重庆啤酒获嘉士伯巨额注资，中国啤酒市场要变天吗？

通常来说，冬季是啤酒消费淡季，但今年的啤酒江湖却在天气降温后话题不断，格外热闹。

先有燕京啤酒董事长在十一期间被调查，后有华润雪花放话五年拿下高端第一。最近，重庆啤酒巨资重组又吸引了业界的眼球。

根据重庆啤酒公告显示，嘉士伯将其在中国的啤酒资产控股权注入重庆啤酒，净资产近80亿元，总价堪称再拿下一个重啤。

这一次，啤酒江湖要变天吗？

重庆啤酒实现倍增

时间拨回到7年前。

2013年，嘉士伯收购重庆啤酒30.29%的股份，之后一跃而上，成为重庆啤酒的控股股东。

不过在收购重庆啤酒之前，嘉士伯已在国内广泛布局，因此收购发生时，市场上关于重庆啤酒潜在的同业竞争问题颇有争议。

为此，嘉士伯向重庆啤酒作出了一项同业竞争有关承诺：在本次要约收购完成后的4-7年的时间内，将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内的啤酒资产和业务注入重庆啤酒。而今年就是最后一年。

今年3月，重庆啤酒与嘉士伯就开始酝酿资产重组。近日，这只靴子终于落地了。

12月12日，重庆啤酒发布公告，与嘉士伯集团携手推进的重大资产购买及共同增资合资公司暨关联交易，已完成交割。合并后的重庆啤酒，资产总额将自36.39亿元增加至108.98亿元（截至2020年4月30日）。

在此次资产重组中，嘉士伯将旗下从事啤酒制造与销售的企业注入到重庆啤酒之中，净资产近80亿元，涉及的啤酒品牌包括嘉士伯、乐堡、凯旋1664、乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等。

80亿元是什么概念呢？

在外资并购中国啤酒史上，2004年，百威的母公司安海斯-布希（AB）收购哈啤99.66%股权，付出51亿港元代价。2006年，英博以58.86亿元收购福建雪津啤酒100%股权。2013年，华润雪花吞下整个金威啤酒耗资53.8亿元。而当年嘉士伯收购重庆啤酒，前前后后一共花了76.8亿元的现金。

换句话说，此次资产重组简直是再拿下一个重庆啤酒。

数据显示，合并前的重庆啤酒2019年营收和净利润分别为35.82亿元和6.57亿元。而合并后的重庆啤酒，2019年营收据测算将可达到102.12亿元，同比增长185.11%，净利润达7.92亿元，同比增长20.59%。此外，重庆啤酒实际产能也将从合并前的120万千升增加到近300万千升。

可以说，不管是在营收还是规模上，注资完成后的重庆啤酒，都将实现倍增。

资本市场对此次交易也十分看好。推进重组以来，重庆啤酒股价一路飘红，今年以来已经上涨了123%。

西南证券近期研报也指出，整合完成后，重庆啤酒发挥嘉士伯在中西部地区渠道资源协同效应，与现有市场形成互补，扩大市场布局；同时充分发挥嘉士伯品牌资源，建立完备的产品品牌矩阵，助力公司长期成长。

重庆啤酒董事长Roland Arthur Lawrence（罗磊）更是公开表示，通过本次交易，重庆啤酒将成为全国性啤酒企业，中国啤酒行业更为卓越的竞争者。

改变行业格局尚需时日

资产重组后的重庆啤酒，一下子跃升至百亿酒企。

数据显示，2019年国内营收过百亿的啤酒企业共有四家，分别为百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒，营收分别为462.14亿元、331.90亿元、279.84亿元、114.68亿元。

从数据上看，重庆啤酒已经十分接近燕京啤酒了,不过能否借此跻身头部阵营，尚待时间来证明。

此次交易前，重庆啤酒虽然是我国十大啤酒品牌之一，但在相当长一段时间偏居西南一隅，其业务范围仍局限于重庆、四川、湖南三地，尤其重庆地区的营收额占总营收一直稳定在70%以上，地域特色十分明显。

事实上，通过并购来完成全国化布局，进而提升市场份额，这是啤酒企业惯用方式。

一位经销商表示，啤酒和白酒的模式不同，白酒企业只要渠道做得好，茅台、五粮液一个白酒工厂就能吃全国，而啤酒企业却必须就近布局工厂。

啤酒属于大众快消品，很难卖高价位，主要通过走量来提升企业效益。而啤酒包装又主要以瓶装为主，玻璃瓶重且易碎，尤其是低端啤酒需要回瓶，一来一往，运输成本也就高了。因此，啤酒的运输半径一般控制在200-300公里范围内，即最优的啤酒工厂要布局在这个区间内。

另外在生产端，一个百万吨规模的啤酒厂需要的工人大致200人，而10-15万吨的啤酒小厂工人也大致在100-150人。换句话说，规模越大，效益越高。所以整个啤酒行业进行并购大战也就不难理解了。

此次资产重组完成后，重庆啤酒的核心市场将从重庆、四川和湖南扩展到新疆、宁夏、云南、广东、华东和全国各地，实现全国布局。另外，公司的生产设施也从分布于3个省份的14家控(参)股酒厂，进一步扩大到分布于9个省份的25家控(参)股酒厂。

不过，通过并购或许可以快速完成全国化布局，但如何扭转消费者的意识却非一朝一夕之事。

近年来，中国啤酒行业开始从规模化发展时代迈入高质量发展时代，做大高端已成为啤酒企业的主要目标。中信证券指出，中国啤酒高端化拐点已至，这既是啤酒行业发展的必然阶段，也是反复博弈后啤酒龙头公司的必然选择。

而这方面，重庆啤酒及其身后的嘉士伯，均不占上风。

嘉士伯是进入中国市场最早的外资啤酒品牌，早些年有着“夜场王子”的称号，与百威、喜力并驾齐驱。不过之后随着不断并购本土酒企，嘉士伯的高端身份被逐渐淡化，反倒在高端市场落了下风。

中国新闻周刊近日走访北京终端市场也发现，嘉士伯市场占有率以及铺货量明显低于百威啤酒、华润啤酒等品牌。

中国新闻周刊走访北京地区沃尔玛、物美及家乐福等大型商超发现，尽管高端产品较为受消费者青睐，但按品牌来说，百威啤酒销量优于嘉士伯。在走访中，嘉士伯产品被摆放在较为角落的地方，且铺货量低于百威啤酒。“百威啤酒、华润雪花还有青岛啤酒销量都较好，嘉士伯也有部分消费者选购，但销量不及其他品牌。”一位啤酒专区销售员向记者表示。

根据百威亚太披露的招股书，2018年中国高端和超高端啤酒市场份额，百威啤酒独占46%，青岛啤酒和华润啤酒分别占14%和11%，而嘉士伯啤酒占比却仅为4.6%。

中国食品分析师朱丹蓬表示，重庆啤酒整合后肯定会进行全国化运营，向华南华东进击，但是国内中高端啤酒已经进入了白热化的竞争阶段，重庆啤酒在全国产能布局并不完善的情况下撬动市场，需要付出的成本和代价将是非常大的。

中国新闻周刊致电重庆啤酒，询问未来高端化及全国化举措，截至发稿未获回复。

重庆啤酒后院起火

在资产重组的关键时刻，重庆啤酒却于12月2日，因与参股子公司重庆嘉威的纠纷，遭法院查封、扣押和冻结价值1.5亿元的财产，其中包括10个“山城”系列和16个“重庆”系列商标。

据悉，重庆啤酒控股子公司重庆嘉酿持有重庆嘉威33%的股权，剩余三分之二股权由重庆民企钰鑫实业集团持有。直到现在，重庆嘉威仍然是重庆啤酒旗下的业务核心之一，年实际产能16万吨，在公司旗下9家啤酒厂中排第三，占据公司总实际产能的13%。

按理说，资产重组对母公司重庆啤酒来说是好事，子公司为何要横插一杠？

“实际上这个纠纷的出发点是利益。”肖竹青对中国新闻周刊分析，嘉士伯与重庆啤酒的重组，会带来新的、更大的发展预期，那么原来有合作关系的伙伴，就会想获得更大的回报。双方的预期达不到一致，所以就会有纷争。

据重庆嘉威公告显示，2009年，重庆嘉威与重庆啤酒签订了为期20年的《产品包销框架协议》，约定合作期间重庆嘉威只能生产“山城”品牌啤酒，且全部交由公司包销。但自2011年起，重庆啤酒存在诸多违约行为；且公司及其关联方，采取委托加工、授权生产、外购酒在重庆区域销售、品牌调整及推广等多种关联交易行为，挤占“山城”啤酒的市场份额，损害原告的利益。

业内人士表示，一旦顺利完成重组，重庆啤酒与嘉士伯的合作深度会提高，重庆嘉威的处境将愈发艰难。

此事的最新进展是，重庆啤酒申请解除财产保全措施，将1.5亿元存款作为置换担保财产，冻结一年，同时解除对重庆啤酒名下商标权的查封。

尽管通过置换保全财产，厂商纠纷一案已为重庆啤酒正在进行的重大资产重组“让道”。但重庆啤酒也在公告里表示，鉴于案件尚未开庭审理，公司暂时无法准确判断具体影响。

在肖竹青看来，重庆啤酒和嘉士伯或许会付出很大的代价，来和解这样的法律纠纷。

重庆啤酒的麻烦不止于此，此次资产重组还将大幅推高公司的资产负债率。

2018-2019年及2020年上半年，公司资产负债率分别为64.77%、56.99%、67.52%，在啤酒行业中本就处于高位。而此次重组包含现金收购部分，为此，公司及控股子公司合计向巴黎银行、渣打银行贷款13.5亿元。

根据天健审计出具的备考审阅报告，若交易完成，上市公司2020年4月30日资产负债率将上升至89.88%。而同期青岛啤酒的负债率约为45%，燕京啤酒则约为28%。