今世缘“百亿卫星”遭问询！景芝酒问鼎“山东白酒第一股”？

作者|冯伟康

来源|野马财经

以“今世有缘，相伴永远！”为人熟知的今世缘酒，和“喝出朋友味”的景芝酒牵手失败半个月后，都闹出了大动静。
相似的是，双方都面临着走出本省的困境。
今世缘有何底气放“百亿卫星”？景芝酒业又能否如愿上市，再现山东白酒“标王”的辉煌？

将景芝酒业收入囊中的如意算盘打翻后，今世缘（603369.SH）在1月13日放出一颗“百亿卫星”：2021年营收目标争取66亿元，2025年营收过百亿，争取150亿。

上交所火速问询，表示公司在披露上述预测性信息时，未提供充分、客观的事实依据与预测基础。

另一边，在与今世缘无缘后，景芝酒业也即将拥有新搭档。

“百亿卫星”遭问询

这并不是今世缘第一次喊出5年后百亿目标。

上次如此雄心勃勃是在2020年10月，彼时其正在着手收购景芝酒业，这或许就是今世缘敢于“放卫星”的底气所在，然而该收购在2020年12月底便宣布失败了。

2018年10月，今世缘有意收购景芝酒业34%至49%股份。为此，今世缘在2019年底设立产业并购基金的模式推进景芝项目，并用自有资金2.45亿元参与发起设立产业并购基金，专门用于收购景芝酒业股份。

然而，该事项自始至终都处于沟通阶段，产业基金未最终设立。2020年12月23日，一纸公告宣布两年多的交易计划结束。今世缘称是“受宏观大环境影响，行业竞争态势及标的企业的经营形式发生变化”。

图片来源：今世缘公告

公开信息显示，今世缘起家于江苏高沟酒厂，拥有国缘、今世缘及高沟三大品牌系列。发展早期主攻江苏婚庆市场，由此奠定发展基础，成为仅次于洋河股份的江苏省内第二大白酒企业。

自2018年起，公司筹划收购鲁酒龙头企业景芝酒业，以便拓展山东市场，缓解市场竞争压力。

公司收购景芝酒业折戟，成为扩张山东市场之路上的一个重大挫折。尽管公司频频发力省外市场，但省外市场收入占比仍未突破7%。

数据显示，2020年前三季度，今世缘实现营业收入41.95亿元，同比增长1.93%。多家券商预计，今世缘2020年全年营业收入为51.2亿元至54.43亿元之间。

今世缘未来5年年均增速须达到13.12%，就能完成百亿目标；年均增速达到22.67%，就能完成150亿元的目标。

不过，今世缘却未能拿出数据支持其能够达到这个增速，拓展省外市场，依然任重道远。

此时，刚与其分手的景芝酒业，已然快速牵上了同市兄弟ST亚星（600319.SH），筹备再度登陆A股。而在景芝酒业身后，是庞大而破碎的山东白酒市场。能否问鼎“山东白酒第一股”，对景芝酒业意义不凡。

重组交易引质疑

景芝酒业在分手今世缘一个月后，搭上了同处潍坊的ST亚星（600319.SH）。

1月11日，潍坊当地化工企业ST亚星发布了公司筹划重大资产重组的公告称，将以现金方式收购景芝酒业白酒业务的控制权。

ST亚星在公告中透露，景芝酒业党委书记、董事长刘全平拟担任公司董事，如交易顺利，作为山东白酒龙头的景芝酒业，或将成为省内首家上市的白酒企业。

据悉，ST亚星是一家化工企业，主要从事氯化聚乙烯（CPE）、离子膜烧碱、水合肼、ADC发泡剂等化学产品的生产系销售。

ST亚星在公告中称，“未来上市公司将随着酒类业务的不断发展，进一步提升盈利能力，实现上市公司高质量健康发展。”

值得注意的是，ST亚星目前主要业务停产，股票已经被实施其他风险警示。

关于此次交易的具体交易价格，目前尚未确定，公告称将由双方参照具有证券业务资格的评估机构所出具评估结果协商确定。

“ST亚星重组景芝酒业主要由于白酒行业具有趋利避险的属性，吸引了更多的上市公司和资本进军白酒。此次收购，也是双方各取所需的结果。本次收购后，我认为将仍然由原有团队经营管理景芝酒业。”酒类营销专家肖竹青向野马财经指出。

这一系列的变更，引来了上交所的问询，要求ST亚星结合原业务的后续安排，说明本次跨界收购的主要背景和考虑，补充披露本次现金收购业务的预估值情况。同时公司需补充披露公司控制权变动同时策划现金收购是否系一揽子交易，是否构成重组上市，以及维护公司控制权稳定的措施。

目前，ST亚星生产经营情况较差，其主要业务已经停产。2000年至2020年第三季度，ST亚星多年营业利润为负，在2017至2018年有所好转，但2019年11月4日，公司股票被实施风险警示，股票名称由“亚星化学”变为“ST亚星”。

2020年三季度财报数据显示，ST亚星资产负债率高达97.18%，公司收入0.43亿元，归母净利润为-0.20亿元。ST亚星向媒体透露此次支付现金将以自筹方式解决。

野马财经分别联系ST亚星及景芝酒业询问此次收购明确时间线及现金来源等相关情况，ST亚星回应称“敬请关注公司后续发布的公告”。

坎坷上市路

景芝酒业是山东白酒企业，主要从事旗下白酒的生产销售业务，其拥有四大系列品牌：以“一品景芝”为代表的芝香型酒系列，以“景阳春”为代表的浓香型酒系列，以“景芝白干”为代表的传统清香酒系列，以“年份景芝”为代表的年份酒系列四大系列品牌。

据公开资料显示，1948年，山东景芝酒厂成立，彼时是中国第一家国营白酒企业，于1979年改名为景芝公社酿造厂，后经山东省体改委批准，在1993年改制为股份制企业。

2017年11月，时任景芝酒业董事长和总经理的刘全平成立了安丘众人兴酒商贸合伙企业，彼时众人兴酒股东包括景芝酒业部分高管、经销商等，并于2018年6月通过增资扩股成为景芝酒业的第一大股东。

景芝酒业渴望登陆资本市场，然而因自身股东数量不符合上市规定，因此不得不放弃独立上市的机会，曲线上市成为其下一步的选择。

按照今世缘当初的收购方案，其愿以三年后景芝酒业业绩实现情况按15倍市盈率计算股价转让价格。然而2019年以来其白酒股大热，一路高歌猛进，普遍市盈率在30倍以上。2020年整个白酒板块都获得了不菲的收益，中证白酒指数的市盈率涨幅高达近75%，相比之下，同期上证指数的市盈率只提升了20%左右。

依据今世缘于2019年底披露的信息显示，截至2019年11月底，景芝酒业公司资产总额达到34.53亿元，净资产7.66亿元，其前11个月，其未经审计的营收为12.36亿元，净利润为3715万元，这已超过ST亚星2019全年净利润。

从经营实力上看，ST亚星远不如今世缘，这也给此次未披露细节的交易带来了不确定性。不过肖竹青认为，因为有潍坊当地政府主导和运作，本次重组值得看好。

天眼查信息显示，截至目前，景芝酒业第一大股份为安丘众人兴酒，持股比例为46.79%；第二大股东为内部职工股，持股比例为25.8%；山东景芝集团有限公司为第三大股东，持股比例为17.85%。而景芝集团背后是安丘市国资委和安丘市旅游产业发展中心。

而在ST亚星公告中可得知，通过受让亚星集团表决权，公司控股股东变更为潍坊市城投集团，公司实际控制人变更为潍坊市国资委。安丘县属于潍坊市，相距仅有25公里。

英雄黄昏的山东白酒

山东作为白酒消费大省，却没有白酒上市企业，不失为一种遗憾，景芝酒业作为鲁酒龙头，似乎应当肩挑重任。

上世纪90年代中期，山东白酒曾十分辉煌，孔府宴、秦池共夺得央视的3届标王，其余对手也几乎都是山东白酒企业，一时间鲁酒风光无两。

秦池酒在1994年和1996年分别以6666万元和3.21亿元拿下央视标王，1995年营收更是达到9.5亿元，声名大噪。然而在1997年，秦池酒却被卷入“勾兑酒”风波中。

对于正处上升期的秦池酒来说，该丑闻如黑云压城，销售额大幅下滑，跌入了财务危机，同省上市酒企兰陵酒亦受到波及业绩下滑，从此20年山东白酒一蹶不振。

“这次景芝酒业上市之后，将会解决其资金流动性压力，对加大山东全省地级市的投入力度，对景芝酒业成为山东省的省酒将是一次巨大的帮助。”肖竹青认为。

重现秦池酒的辉煌，谋求曲线上市的景芝酒业看起来希望最大，然而其面临的困境也不容忽视。

为何山东省长时间缺乏省级领导品牌？肖竹青向野马财经分析：“整个山东省，每个地级市都有自己的领导品牌，每个县都有自己的酒厂，酒厂是产地缴税，消费税是20%，增值税为15%，因此县里会给本地酒厂很大的支持，同时要跨地级市、跨县发展也会遇到一些阻力。从发展历史、核心消费者、以及家乡情怀方面来说，山东酒厂整体呈碎片化发展。”

近年来，景芝酒业已经成为中国最大的芝麻香型白酒生产企业之一，该香型有别于传统的浓香、酱香、清香等，是一种新的香型，主要由山东白酒企业生产。

对于品类的区别，肖竹青告诉野马财经：“酱香热是如今大趋势，因为渠道商卖酱香很赚钱，消费者喝酱香觉得有面子。不过从2021年开始，酱香热也会出现理性化趋势，一些小的酱酒厂很快会被边缘化。”

不仅香型小众，企业自身体量也不大。从体量上来说，景芝酒业原酒产能达3万吨，2019年前11个月实现营收12.36亿元，与一线品牌相比还有不小的差距。

近年来，无论是头部酒企还是区域性酒企，都在觊觎山东白酒消费市场。茅台、五粮液、洋河等品牌对区域酒企造成竞争压力。肖竹青称，“整个山东酒厂包括景芝酒业在内，都遭遇这种酱香型、浓香型白酒品牌的竞争，以及这些一线品牌渠道下沉的挤压。”

数据显示，2020年前三季度，在白酒上市公司中，贵州茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒6家企业营收占比达83.28%，净利润占比达83.19%。

若此次与ST亚星的牵手成功，可以从一定程度上缓解资金压力，但如何提升省内市占率，进而谋求全国化，仍是摆在景芝酒业面前的一道难题。

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