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中国股市不成熟的原因,真的是因为散户太多吗?

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  中国股市不成熟,散户太多确实是一个原因,但并不是全部原因,而只是其中一个因素。


  散户确实有其弱势,一方面是散户与机构的信息资源不对称,容易使得散户后知后觉,不但赚不到钱,还会让投机属性增加。另一方面是散户缺乏专业的投资知识,股市的运行逻辑缺乏正确客观的认知,仅仅是把股票当成一个代码,不断循环猜涨跌的游戏,必然会使得股价脱离公司实际价值,从而使得不少股票短期积累巨大泡沫,泡沫一破就进入长期熊市,结果人人都亏。

  其实在上世纪20年代的时候,美股也是这样的,当时美国股民90%都是散户,人人都是股神,因为股票每天都在上涨,只要买股票就能发财,谁还有心思做别的。但是随着1929年的美股大崩盘,不少美股散户跳楼了,之后进入了长期的大萧条,到美国经济重新复苏之后,散户已基本被消灭,美股成为机构博弈的战场,美股的市场定价机制也变得更高效了。


  因此,从这个角度来说,中国股市成立时间晚,散户数量占主导,确实是市场不成熟的一个重要原因。但中国股市之所以出现牛短熊长,责任并不全在于散户,因为散户本身就是想赚钱的,如果价值投资能赚钱,如果股市能良心长牛,其实并非所有散户热衷于投机炒作,只不过很多散户并没有正确的价值投资理念和方法,用错误的行为否定了价值投资,结果大多倒戈走上了投机之路。

  而造成这一局面的,主要是三个方面的原因:

  一是中国股市的发行机制扭曲市场定价,中国股市长期实行核准制,属于行政审批的方式,这使得上市公司成为稀缺资源,不少公司上市后就疯狂暴涨,甚至曾有一种说法,一家公司保底市场30亿元起,这叫“壳价格”,就算是企业做不下去了,卖壳都能顺利“脱身”,这使得A股的股价长期出现定价扭曲,新股泡沫巨大,然后又用很长的时间来进行价值回归。还让不少企业为了实现上市,不惜粉饰财报,进行欺诈IPO,再加上长期没有实施有效的退市机制,使得上市企业越来越多,而退市的很少,自然会造成供需失衡。


  二是中国股市违法成本太低,从过去的A股来看,很多时间内存在着坐庄操纵的现象,资本大鳄们或利用信息优势,或利用资金优势,在市场中肆无忌惮的操纵股价。还有上市公司,公然进行财务造假,而且持续多年进行财务造假。而一旦事发之后,仅仅是给予几十万的罚款,和其动辄获利数亿、数十亿的金额相比,这点罚款根本不算什么。这就导致很多资本大鳄明知道违法行业揭露后会被罚,也愿意冒着这种风险去违法,这必然会扰乱市场的正常秩序。


  三是上市公司偏离初衷,企业上市,是为了通过资本市场获得资金的支持,合理地进行扩张,提高企业的竞争力,让公司能够持续成长,创造更多的新增价值,并给予投资者回报。但是A股的很多上市公司,上市的目的就是为了圈钱,大小非解禁后马就套现走人,而企业的大股东也大多没有把精力放在上市公司的经营上,而是放在了资本运作上,什么是热点,就去做什么并购,目的就是为了讲故事,炒高股价,在二级市场收割,结果就是真正做事的公司少,概念运作的公司多,上市企业整体质量低下。

  这三条,才是造成A股长期不成熟的真正原因。不过,现在A股正在发生蜕变,这几条都在发生变化。科创板和创业板都已进行了注册制改革,下一步就是全市场注册制,而证券法已经修改,监管对违法违规行为将进行严厉打击和处罚,对董监管的减持也出台了相关规定,在一系列制度改革的推动下,相信未来A股会变得越来越成熟,而随着市场的成熟,不管股民是自己投资股市还是通过基金的间接方式投资,其实都不是那种重要的事。

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