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叶檀:A股不可思议的事情发生了!医疗行业 格局大变!

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  音频:叶檀 \ 作者:叶檀 \ 内容:谷月轩、阿阅
六一 \ 制图:大乔 \ 制作:钟灵

  收听本期檀谈音频

  A股有句老话,叫做喝酒吃药,穿越牛熊。

  一向稳健的医疗行业遭受几轮“枪林弹雨”。

  最近,医疗行业发生了很多大事,从频频爆出巨额医院贿赂案,到医疗器械集中采购,再到君实生物团队资历、新药效果、利益关系遭到严重质疑……

  躺着也能赚钱的时代过去了,医疗行业,正在发生大变局。


  疫情之下

  医疗器械和疫苗占据医疗市场C位

  高估值后有高风险,医疗行业迎来变局。

  2020年,医疗行业走出了波澜壮阔的大行情。

  尽管估值早就不便宜了,但医疗股投资依然如火如荼。

  推动这股投资热浪的,是医疗大健康板块亮眼的业绩。

  A股市场一直对医药行业青睐有加,一场疫情,将人们对医疗的依赖提升到新高度。


  在需求及业绩暴增的大好预期下,资金不断推升相关个股的估值水平。2020年7月底,A股医疗行业市盈率一度接近历史百分位的97%。

  最近有所下跌。截至8月7号的一周,生物制品板块指数最高达到9950.38,此后下跌,11月17日,最低来到9302.18。

  不仅二级市场,一级市场也对医疗行业心动不已。

  根据企查查三季度大数据报告,国内三季度的投融资事件同比下降了22.04%,但是医疗健康领域融资事件数量逆势上涨,同比上升了39%,排在所有领域的第一位。

  在疫情的特殊阶段,大家最关心的疫苗。

  在大洋彼岸的美国,医疗健康领域是互联网领域之后的第二热门标的,三季度的投融资总额超过了80亿美元。

  疫情还在欧美蔓延,疫苗是最大的希望。

  辉瑞公司研发的新冠疫苗(mRNA疫苗)有效性超过90,11月16日,生物科技公司莫德纳宣布,研发的疫苗在晚期测试中有效性达到94.5%,比辉瑞更高。第二天开盘,莫德纳股价大涨10%,从2020年初的19美元来到90美元。


  从辉瑞到莫德纳,疫苗相对成熟。

  可见在特朗普执掌时代,新冠疫苗的研制已经取得了长足的进展。在拜登将要执掌大权的时代,成为奉献给拜登和全球患者的一份大大的贺礼。

  特朗普以突出的反智色彩,成功的让医疗人士厌恶。

  除了医疗领域之外,值得关注的还有医疗器械板块。

  2020年三季报,医疗大健康板块业绩增速惊人,医疗器械行业傲视群雄。收入同比增速到达67%,净利润同比增速达到惊人的201%。医药股的净利润同比增速约为55%,相比之下逊色不少。

  在此背景下,11月初,A股医疗器械龙头迈瑞医疗的总市值一度超越了医药龙头恒瑞医药。

  药品和器械有本质不同。


  药品的创新研发卖的是专利,医药企业要么研发红利,在专利期内拥有的市场红利非常高,要么拥有强大的管理和营销能力。

  医疗器械卖的是精密的制造系统,前者需要的是医疗专家和生物学家,后者需要的是医疗专家和高级工程师。

  医疗器械本质上是为医疗服务的精密制造业,研发过程是螺旋式的、改进型的进步。医疗器械研发是跨学科的综合性创造产物,就像华为这样的企业,仿制难度大,涉猎专业多,一旦有了护城河,可以有长期稳定的发展。

  医疗器械领域有宽阔的护城河,存在高专业性的壁垒,产品的品质取决于多个专利协同作用。一旦有了护城河,医护人员习惯了这类医疗器械的操作,就不太可能被替代。

  为什么迈瑞医疗护城河宽?

  因为医疗器械方面的确有优势。

  在第一波疫情中,迈瑞呼吸机等医疗设备交付近13万台,呼吸机单月达产3000台较以往增长了3倍,订单排期依旧延续到了6月份。9月份,迈瑞披鲁呼吸机产能已提升至每月5000台,仍然供不应求。

  医疗器械维持着强者恒强的局面。

  市场对器械的认可,依靠产品优势、品牌、售后服务、医生使用认可度等多个方面。新进入的产品商一时之间无法颠覆细分市场。

  我们常见的CT,品牌主要有GE、西门子、飞利浦、佳能四个品牌,这四家在我国国内的占有率分别是32%、26%、22%和11%%,占据了市场份额90%。要实现进口替代需要一个漫长的过程。


  高估值后有高风险

  医疗器械行业遭当头一棒

  最近,心脏支架的集采,价格被砍到脚脖子,对乐普医疗等企业是沉重打击。

  估值越来越高,风险也越积越高。最先受到当头棒喝的是浪潮顶端的医疗器械行业。

  11月5日,国家冠脉支架集中带量采购拟中选结果正式公布。

  一个原价1万3的心脏支架,现在只要700元,市场原本预计在1000元左右。

  当年医药集采,格局重塑时,滥竽充数的医企倒下一片,但是恒瑞等药企杀出重围。如今医疗企业集采,哪些企业会胜出?会被市场淘汰?

  接下来,我们会分析一家医疗企业,详细教大家,如何在医疗行业的大浪淘沙中,炼就一双火眼金睛。

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