MLF缩量续做 节前“补水”工具充足

5个月来，中期借贷便利（MLF）操作首现“缩量”续做。1月15日，央行开展5000亿元1年期MLF操作，不及当月到期规模。分析人士称，MLF操作维持适量水平，呼应当前货币政策“稳”字当头的基调。1月出现全面降准的可能性较小，央行可能通过逆回购操作或动用临时准备金安排等方式，填补春节前可能出现的流动性缺口。

打破连续超额续做态势

1月15日，央行开展5000亿元MLF操作，含对1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的续做，同时开展了20亿元7天期逆回购操作。1月共有3000亿元MLF和2405亿元TMLF到期，央行此次续做终结了2020年8月以来MLF超额续做的态势。

东方金诚首席宏观分析师王青分析称，伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落，市场中长期流动性紧张状况明显缓解。截至1月14日，代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较2020年11月末的高点大幅回落，并已低于MLF操作利率。这一背景下，商业银行通过MLF操作向央行融资的需求下降。

中信证券固收研究明明团队认为，当前短期流动性总体充裕，DR007连续多日运行在2%以下水平。此外，本月缴税截止日为1月20日，不与银行缴准叠加，短期集中缴款的资金压力不大，不会对市场产生较大冲击。

全面降准可能性较小

近来，央行逆回购操作频现“地量”，被市场解读为稳定资金面的信号。明明团队表示，此次5000亿元MLF操作同样具有较强的政策信号意义，进一步强化预期管理，引导市场利率围绕政策利率平稳运行。

“近期央行反复提及‘引导市场利率围绕政策利率平稳运行’。”明明团队表示，央行缩量对冲到期流动性，可引导市场利率向政策利率靠拢。

在流动性供求仍面临税期及春节现金投放等因素影响的情况下，市场普遍认为央行将综合运用逆回购等政策工具填补资金缺口，全面降准可能性较小。

王青认为，当前中长期流动性已处于较充裕状态，央行降准的迫切性下降。如果春节前市场资金面趋紧，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等方式进行调节。同时，全面降准会释放较强烈的货币宽松信号，与当前政策取向不符。

在降准可能性较低的情况下，有分析人士推测，春节前央行再次启用临时准备金安排（CRA）的可能性上升。

“预计今年春节前流动性投放工具是以MLF+逆回购+普惠金融定向降准，或类似CRA临时流动性安排为主的组合。”明明团队表示。