金融圈又见证历史！刚性兑付被法院判无效，4亿信托“血本无归”

本号写信托行业爆雷已经不是一次两次了，最近又来了一件标志性的事情。

其实信托爆雷在今年已经屡见不鲜，但是明面上一般信托公司都会认账，最多也就是个延期兑付。但前两天一笔湖南高速集团财务公司金额达到4亿的信托产品纠纷案落下帷幕，信托承诺刚兑，法院直接判“兜底”无效。

湖南高速集团财务公司与安信信托虽然在《信托合同》中没有直接约定保本保收益的条款，但在《信托受益权转让协议》《补充协议》的约定是保本保收益的约定，属于刚性兑付的约定。

产品爆雷后，湖南高速以安信信托并未履行协议为由，将其告上了法庭。但法院是怎么判的呢？湖南高速被判败诉，安信信托不用履行刚兑承诺，而湖南高速暂时无法收回投资，还得交500多万的各项费用。

其实今年也有好几起爆雷案件，最后基本也算是履行刚兑，毕竟底层资产还没有变现之前就把本金收益都给到客户，也很少会有这种法院认定刚兑无效而胜诉的案件。

安信信托前身为1987年成立的鞍山市信托投资股份有限公司，于1994年登陆上交所，是迄今上交所唯一一家上市的信托公司，本是名副其实的信托大亨。不过，该公司近两年业绩巨亏，产品逾期、连环诉讼不断，曾经的信托“黑马”早已褪去了昔日的光环。

2013年之后安信信托业绩的高增长，主要受益于房地产信托产品，房地产行业的高景气度让其信托产品大赚。安信信托的滑铁卢来自踩中了两只大熊股，暴露出了严重的风控问题，随后营收和净利润都出现暴跌，负债总额飙升到188亿。股市踩雷之后，2018年安信证券将重心转向房地产，共涉及31项运作中的房地产集合资金信托计划，总金额为164.74亿元。但是随着调控政策的日趋收紧，安信的房地产项目也开始烂尾，资金不知去向。

通过梳理安信信托公告，2020年以来安信信托新增诉讼涉资逾100亿元。另据安信信托2019年年报披露，截至2019年末，安信信托作为被告涉诉案件64宗，涉诉金额173.57亿元。年报显示，安信信托2019年实现营业收入4.78亿元，归属于上市公司母公司所有者的净利润为-39.9亿元。安信信托总资产为207.94亿元，较2018年底减少107.43亿元，同比下降34.06%；归属于上市公司股东的净资产则为76.31亿元，同比下降36.47%。2020年1至9月其信托业务兑付本益275.82亿元，其中，第三季度兑付本益88.85亿元。

安信信托的重组始终备受市场关注。12月16日晚间，*ST安信在《控股股东关于安信信托股票交易异动征询函的回复函》中透露，控股股东正在积极参与推进安信信托风险化解重大事项。截至目前，上海电气(集团)总公司等企业及相关方已基本完成对安信信托的尽职调查工作，相关各方正就本次重组开展商务谈判。有接近安信信托人士告诉国际金融报记者，早前重组方就表示有意在市场化、法制化的原则下实施重组。目前，在有关部门的指导下，安信信托正在严格按照相关法律、法规及规范性文件的要求，积极推进风险化解重大事项的各项工作，重组工作正在有序推进。

湖南高速起诉安信信托，与其认购的“安信安赢42号”产品的逾期有关。根据安信信托披露，湖南高速为安信信托发行的信托计划受益人，涉及信托资金4亿元。此前双方签订了《信托受益权转让协议》，约定自2019年5月4日起安信信托每季度向湖南高速支付信托资金不低于1亿元，同时还签订了《补充协议》，安信信托受让了原由湖南高速享有的信托利益，并承担因信托计划所产生的全部投资风险。而湖南高速则通过收取固定的信托受益权的转让价款，来获取利益且本金不会损失。

截至2019年12月12日，安信安赢42号存续规模172.0094亿元，其中优先级信托收益权129.0029亿元，劣后级信托收益权43.0064亿元，而优先级的认购人中有5家银行、1家财务公司与部分个人投资者，分别为中信银行60亿、大连银行24.7亿、云南红塔银行8亿、、朝阳银行20亿、乐山银行3亿、湖南高速4亿。

所谓优先劣后，就是资金的级别，有风险，优先的先跑、劣后的殿后。而湖南高速买的那4亿，还算是优先的。在2020年1月，湖南高速①未履行协议，将安信信托告上法庭。很多人认为，既然有约定就应该履行承诺，一开始确实也这样，今年8月长沙市中院作出一审判决：湖南高速胜诉，要求安信信托赔偿本金、利息、违约金，除此之外还有代理律师费98万元、律师咨询费60万元、差旅费9万元。

但是安信信托并不服，决定上诉到湖南高院，就在12月25日，安信信托收到了二审判决书，湖南高院二审认为，安信信托公司和湖南高速双方依据《信托合同》建立的信托法律关 系，而通过其后签订的《信托受益权转让协议》及《补充协议》，改变了《信托合 同》确立的权利义务关系。原受托人安信信托受让了原由湖南高速享有的信托利益并承担了因信托计划所产生的全部投资风险。而湖南高速则从《信托 合同》中脱离出来，通过收取固定的信托受益权的转让价款来获取利益。 简单来说，就是安信信托公司和湖南高速签署的相关协议，是违规刚性兑付，应属无效。

湖南高院认为，如果《信托受益权转让协议》及《补充协议》实际履行，会达到委托人从受托人处得到了本息固定回报、保证本金不受损失的结果。其法律关系是名为信托受益权转让，实为保本保收益的承诺安排，违反了《中华人民共和国信托法》第三十四条“受托人以信托财产为限向受益人承担支付信托利益的义务”的规定，应属无效。

值得注意的是，法院向信托公司的主管部门进行了征询，主管部门调查了一番之后，认为这一系列操作是“保证本金收益”不受损失的行为，属于违规刚性兑付行为。此外，不仅刚兑承诺无效，安信信托仅需支付几十万诉讼相关费用，而原告湖南高速需承担一审二审受理费超550万。

今年5月初，安信信托因连续两年亏损被实施退市风险警示，到5月底，安信信托宣布正与重组方协商重组方案，在退市的阴影下，安信信托备受市场关注，根据财报显示，安信信托2020年前三季度实现营业收入1.17亿元；归属于上市公司股东的净利润-38.15亿元。

按理来说，湖南高速的背景并不差，他是湖南省交通厅下属的事业单位，湖南高速集团财务公司相当于湖南高速集团的内部银行，可谓是掌上明珠，这次也是动用了全集团的资源打这场官司。但最后还是败诉了。

对于有的信托公司出具兜底函，监管态度倒是一直非常明确：这是一个非常严重的违规行为，因为这不符合信托法律关系的本质特征，也违背了信托公司作为受托人履职的基本要求。去年，最高人民法院在《全国法院民商事审判工作会议纪要》中明确提出，任何形式的保底承诺都是无效的，是不受法律保护的。

那这是不是就意味着，安信信托可以不用还钱了？当然不是。

根据双方签订的《信托合同》，约定资金信托计划的总期限为60个月，目前这一期限还未到期，二审法院表示：双方应继续履行《信托合同》项下的权利和义务，履行期满后，湖南高速如认为有损失，可依法另行主张权利。换句话说就是：目前履行期未满，还未产生实际损失，等期满后有损失，再打官司吧。

今年7月16日，信托部副主任唐炜就曾指出，任何信托产品的兑付原则都是一致的，即要符合信托法律关系和符合信托产品的特征。简单来讲，就是一单一策，卖者尽责，买者自负，也就是说，如果信托公司有不尽责行为，一定是要赔钱的。至于安信信托是否做到了卖者尽责，还要打一个问号。当然，安信信托有没有钱还，就是另外一回事了。

前几年，普通人死于P2P、中产死于理财，到了2020年，富人纷纷栽倒在信托上。多年来信托扮演了影子银行的角色。简单来说，信托是非银金融机构，不是银行，却能融资，还不是非法集资。一些高风险高收益的领域，银行、保险和证券都难以涉足，信托却能勇往直前，进军类似房地产、矿业之类的项目，因此它的门槛都是百万起步。

在房地产狂飙突进的这些年，一些中小房企在银行融不到资，就会去找信托，还有一些城投公司也是这种做法。过去的十年钱如同洪水，信托基本上都是做：高息发债、高息贷款的生意，早期旱涝保收，基本收益率都在10%以上，而且刚性兑付。收益高风险低，所以备受有钱人的青睐。

前几年经济扩张，再加上金融扩张，信托行业是风生水起，掩盖了很多的问题，并不是他能够还钱，而是很多信托都在借新还旧，通过资金池的滚动在遮遮掩掩，现在要控制信托规模了，那么他的资产质量不足的问题，马上就会暴露出来。

这几年在资管新规越来越趋紧，房地产政策越来越收紧的当下，越来越多的信托感受到彻骨的寒意。2020年，信托成了富人们难以言喻的痛。仅1月至7月，共发生201起违约事件，涉及违约项目金额共计约1100.84亿元。

之前文章《数百名投资人现场维权，四川信托遭遇兑付危机》就提过，四川信托底层的垃圾资产，但投资者并不知情。12月22日，四川银保监局官网公布，即日起限制四川信托4位股东参与四川信托经营管理的相关股东权利，局里将联合地方政府派出工作组，加强对四川信托的管控，督促其尽快改组董事会，委托专业机构提供经营管理服务。与此同时，四川信托管理层也在进行变动。12月22日当天，四川银保监局批准同意唐英凯、贺泽凯、张炀担任四川信托独立董事的资格，核准吴滴浪、李彧四川信托董事的任职资格。12月26日，四川信托官方微信公众号发布公告称，四川信托与建信信托签订了《委托管理服务协议》，聘请建信信托为四川信托日常经营管理提供服务，并表示，四川信托相关的债权债务关系、信托法律关系不发生改变。委托期限为2020年12月26日至2021年12月25日，双方协商一致可延期。

还有一个200亿的假黄金质押大案，感兴趣的也可以回看文章《信托又暴雷！83吨黄金由真变假，200亿假黄金质押化为乌有》，爆雷的这些机构包括民生信托、东莞信托、安信信托和四川信托。目前，200亿元假黄金大案仍未揭开迷局，无论怎么说，有一点很明确，买信托的投资者可要长点心了，接下来信托这块可能还会出大问题，不要再对刚性兑付抱有不切实际的幻想，信托公司的任何兜底承诺，全都不能相信。

买者自负之前是监管精神，现在已经变成了司法精神。以后恐怕一审你都过不去了。打官司也是输。还白白承担了诉讼费用。信托虽然暴雷的概率要比P2P小的多，甚至风险只是P2P的十分之一都不到，但是他的杀伤力却极强，因为起购门槛很高，动辄就是100万，300万，很多家庭甚至把一辈子的积蓄都压在了一个信托一只产品上，那么即便他有10%的概率收不回来，你也是无法承受的。

固收始终是个火药桶，他会一层一层的爆炸，最外面那层就是P2P，已经炸过一轮了，这东西自然也是遵循买者自负的原则，而且基本上都是刑事立案，即便人抓到了，也攥不出多少钱了，投资者也只能自认倒霉。第二层就是信托了，信托资产很多也都是垃圾债性质的，你想想他给你那么高的收益，一定是做不了贷款，也发不了债的资产，才会去搞信托，承担更高的成本，否则有5-6%的钱他不借，为啥要借那10%以上的钱呢，那么自然他的资产质量肯定是不如债券的。

如今买信托本金回不回得来，都是未知数，更不要谈收益了。以后大家在买信托时，一定要审视清楚底层资产，所谓的类似“差额补足”协议都别相信。

这次判决也会利好权益型产品，净值化的趋势也已经很明显了，大家要习惯风险和收益成正比，以后赚钱真的要凭本事了，“躺赢”的资产只会越来越稀缺。