万亿信用债要被“清零”？说好的支持“直接融资”呢？

12月20日，在中国财富管理50人论坛举办的“深圳先行示范区首届金融峰会”上，全国政协外事委员会主任、中国财政部原部长楼继伟发表重磅讲话，直指债券市场的问题很多，认为信用债应全部退出银行间市场，并表示：

要加快促进解决债券市场的问题，不然会是下一个风险集中的爆发点。特别是银行间市场，早已不是银行间融通资金的定位，非银行金融机构、非金融企业都可以在银行间市场发行上市债券，包括中期票据，滑天下之大稽。

严格意义上讲，银行间市场主要由同业拆借市场、票据市场、债券市场、外汇市场、黄金市场等构成。而今年以来，债券市场违规违约的事件频频发生，特别是大型国企违约事件，严重影响了相关地区国企和政府的公信力。

Wind数据显示，截至12月18日，自2014年债市首例违约开始，6年间超70只发行时主体评级为AAA的债券发生实质性违约。其中仅今年以来超过50只，占比超过70%，尤其下半年开始，国企违约事件不断：

河南永煤集团债券违约；

东北华晨汽车集团先出现债务违约，后宣布破产重整；

青海盐湖、天津房地产等七家国企首次出现债务违约；

清华控股有限公司控股子公司紫光集团有限公司发行的“17紫光PPN005”未能按期偿付本息，已构成实质性违约。

在以前，债券市场普遍认为，国有企业的所有权归属中央或地方政府，即便企业的经营状况不佳，但政府最终会出手，筹措资金，帮助国企还债。事实证明，过去政府在国企出现偿付危机时的确多次出手相救。这被舆论成为“国企信仰”，正因为如此，国企债券和银行借贷都享受便利和较低利息。

但如今，内涵金融认为，经过今年下半年以来的大量国企违约事件后，发行的审查将会更加严格、交易流通将会放缓、监管机制将会更加完善。

另外，针对“信用债应该完全退出银行间市场”这一言论，内涵金融认为还是稍有极端，因为：

一方面，从国企违约的短期内影响来看，还未造成大范围的“恐慌”。

以永煤债为例，对于存量规模达50万亿的信用债市场来说，永煤债违约当前所波及到的债券规模不及1%，不同债券等级间的信用利差也并未发生大幅变动，所以事情还没到“取消全部信用债”这种程度。

另一方面，信用债对于是企业直接融资的重要手段。

根据人民银行12月11日发布的《社会融资规模存量统计数据报告》显示，11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%，企业债券余额为27.6万亿元，同比增长19.3%（约占社会总融资规模的10%）。

而且从企业信用债的作用来看，信用类债券的发行是企业除贷款以外获取外部资金支持的第二大渠道。今年以来，公司信用类债券发行总额已经超过8万亿元，净融资约3.6万亿元。债券市场融资功能的充分发挥，成为金融支持企业发展、保市场主体的重要力量。

更加值得一提的是：截至2020年10月末，公司信用债市场的违约率约0.63%，低于同期的银行贷款不良率。

综上，内涵金融认为，企业信用债的违约事件带给我们的启示不应该是单方面的“一刀切”，把信用债全部出清，而是要让金融机构充分认识到企业信用债和政府债的区别，只有这样，这千亿信用债逾期才有它的“意义”。