资本市场就像一座围城，城外的人想进去，城里的人却在苦苦挣扎。
作者丨君平
出品丨鳌头财经（theSankei）
资本市场就像一座围城，城外的人想进去，城里的人却在苦苦挣扎。
作为在线音频行业第一的喜马拉雅还在城外。尽管多次传出上市传闻，但喜马拉雅对此一一否认。
尽管表面上口口声声表示不上市，但喜马拉雅却一直在布局产品矩阵和营收。
第二梯队的荔枝（LIZI）在城内，但是已经上市近一年的荔枝至今仍未实现盈利，其股价也在低位徘徊，自上市以来，其市值缩水近60%的境遇。
归根结底，耳朵经济并没有想象中动听，盈利一直是行业还未越过的鸿沟。
与此同时，在内容付费、知识付费祛魅后，喜马拉雅的故事还能讲多久？
喜马拉雅不想上市
成立8年的喜马拉雅，已经进行过八轮融资，但距离上一次融资，已经过去了两年多。
天眼查数据显示，2014年，喜马拉雅获得1150万美元的A轮融资，同年又收到了来自阅文集团（00772.HK）的战略融资和华山资本等领投的5000万美元B轮融资。
2016年，喜马拉雅进行了三轮融资，资方则包括普华资本、京东数科、小米集团（01810.HK）等。
2016年之后，喜马拉雅的融资频率慢了下来，与2017年和2018年分别进行了两轮融资，此后便再无融资消息。
鳌头财经统计，经过多轮融资的喜马拉雅背后资方超过20家，用“资本收割机”来形容并不过分。
与此同时，喜马拉雅一直保持着行业领头的位置，根据《2019年中国网络视听发展研究报告》显示，喜马拉雅的用户渗透率高达62.8%，剩下的蜻蜓FM、荔枝FM和企鹅FM渗透率合计为33.5%。
资方庞大且知名，行业龙头地位稳固，上市似乎成了理所应当的事情，然而对于上市喜马拉雅则三缄其口。
早在2018年E轮融资时，市场便传闻喜马拉雅即将上市，但其官方回应则表示，“目前没有任何IPO的计划和安排。”
对于上市的态度，喜马拉雅创始人兼联席CEO余建军曾对媒体表示，“喜马拉雅没有任何面向资本的压力，也基本没有投资人逼着上市。
现在站内95%的内容是免费的，70%-80%的用户是免费的，这将是常态。做好内容，盈利不忙。”
余建军的回应中似乎点明了不上市的原因，这便是喜马拉雅还未能实现盈利。
盈利，则是行业普遍面临的问题。从公开的数据来看，喜马拉雅2017净亏损1.08亿元；蜻蜓2017年亏损1.73亿；唯一连续披露财务状况的荔枝则是至今未实现净利润层面的盈利。
“喜马拉雅至今不上市背后的原因有两点，一是资本市场对这一行业的认可度一般，其盈利模式并未跑通。从荔枝上市后的境遇可看出，第二点在于此前喜马拉雅投资人戴志康被可能对上市进程产生了影响。”长期观察互联网行业人士向鳌头财经表示。
成本居高不下 何时才能盈利
鳌头财经了解到，喜马拉雅目前的商业模式分为四大版块，分别为广告、内容付费、直播和会员。
归根结底，其做的仍是流量生意，根据易观《2020年在线音频平台生态流量洞察》显示，截至2020年10月喜马拉雅全场景生态流量MAU突破3.29亿。
为追求更大流量，喜马拉雅开始频繁“造节”，今年12月初，喜马拉雅举办第四届“123狂欢节”。
据了解，在该活动中原件1571.9元，包括优酷（YOKU）、搜狐（SOHU）、百度文库等品牌的联名会员卡打包价为118元，数据显示今年喜马拉雅狂欢节内容消费总额超过10.8亿元。
在这背后则是消费者对于其会员卡“名不副实”的投诉，消费者投诉平台黑猫投诉显示，关于喜马拉雅投诉为483条，其中大部分则与平台会员相关。
鳌头财经不完全统计发现，今年4月份，喜马拉雅举办了423听书节、五五购物街、818宠粉节等众多营销活动。
“频繁造节一是为了持续拉新，在线音频行业与直播、短视频相比流量池仍过小，另一方面则是为了盘活站内流量做营收，毕竟喜马拉雅有着不低的成本，为了早日实现盈利做高营收必不可少。”前述观察人士表示。
内容采购成本，是喜马拉雅多年来的困扰。据了解，喜马拉雅一直以来采取的是PGC模式，自制内容成本不菲，同时在外部资源上，与知名IP、机构合作，其价格相较于UGC模式也高出一个量级。
高昂的内容成本却难以换来相应的收益，以《三体》广播剧为例，据了解其制作成本为千万级别，目前其全六季获得了4962万的播放量，以单剧198元的价格计算，《三体》营收约为9.8亿元，抛去授权成本、会员免费听、各类优惠和重复收听，其所创造的利润空间有限。
实际上，类似这一模式喜马拉雅不止做了《三体》，《如懿传》、《庆余年》、《赘婿》等内容都在列，这些内容在构筑喜马拉雅内容壁垒的同时也拉高了其成本。
原有模式成本居高不下，喜马拉雅试图搭建的产品矩阵也为掀起声量。
据了解，今年1月喜马拉雅上线了针对于下沉市场的听音频返现的极速版App；7月对妙呜进行了调整，由二次元社区转变为声音交友。
然而其产品矩阵的表现不佳，在APP store音乐类排行榜中，喜马拉雅极速版排行20名开外，其下载量也仅有4.6万。
与此同时，互联网巨头来势汹汹。
今年4月，腾讯音乐娱乐集团上线酷我畅听；今年6月，字节跳动上线免费小说平台“番茄小说”的音频平台“番茄畅听”APP，正式入局长音频。
与喜马拉雅相比，字节、腾讯无疑更具有流量和资本优势，尽管在业内喜马拉雅仍居于龙头地位，但背后荔枝、蜻蜓在追赶，字节跳动、腾讯又强势入局，喜马拉雅第一的位置又能坐多久呢？
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