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国泰君安:江苏省经济财政实力很强,政府显性债务负担较轻

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  概况:江苏省地处中国大陆东部沿海地区中部,长江、淮河下游,东临黄海,北接山东,西连安徽,东南与上海、浙江接壤,是长三角地区重要组成部分;江苏省水网密布,是全国唯一拥有大江大河大湖大海的省份。全省土地面积10.72万平方公里,居中国第24位,2019年末常住人口8070万人,比2018年末增加19.2万人。江苏省共有13个设区市,95个县(市、区),其中昆山市、泰兴市、沭阳县为省直管试点市(县)。总体上看,江苏省地理位置优越,交通基础设施完善,是中国的经济强省和人口大省。

  经济总量稳居第二:2019年江苏省地区生产总值99631.5亿元,稳居全国第2,GDP增速6.1%,较2018年下降0.6个百分点,人均GDP12.36万元,为全国平均水平的1.74倍,人均指标突出。2019年江苏省产业结构加快调整,全年三次产业增加值比例调整为4.3:44.4:51.3,服务业增加值占GDP比重比上年提高0.9个百分点。江苏省2019年固定资产投资增速为5.1%,与全国持平,同比下降0.4个百分点。

  财政实力雄厚:从财力规模看,江苏省全省2019年实现综合财力20484.69亿元,位居全国第3位,同比增长9.19%。财力构成方面,2019年江苏省实现一般公共预算收入8802.36亿元,增速为2.0%,同比下降3.6个百分点,主要系减税降费等影响,税收收入增速为1%;实现政府性基金收入9249.59亿元,增速为12.5%;实现转移性收入2197.35亿元,增速23.6%;实现国有资本经营预算收入235.39亿元,增速为83.0%,但规模较小,对综合财力影响有限。

  江苏省政府债务规模居首,但政府债务负担仍较轻。截至2019年末,江苏省政府债务余额为14878.38亿元,在各省市中位居首位,但由于综合财力雄厚,政府显性债务率(地方债务余额/综合财力)为72.6%,低于全国82.9%的平均水平,整体债务风险可控。

  江苏省各地市呈现南强北弱的格局,城投债务规模庞大

  江苏省下辖13个设区市,分别为南京市、无锡市、徐州市、常州市、苏州市、南通市、连云港市、淮安市、盐城市、扬州市、镇江市、泰州市和宿迁市,从地理位置看,可以分为宁镇扬、苏锡常、通泰盐、徐连宿淮四个区域。从GDP规模看,可以大致把江苏各地市分为4个梯队:

  ①苏州市、南京市和无锡市属于第一梯队,GDP均突破万亿,占江苏全省的45.3%,优势较为明显。

  ②第二梯队地市GDP在6000-10000亿区间,包括南通市、常州市和徐州市。

  ③扬州市、盐城市、泰州市和镇江市为第三梯队,GDP在4000-6000亿元范围内。

  ④第四梯队地级市GDP在3000-4000亿之间,经济体量相对较小,包括淮安市、连云港市和宿迁市。总体上看,江苏各地市经济体量呈现南强北弱的格局。

  经济增速方面,2019年江苏省各地市GDP增速总体呈下降态势,南京、无锡、常州、扬州、淮安、宿迁增速均在6.5%以上,盐城、苏州增速相对较低,分别为5.1%和5.6%;苏州和南通2019年GDP增速比2018年降低1.2和1个百分点,但镇江、徐州、连云港2019年增速上升2.7、1.8和1.3个百分点。人均GDP方面,无锡、苏州、南京、常州均超过15万元,连云港、宿迁、淮安则相对较低。固定资产投资增速方面,2019年苏州、南京和徐州增速均高于7%,镇江和盐城则在5%以下;镇江、徐州、苏州2019年固定资产投资增速反弹明显,分别上升28.5、5和3.8个百分点,扬州、盐城、泰州则分别下降4.9、4.5和3.2个百分点。

  从一般公共预算收支规模看,2019年苏州市一般公共预算收入为2221.8亿,规模遥遥领先,南京市和无锡市亦超过1000亿;其次南通市和常州市在500-1000亿区间;而徐州市、扬州市等5个地市在300-500亿之间;淮安、连云港、宿迁一般公共预算收入较小,在300亿以下。以“(一般预算支出-一般预算收入)/GDP”衡量的预算赤字率看,全省赤字率为3.8%,苏州、南京、无锡、常州财政自给程度很高,而宿迁、盐城、连云港等市财政自给能力较弱。

  从各地市综合财力规模和结构看

  ①苏州市和南京市2019年综合财力远超其他地市,分别为4237.1亿和3525.3亿;连云港市和宿迁市财力规模相对较小。

  ②江苏省全省财政自给率较高,一般预算收入占综合财力比重为43.0%,苏州市和无锡市一般预算收入对财力贡献较大,均超过50%。

  ③江苏省全省转移性收入占综合财力比重较低,为10.7%,宿迁市、连云港市和盐城市相对较高。

  ④政府性基金收入方面,南京市、南通市、常州市等8个地市政府性基金收入规模超过一般预算收入,显示对土地出让收入依赖性较强,其中常州市政府性基金收入占综合财力的比重最高,达到60.2%。

  各地市政府债务负担方面,以“地方债务余额/GDP”衡量的地方负债率全省平均在14.9%,低于全国21.5%的平均水平,镇江市、宿迁市和盐城市相对较高;以“地方债务余额/地方综合财力”衡量的地方债务率,全省平均为72.6%,镇江市和盐城市相对较高,均在100%以上,苏州市和常州市较低,在60%以下;如果仅以“地方债务余额/地方一般预算收入”这一最狭义口径来看,全省平均为169.0%,镇江市、宿迁市和盐城市较高,均在300%以上。

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