20201220 明年看好的投资策略之二：炼化一体

20201220 明年看好的投资策略之二：炼化一体

总共四篇，这是第二篇。

1. 炼化一体龙头或摆脱周期股属性

周期股走势与大宗商品价格走势有密切关系。而化工股属于大宗商品原料行业，也随着市场经济周期的变化而变化。因此，化工股属于周期股行业。但是目前一些上市民企的炼化一体项目，可能打破周期股的固有印象，成为一个真正成长股。

以PTA产品为例。PTA核心成本竞争力在于设备和工艺，是典型的后发优势行业，越晚投产规模越大的装置成本越低。过去十年，PTA边际加工成本从1000元/吨大幅下降至500元/吨左右，主要是由于大容量技术带来的规模经济以及工艺技术的提升。

恒力石化大连PTA生产线为例，其采用了英威达P8技术，物耗和能耗均降低，预计吨加工成本节省约100元/吨，相比目前PTA最低吨成本还要降低20%左右。因此，在行业竞争愈加激烈的背景下，龙头企业优势愈发凸显。大连恒力炼化一体化项目年2000万吨原油提炼能力。

这样的项目还有舟山的浙石化项目（4000万吨原油提炼能力，2000万吨一期已经投产二期在建，荣盛石化51%股份，桐昆股份20%股份）、恒逸石化文莱项目（1400万吨原油提炼能力，800万吨投产，二期在建）、东方盛虹裕龙岛项目（1600万吨原油提炼能力，在建）。当然，还有巴斯夫湛江项目等外企项目和中石油中石化等国企项目。

受到挤压的主要是落后产能：一是地炼，生存压力比较大。二是国企落后产能，成本较高但是能依托体系生存。

我们可以得出一个结论，在一个相当长的时期，炼化一体的成本优势将可以持续，就会带来稳定盈利。这样就可以摆脱周期股的属性了。

1. 石化产品出口将是我国未来商品出口的重要部分

即使有贸易战，美国也不会干涉中国出口石化产品，因为这些产品并不是高技术含量的。欧美因为环保等问题，也因为成本问题，不会大量上马炼化一体项目。

越南、孟加拉等国大量抢夺了中国的纺织服装产品出口份额，下一步他们进军机电产品了。炼化一体项目，因为巨额的投资，巨大的规模效益，这些国家还无法替代中国。

炼化一体项目的产品的出口，将是我国未来商品出口的重要组成部分。

1. 炼化一体龙头的投资重点

前面提到的企业都有化纤业务，也都在搞炼化一体，但是未来利润更多将由上游带来。一个很简单的道理是，化工产品的享有企业众多，竞争充分，很难有稳定的超出全行业的利润。炼化的上游，资金投入十分巨大，规模效益显著，竞争环境好得多。因此，那个企业业务更偏重于上游，它的效益就更可观。

因规模效益，炼化规模越大，效益越可观。

对炼化项目掌控能力越强、上下游结合越紧密协调，效益越可观。

大连恒力炼化一体化项目100%股权，恒逸石化持有恒逸文莱炼化一体化项目70%股权，荣盛石化和桐昆股份分别持有浙江石化炼化一体化项目51%和20%股权。

总结：荣盛石化对浙石化项目的控制权差一些，桐昆股份就更差。东方盛虹的一体化布局可能差一些。东方盛虹对上游的布局稍差一些。

1. 个股分析

恒力石化：筹码很漂亮，现在就可以进入了。

恒逸石化：筹码状态不如恒力石化，也可以进入。

荣盛石化：筹码很漂亮，可以进入。

东方盛虹：筹码状态不好，有明显上移，需要观察。

桐昆股份：已经有上边几个股票可以做了，先不考虑它了。

对估值，我认为现在明确是属于低估的。是否要像一些网友，给出明确的自己的估值区间呢？我认为还不需要。多在技术方面分析就可以了，只要估值不严重泡沫化。