股神巴菲特曾经说过：“只有当潮水褪去的时候 才知道是谁在裸泳”。A股市场上存在很多泡沫，泡沫破裂后，才知道谁是真正的好公司，谁是在炒作。
随着大家对品质生活追求越来越高，定制家居行业也愈发成熟，2020年市场规模预计可达3700亿。索菲亚是该行业内第一家上市企业，也是曾经的定制家居龙头企业，如今龙头已是欧派家居。不仅如此，贝壳投研（ID:Beiketouyan）还发现，索菲亚盈利能力并不比欧派差，可股价涨得却很慢，这就有点意思了。
一、盈利能力不差，股价涨幅却差了十几倍
我们所说的盈利能力，一般有两个指标，毛利率和净利率。虽然欧派家居是定制家居行业规模最大的企业，但对比发现，索菲亚的毛利率和净利率水平并不比它差，甚至还要更胜一筹。
2014年以来，索菲亚的毛利率和净利率都很稳定，分别保持在37%和14%左右；欧派的盈利水平虽是上升的，但2019年还是略低于索菲亚。
索菲亚2011年上市，欧派家居2017年上市，对比两者自2017年以来的股价涨幅发现，索菲亚四年间股价仅涨了10%，欧派家居股价涨幅高达160%，相差了十几倍。
不仅如此，在十家可比上市公司中，江山欧派股价涨幅最高310%，排名第一。市值很小的金牌橱柜、我乐家居和皮阿诺等，股价涨得都比索菲亚股票（002572）快，这是为何呢？
二、归根结底是业绩不行
上市公司股价上涨的原因有两种：一是靠业绩；二是靠讲故事，也就是所谓的炒作。但对于长期投资者来说，看业绩才是最靠谱的。
首先，从经营数据的绝对值来看，2011-2019年索菲亚的营业收入和净利润都是不断增加的；但从两者的增速来看，大致可以分为三个阶段。
第一阶段：2011年－2013年，此时定制家居行业处于成长初期，索菲亚是行业内唯一一家上市公司。没有竞争对手，凭借先发优势，索菲亚规模迅速扩张。
虽然营收规模不大，但增速快。2011年到2013年，索菲亚营收增速分别为46%、22%和46%；净利润增速依次为45%、29%和41%。在业绩的支撑下，索菲亚被市场认可，股价一路上涨。
第二阶段：2013-2016年，索菲亚的快速成长时期，这时仍然没有能与之竞争的对手，业绩增长率维持在30%-40%之间，股价和估值也在不断增加。
2014年进军橱柜领域，业务向多元化方向发展。2015年公司提出经销商股权激励计划，销售业绩差的经销商被淘汰，头部经销商越发强势，这也成为后期发展的隐患。
第三阶段：2016年至今，欧派家居、顾家家居等企业纷纷发展壮大并成功上市，加之经销商问题，索菲亚业绩受阻，成长缓慢。2019年，索菲亚营收和净利润增速分别为5.7%和12%。业绩不给力，索菲亚的股价也因此大幅回调。
现在市场资金偏爱龙头企业，索菲亚股票（002572）早期的光环早已不复存在。落后就要挨打，企业业绩不行股价就要被锤，为改变现状，索菲亚也一直在努力。
三、为了提升业绩，索菲亚都做了什么？
1、打破产品单一的局面，多元化发展
纵观所有上市公司，没有哪一家只有一款产品，就算是贵州茅台，也不是只有53度飞天茅台。索菲亚最初以衣柜起家，产品种类单一一度成为公司业绩增长的羁绊。
为改善产品结构，索菲亚于2014年进军橱柜领域，2017年业务扩展至木门和全屋定制。但效果并不明显，目前公司的主营业务仍然是衣柜，2020年上半年，衣柜营收占比81%，橱柜和木门营收占比只有10%、3%。
2、花20亿建大厦
眼看着自己要被对手赶超，索菲亚大概是被逼急了，竟然使出了大招——“斥巨资盖总部大厦”。其实这和过去的起义军有点相似，想要争霸却又无力反击，于是走上了“称王”的道路。
11月26日公告具体内容如下：
四、总结
股价涨跌的背后都是业绩在支撑，索菲亚业绩增长缓慢，所以股价涨不动，而公司为了改善业绩所做的举动也令人有些不解。
贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，企业的人才、营销和产品才是提高业绩的关键所在，而不是把钱都拿来盖大厦。欧派与顾家家居早就与索菲亚拉开了差距，而金牌橱柜、尚品宅配等企业也在虎视眈眈，索菲亚的处境十分不利。（ty015）
来源公众号：贝壳投研
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