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曾被大股东“贱卖”,又差点被乾照光电“贱收”,博蓝特现要上科创板,但估值是大问题

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  近期,浙江博蓝特半导体科技股份有限公司(下称“博蓝特”)提交了招股说明书,欲科创板上市,公开发行不超过4992.45万股,占发行后总股本的比例不低于25%。

  IPO日报发现,博蓝特的第一大客户是其间接股东,且存在估值短期暴增的现象。

  

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  客户&股东

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  据了解,博蓝特自成立以来主要从事新型半导体材料、器件及相关设备的研发和应用,着重于图形化蓝宝石、碳化硅等半导体衬底、器件的研发、生产、销售,以及半导体制程设备的升级改造和销售。

  2017年-2019年和2020年1-6月(下称“报告期”),博蓝特分别实现营业收入2.91亿元、4亿元、3.47亿元、1.7亿元,净利润分别为2220.25万元、2459.76万元、4683.76万元、1555.5万元。

  可以看出,在上述时间段内,博蓝特的营收上下波动,但净利润持续上升,特别是2019年,在营收同比下降13.15%的情况下,公司净利润还同比上升了90.41%。

  需要指出的是,博蓝特的业绩主要是依赖公司的前五大客户。

  招股说明书显示,报告期内,博蓝特向前五大客户产生的销售收入分别为26296.19万元、32813.05万元、27813.77万元、14677.31万元,分别占当期营业收入的90.51%、82.02%、80.05%、86.54%。

  对此,博蓝特表示,如果未来公司主要客户的经营、采购战略发生较大变化,将对公司经营产生不利影响。

  而在博蓝特的前五大客户中,有一家不提不得的客户,那就是乾照光电。

  报告期内,博蓝特向乾照光电产生的销售收入分别为8448.56万元、11633.91万元、12098.86万元、4931.1万元,除了2017年乾照光电位列博蓝特的第二大客户之外,其余时间段内其均位列博蓝特的第一大客户。

  此外,据了解,2018年3月,乾照光电作为有限合伙人的乾芯投资对博蓝特进行了增资,截至招股说明书签署日,乾芯投资持有博蓝特4.43%的股权,而乾照光电作为有限合伙人持有乾芯投资66.01%的出资额。

  也就是说,博蓝特与乾照光电之间的交易为关联交易。

  对此,博蓝特表示,公司自2015年开始和乾照光电进行业务合作,公司向乾照光电销售的定价政策与其他第三方客户一致,均按照市场价格协商确定,交易价格公允。

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  估值疑云

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  上文提到的乾照光电不仅间接参股了博蓝特,IPO日报进一步查询发现,乾照光电还曾计划并购博蓝特。

  资料显示,博蓝特成立于2012年,由东晶电子(出资比例90%)、韩国CTlab(出资比例10%)出资设立。

  公开资料显示,2015年,东晶电子将其持有的博蓝特90%的股权以2850万元的价格转让给了金华德盛通投资合伙企业(有限合伙)、金华天富运科技有限公司、徐良、刘忠尧。

  彼时,博蓝特的估值约为3167万元。

  2018年11月,乾照光电公布了重组预案,以6.5亿元收购博蓝特100%的股权,但上述重组最后以失败告终。

  也就是说,乾照光电不仅是博蓝特的第一大客户,其曾经还打算将博蓝特变为自己的全资子公司,可谓是对博蓝特“青睐有加”。

  综合上述博蓝特的估值,即2015年东晶电子将股权出售,以及2018年乾照光电欲收购博蓝特股权时的估值,IPO日报发现,博蓝特的估值发生了“翻天覆地”的变化,暴涨了1952.42%。

  那么,为何短短3年时间,博蓝特的估值会暴增这么多?

  此外,IPO日报还发现,此次博蓝特选择科创板上市的标准包括预计市值不低于10亿元。

  那么,博蓝特此次欲募集50524.84万元,公开发行的股份占发行后总股本的比例不低于25%,也就是说,若博蓝特成功募集上述资金,其估值将超过20亿元。

  在乾照光电公布重组预案之后,2年时间左右,博蓝特的估值又将暴增207.7%。

  需要指出的是,2020年6月,博蓝特的股权发生了一次变动,柯桥瓴投将其持有博蓝特的股权以5.9964元/股的价格分别转让给了海睿产业、德晟投资、华桐恒越、刘强、王一鸣、张枫;乾芯投资将其持有博蓝特部分的股权以5.8元/股的价格分别转让给了张端阳、深圳追远。

  同月,安徽金通以5.188元/股的价格入股博蓝特。

  为何博蓝特在同一时间段内,每股转让的价格却不一样?交易价格是否公允?

  此外,若以上述股权转让5.9964元/股的最高价计算,彼时,博蓝特的估值约为9亿元。

  那么,在2020年6月时,博蓝特的估值才仅有9亿元,为何其此次IPO上市,对自身的估值却可能达到了20亿元,这样的估值是否合理?

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  偿债压力大

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  除了上述情况之外,IPO日报还发现,博蓝特的短期偿债压力也较大。

  截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末,博蓝特的流动资产分别为38755.48万元、46800.71万元、50563.39万元、57906.1万元,流动负债分别为57445.61万元、59940.65万元、53816.17万元、53335.31万元。

  不难看出,除了2020年上半年,博蓝特的流动资产高于流动负债之外,其余时间段内,其流动资产始终远低于流动负债。

  从细分领域看,在上述时间段内,博蓝特的货币资金余额分别为3874.23万元、1548.88万元、7125.41万元、8743.84万元,短期借款分别为25473万元、24950万元、22733.49万元、23583.62万元。

  这意味着,博蓝特的货币资金余额始终远远不够支付其短期借款。

  对此,一位注册会计师向IPO日报表示,若博蓝特短期借款到期,且其除货币资金之外的其他流动资产变现不及时,则可能会对其经营业绩产生一定的影响。

  除此之外,或许是因为流动资产低于流动负债的缘故,博蓝特相关的财务指标也远低于同行业可比公司平均值。

  报告期内,博蓝特的流动比率分别为0.67、0.78、0.94、1.09,同行业可比公司平均值分别为4.43、2.84、2.33、2.9;速动比率分别为0.54、0.6、0.68、0.83,同行业可比公司分别为3.78、2.38、1.81、2.31。无论是流动比率还是速动比率,博蓝特均远低于同行业可比公司平均值。

  END

  

  记者 邓皓天

  版式 王莹

  编辑 王莹

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