12月2日大参林发布公告：控股股东及其一致行动人合计减持904.478万股，占公司总股本的1.3779%。很多人就乱了手脚，怕自己成为韭菜中的一员。
贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为上市公司股东减持是一件很平常的事情，对股价影响有好有坏，要具体问题具体分析。首先，我们看一下股东减持一般会对股价有哪些影响呢？
一、股东减持对股价的影响
1、股东减持往往使得大量资金流出二级市场，稀释资金总量。因为股东减持1%，可能就需要几千万甚至上亿元资金。
2、股东大量减持会给市场传递一种对未来不看好的消极情绪，尤其是散户会跟着纷纷抛售，短时间内打压股价。
3、股东减持同时也会增强股市的流动性。大多情况下股东减持不是因为股价严重高估，而是为了解决财务问题而做的动作。
4、如果股东减持的股票被市场消化掉，且股价再度积极走高，那么该公司股价极则不会被减持影响，甚至有可能一路走高。
虽然大参林控股股东及其一致控制人累计减持1.3779%的股份，短期内会对股价造成打压，但公司股价未来能否继续上涨，归根结底还是要看业绩增长是否可持续，下面我们一起研究一下吧。
二、大参林门店突破5000家，扩张速度快
连锁药店的发展，不外乎两种类型，内生增长和外延扩张。内生增长靠的是自身收入的增加和成本费用的控制；外延扩张主要是通过并购迅速扩大规模，与并购速度和并购的标的密不可分。
大参林成立于1999年，2017年成功上市。相比于其他企业，大参林股票（603233）主要靠的是自建门店，扩张速度略慢，后来为了加速扩张开始了并购业务，以此在短时间内迅速增加门店数量。
2014年大参林只有1602家门店，截至今年三季度门店数量已突破5500家，同比增速高达30.19%。
并购会使得企业商誉大幅增加，如果并购标的经营状况不佳，很容易出现商誉减值风险。截至2019年底，大参林只有9.84亿元的商誉，略低于一心堂；但同时期老百姓和益丰药房商誉高达23.24亿和30.45亿。
相比于竞争对手，大参林股票（603233）主要通过自建门店达到扩张的目的，并购只是辅助手段。例如，2020年上半年大参林新增门店493家，其中有439家是自建的，自建率高达89%。
因此大参林的商誉低，商誉减值的风险也很低，自建门店虽然不如并购来得快，但这种方式比较健康。
三、大参林的盈利能力强
盈利能力是企业业绩能否持续的关键，盈利能力强也能成为企业的核心竞争力。目前连锁药企四大企业有大参林、一心堂、益丰药房和老百姓，在这些药企中，大参林的毛利率和净利率都是最优秀的。
大参林主营中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品，其中参茸滋补药材和非药品的毛利率都高于其他企业。尤其是参茸业务只有大参林涉及，且该业务毛利率高达41%，2019年营收占比12%左右。
因此，大参林的综合毛利率高于另外三个竞争对手。
影响净利率的因素主要是期间费用（销售费用、管理费用和财务费用），对于连锁药企而言，销售费用对净利率的影响最突出。
连锁药企门店上千家，对于该类企业有一个衡量经营效率的指标就是“日均坪效”，药企可以通过增强自身经营能力提高坪效，以此降低销售费用率，提高净利率。因为：
销售租金费用率=销售门店房租/营业收入=单位租金/坪效
从绝对值来看，大参林的日均坪效最高，在90元/平方米，是一心堂的两倍。益丰药房和老百姓大药房日均坪效基本相同，在60元/平方米。
从变化来看，大参林的日均坪效是增加的，2019年比2018年多了4元/平方米，这说明大参林在扩张的同时，销售能力也在提升。益丰药房和一心堂的日均坪效是下降的，这可能与其门店扩张过快、管理能力和销售能力跟不上有关。
由以上分析可知，大参林的销售能力强，经营效率高，日均坪效比竞争对手优秀很多。这样使得公司的销售费用率较低，同时在高毛利率的支撑下，净利率水平比其他企业高。
四、总结
大参林起家于广东，深耕发展在广东所在的华南地区，避开与其他药企的正面竞争。且该企业门店扩张多通过自建，发展模式较为健康。贝壳投研（ID:Beiketouyan）觉得，大参林盈利能力突出，近几年业绩也在稳定增长，股东减持的影响是短暂的，未来业绩确定性仍然存在。（ty015）
来源公众号：贝壳投研
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