宅销售额增长10.8%，办公楼销售额下降5.3%，商业营业用房销售额下降11.2%。

这反映出，住宅仍旧是核心资产，而写字楼、商铺更易受经济大环境影响，早已不是好的投资标的。房地产销售虽然继续反弹，不过从30城市数据来看，房地产市场出现了非常明显的结构分化，其中一线城市表现较好，上半年是深圳，下半年是上海，都出现了成交量放大和二手房价格上涨的行情，而大部分二三线城市，整体的房地产销售表现却很一般。

房地产表现好的地方，往往也是上市公司较为集中的地方，也就是说，这些地方都受益于货币宽松和资产价格上涨。而大多数二、三线房地产市场萎靡是因为经济复苏的结构性特征，小微企业和居民收入相对没有得到提升，买房压力就要大一点。

对于国家层面，GDP的增长自然是有积极意义，但是对于微观个体来说，却是各不相同。因为要看经济靠什么拉动，以及财富如何分配。截至2020年12月，中国广义货币首次突破33万亿美元，达到了218.68万亿人民币。如果从1955年币制改革算起，中国广义货币达到第一个100万亿，花了整整58年的时间，但第二个100万亿，仅用了不到7年。

广义货币的增速，可以简单的理解为“印钱的速度”，而2020年10%以上广义货币增速也就意味着去年一下子多印出了10%以上的货币。当然，因为社会每年劳动生产率的提高也会自然推高社会的财富增量，如果说每年多印的钱是与社会增量财富相匹配，问题自然是不大的，毕竟这些多印出的钱，也有对应的社会财富相抵消。而如果广义货币高于GDP，这就实际上意味着人们手里的钱，已经没有了对应的社会财富与之匹配，直白来说就是贬值了。

自改革开放以来，中国广义货币年均复合增速达19.65%，而GDP年复合增速为9.18%。这十个点的差值，代表着年复一年对财富稀释与摊薄的幅度。而能够接到水的群体抬高了资产价格享受收益，但代价却是由另一群体所承担。

当然，放水的可不仅仅是中国。例如美国今年为了应对疫情对家庭及商业造成的冲击。最近拜登宣布，推出一项规模高达1.9万亿美元的经济刺激计划，其实去年特朗普就推出了5万亿以及几乎是0利率的刺激计划，用于抗击疫情。

所以，从全球来看，货币放水早就如洪水泛滥，一发不可收拾。普遍的观点认为，扩大货币发行量来提振经济，这一副药确实可以治病，但是有副作用。最乐观的观点认为：经济衰退无非是大家不愿投资、不愿消费，那就是市场上钱少了。既然缺钱，那就对症下药，把钱放出来，市场繁荣了，经济就好了。副作用就是货币贬值了，但是只要经济规模扩张的速度比货币贬值的程度要高，那就等于提前发了一部分货币而已。

但是，不管“温和通胀有利于经济发展”是不是靠谱，不温和的“放水”副作用明显肯定是毋庸置疑的了。投资者获得资金的成本很低，风险意识下降，胡乱投资的行为增加，整个经济运行风险就会扩大。这也很好理解，钱来得越容易，“赌性”就越足，风险控制降低后投资产生的不良资产也就越多了。

而且，投资升温导致资产价格上涨要通常要高于货币通胀率，通胀会扩大贫富差距。因为富人的财富中资产比例远高于现金，资产质量也优于普通人。而且，“放水”肯定是有代价的，否则这世上也就没有经济危机了。

“放水”造成不良资产增加最终导致市场信心消失，其结果带来的就是经济危机。而且，不良资产的积累很难消除。

无论怎么说，有一点可以确定，在分配问题没有得到实际解决的前提下，不管是物价、房价、或是资本市场承担蓄水池作用，最终付出代价的一定是普罗大众。