国泰君安：江苏省经济财政实力很强，政府显性债务负担较轻

　　概况：江苏省地处中国大陆东部沿海地区中部，长江、淮河下游，东临黄海，北接山东，西连安徽，东南与上海、浙江接壤，是长三角地区重要组成部分；江苏省水网密布，是全国唯一拥有大江大河大湖大海的省份。全省土地面积10.72万平方公里，居中国第24位，2019年末常住人口8070万人，比2018年末增加19.2万人。江苏省共有13个设区市，95个县（市、区），其中昆山市、泰兴市、沭阳县为省直管试点市（县）。总体上看，江苏省地理位置优越，交通基础设施完善，是中国的经济强省和人口大省。

　　经济总量稳居第二：2019年江苏省地区生产总值99631.5亿元，稳居全国第2，GDP增速6.1%，较2018年下降0.6个百分点，人均GDP12.36万元，为全国平均水平的1.74倍，人均指标突出。2019年江苏省产业结构加快调整，全年三次产业增加值比例调整为4.3:44.4:51.3，服务业增加值占GDP比重比上年提高0.9个百分点。江苏省2019年固定资产投资增速为5.1%，与全国持平，同比下降0.4个百分点。

　　财政实力雄厚：从财力规模看，江苏省全省2019年实现综合财力20484.69亿元，位居全国第3位，同比增长9.19%。财力构成方面，2019年江苏省实现一般公共预算收入8802.36亿元，增速为2.0%，同比下降3.6个百分点，主要系减税降费等影响，税收收入增速为1%；实现政府性基金收入9249.59亿元，增速为12.5%；实现转移性收入2197.35亿元，增速23.6%；实现国有资本经营预算收入235.39亿元，增速为83.0%，但规模较小，对综合财力影响有限。

　　江苏省政府债务规模居首，但政府债务负担仍较轻。截至2019年末，江苏省政府债务余额为14878.38亿元，在各省市中位居首位，但由于综合财力雄厚，政府显性债务率（地方债务余额/综合财力）为72.6%，低于全国82.9%的平均水平，整体债务风险可控。

　　江苏省各地市呈现南强北弱的格局，城投债务规模庞大

　　江苏省下辖13个设区市，分别为南京市、无锡市、徐州市、常州市、苏州市、南通市、连云港市、淮安市、盐城市、扬州市、镇江市、泰州市和宿迁市，从地理位置看，可以分为宁镇扬、苏锡常、通泰盐、徐连宿淮四个区域。从GDP规模看，可以大致把江苏各地市分为4个梯队：

　　①苏州市、南京市和无锡市属于第一梯队，GDP均突破万亿，占江苏全省的45.3%，优势较为明显。

　　②第二梯队地市GDP在6000-10000亿区间,包括南通市、常州市和徐州市。

　　③扬州市、盐城市、泰州市和镇江市为第三梯队，GDP在4000-6000亿元范围内。

　　④第四梯队地级市GDP在3000-4000亿之间，经济体量相对较小，包括淮安市、连云港市和宿迁市。总体上看，江苏各地市经济体量呈现南强北弱的格局。

　　经济增速方面，2019年江苏省各地市GDP增速总体呈下降态势，南京、无锡、常州、扬州、淮安、宿迁增速均在6.5%以上，盐城、苏州增速相对较低，分别为5.1%和5.6%；苏州和南通2019年GDP增速比2018年降低1.2和1个百分点，但镇江、徐州、连云港2019年增速上升2.7、1.8和1.3个百分点。人均GDP方面，无锡、苏州、南京、常州均超过15万元，连云港、宿迁、淮安则相对较低。固定资产投资增速方面，2019年苏州、南京和徐州增速均高于7%，镇江和盐城则在5%以下；镇江、徐州、苏州2019年固定资产投资增速反弹明显，分别上升28.5、5和3.8个百分点，扬州、盐城、泰州则分别下降4.9、4.5和3.2个百分点。

　　从一般公共预算收支规模看，2019年苏州市一般公共预算收入为2221.8亿，规模遥遥领先，南京市和无锡市亦超过1000亿；其次南通市和常州市在500-1000亿区间；而徐州市、扬州市等5个地市在300-500亿之间；淮安、连云港、宿迁一般公共预算收入较小，在300亿以下。以“（一般预算支出-一般预算收入）/GDP”衡量的预算赤字率看，全省赤字率为3.8%，苏州、南京、无锡、常州财政自给程度很高，而宿迁、盐城、连云港等市财政自给能力较弱。

　　从各地市综合财力规模和结构看：

　　①苏州市和南京市2019年综合财力远超其他地市，分别为4237.1亿和3525.3亿；连云港市和宿迁市财力规模相对较小。

　　②江苏省全省财政自给率较高，一般预算收入占综合财力比重为43.0%，苏州市和无锡市一般预算收入对财力贡献较大，均超过50%。

　　③江苏省全省转移性收入占综合财力比重较低，为10.7%，宿迁市、连云港市和盐城市相对较高。

　　④政府性基金收入方面，南京市、南通市、常州市等8个地市政府性基金收入规模超过一般预算收入，显示对土地出让收入依赖性较强，其中常州市政府性基金收入占综合财力的比重最高，达到60.2%。

　　各地市政府债务负担方面，以“地方债务余额/GDP”衡量的地方负债率全省平均在14.9%，低于全国21.5%的平均水平，镇江市、宿迁市和盐城市相对较高；以“地方债务余额/地方综合财力”衡量的地方债务率，全省平均为72.6%，镇江市和盐城市相对较高，均在100%以上，苏州市和常州市较低，在60%以下；如果仅以“地方债务余额/地方一般预算收入”这一最狭义口径来看，全省平均为169.0%，镇江市、宿迁市和盐城市较高，均在300%以上。

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