千人千面“固收+”，还看如何理财有招，稳中求利有门道

作者：尹柏

出品：全球财说

进入2020年，基金热度高涨爆款频现。截至2020年11月末，年内新基金发行份额已达2.75万亿，刷新新基金发行规模的历史新高，突破3万亿的呼声不断高涨。

同时，基金业协会的最新数据显示，截至10月末，公募基金整体规模达到18.31万亿，行业规模首次突破18万亿大关。

但随着市场行情波动加大，有一类基金也多被提及，产品规模呈大幅增长。

那就是“固收+”基金。

若说今年是权益类大年，那么无论是从高质量增长角度，还是市场火热情绪，2020年都可以称得上是“固收+”的爆发元年。

Wind数据显示，截至2020年11月末，以二级债基和偏债混合为代表的“固收+”基金产品合计新发行基金196只，发行份额3335.17亿份，占全市场发行份额的12.13%，所占比例较10月末再有提升。

更值得一提的是，不论是从“固收+”基金新发行数量，还是发行份额，较2019年同期均有质的飞跃，新发行数量增长2.76倍，发行份额则增长4.66倍。

面对股债波动、信用风险持续发酵，且逐步进入的低利率时代及资管行业转型，如何满足大众资产配置需求？进入年底“固收+”基金风头正盛，如何挑选成为重中之重。

千人千面 “固收+”产品如何选？

先来看看什么是“固收+”基金。

这个可以分为两部分看，首先是“固收”，即为固定收益，通常是指收益确定性相对更强、风险更小的债券类资产。配置低风险债券资产作为底仓，为组合提供安全垫，获取风险小的票息收入保证一定收益率。

当然，“固收+”的亮点，在于“+”。对于“+”的理解，则可以从加资产和加策略两个角度出发，综合考虑各资产及策略的收益性、相关性进行配置。

目前采用“固收+”策略的产品并无一个明确的区隔，这类产品多分布在偏债混合、灵活配置混合等各种产品中。不设限，更多的是指向一种投资理念，即稳定回报、固收打底、多资产多策略拓展投资边界。

也可以说，“固收+”策略，千人千面，选好基金经理及其团队并认同理念才是关键。近日，《全球财说》对话银华基金投资三部公募投资总监邹维娜，更深有体会。

银华基金立足 “为客户创造价值”，具有前瞻性地较早布局“固收+”策略，在稳定收益的同时，打造稳健的增值收益，充分满足稳健型投资者的投资需求。

同时，银华基金的“固收+”策略独到之处在于，坚持“获得持续稳健投资回报”的初衷，更多的从市场、客户及目前社会现状的角度去考虑问题，将风险收益特征做好，注重创造收益的安全性。

邹维娜也表示，虽然“+”的概念十分广泛，多方面策略亦充满无限可能，但“固收+”的关键在于策略体系稳定，兼顾收益性与安全性，稳中求利。

以同类基金产品银华汇利为例，历经2017年股牛债熊、 2018 年股熊债牛的行情切换考验，自2017年初使用“固收 +”策略以来，每年均取得正收益，累计收益28.75%，年化收益达6.81%，为长期持有的客户创造较好的投资体验。

数据来源：银河证券，截至2020年10月31日

对于银华汇利，邹维娜认为，作为“固收+”策略应用时间最长的产品之一，经历过牛熊切换且较大波动，却仍能保持稳定收益及较小回撤的关键在于，重要时间节点做出了适合市场风格的资产配置，才能收获“漂亮的曲线”。

三大动能助力银华招利

如果说银华汇利是银华基金“固收+”的1.0产品，那么12月1日发行的银华招利一年持有期混合型证券投资基金（A类代码：009977，C类代码：009978）则可以说是2.0版升级产品。

对于此次银华招利的策略，邹维娜表示基本可以分为三层。

最底层是债券策略，通过中长期配置及动态仓位调整进一步增加收益率；第二层为股票策略，通过持续跟踪股票与债券的相对性价比，采取主动管理股票策略，依托银华基金优异的权益资产投研能力，力求Beta+Alpha收益；第三层为其他策略，主要包括股指期货、可转债、国债期货及打新等。

上述汇总为一句话就是“策略涵盖面十分齐全，在保证收益安全性的前提下，力争增强收益性”，这也是银华招利的第一大核心动能。

第二大动能便是，银华招利基金经理邹维娜的个人理念及行事风格——坚持“认识自我，有所为有所不为”，且秉承“选择确定性最强而不是预期收益最高的策略”。

邹维娜直言，“一定要清楚风险敞口是可以承受的，在所有市场环境下都没有必要承担极端风险，同时对于风险的选择也是基金经理能力的体现，选择风险的背后便是对资产的选择”。

也正是因为基于这样的理念，银华基金的“固收+”产品严格控制净值回撤，满足客户对于低回撤低波动的产品需求，并尽可能多地获得稳健的绝对回报。

Wind数据显示，邹维娜所管的纯债基金年化回报率均超过5.2%，其中信用四季红年化回报率超6.3%。

同时，邹维娜擅长多策略轮动操作，具有较强的择时能力，善于比较各投资品种间的差异，发现价值洼地，这也正对应了“固收+”中的“+”策略。

在与邹维娜的对话中，除基本面研究、品种切换外，“捡面包渣”的操作方式引起了《全球财说》的注意。

何为“捡面包渣”？

邹维娜称，债券投资就是一个捡面包渣的工作，即不放弃小的收益机会，哪怕是微小的面包渣也可以积少成多。一级市场寻找价值洼地，二级市场挖掘定价偏差债券，从而实现一二级市场增厚收益。

银华招利的第三大动能，即为团队。

与多数“固收+”产品“1+1”的方式不同，此次银华招利采取“1+N”的团队协作方式，由邹维娜掌舵，配合10人公募债基团队进行分工协作。

据了解，该团队平均从业经验在8年以上，且均是固收投资细分领域的专家，在利率债、信用债诸多细分领域均专门配备资深投研人员，团队的高度专业化才能为稳健收益保驾护航。

对于近期发生的信用风险相关问题，邹维娜也说出了自己的看法。虽然近期部分信用债发行人发生违约事件，或多或少冲击着市场信仰。但数据显示，2020年新增违约主体实际呈现出减少趋势，全市场边际违约率低于18、19年水平，虽然短期仍处于修复阶段，但正逐步向市场水平回归。

邹维娜表示，目前出现问题的一些发行主体，其实也都是过去在基本面出现瑕疵的主体，现阶段也是国家信用债市场逐步走向成熟化和完善化的过程。

同时，银华“固收+”策略一直坚持在信用债投资方面不走钢丝，不去“沙里淘金”，守住信用风险的底线。也正是因为所管团队严控信用风险，团队持仓信用债从未出现违约风险、外评降级风险、重大估值风险。

“在公募基金行业我们是受托人，委托人把他们的资金给我们，就是要把持有人的利益放在第一位。我们要通过充分地研究、认真的挖掘，赚风险可控的收益，为持有人获得一个持续稳健的投资回报，这是我们的初衷，也是我们一直以来的目标”，邹维娜如是说。

12月1日起，银华招利一年持有期混合型证券投资基金重磅发售，“理财有招，稳中求利”，你还在等什么？

银华招利基本信息

基金名称：银华招利一年持有期混合型证券投资基金

基金代码：009977

基金经理：邹维娜

基金类型：混合型证券投资基金

运作形式：一年持有期开放式

投资目标：本基金通过把握股票市场、债券市场的投资机会，采用较灵活的资产配置策略，力争实现基金资产的长期稳健增值

投资比例：股票投资比例为基金资产的0-40%，其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%；同业存单投资比例为基金资产的0-20%

基金管理人：银华基金管理股份有限公司

基金托管人：招商银行股份有限公司