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稀缺的周期成长,估值仅10倍,杰瑞股份的设备用1个就想买全套

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  深度谈谈杰瑞股份相对其他机械行业的优势

  现在趋势投资,很少有投资者对企业的基本面,护城河进行分析,但是我但凡投资必定用波特五力进行分析,来进行长期的分析,与此来给公司一个合理的估值判定和成长判定。

  今年应该是石油行业历史来最惨的一年,甚至出现了负油价。全世界的石油公司都受到重创,缩减了资本开支,同样的油服公司都受到重创。世界范围来讲,包括世界油服龙头斯伦贝谢 哈里伯顿 等都出现了严重的亏损,并且不得不剥离了很多业务。国内中海油服、石化油服、海油工程、海油发展、石化机械 等均出现了不同程度的业绩下滑。

  但是杰瑞竟然在历史最差的环境中,取得了全行业最好的业绩和订单增长(新增订单同比正增长,钻完井设备增长20+),显示了他抗周期的龙头能力。相信随着油价恢复,他会乘风而上。

  今年大量的油服公司倒闭,包括大型石油公司都申请相关设备公司的破产。油价在慢慢恢复过程中,会有更多的油气井重启,供给减少的售后,也会有供需错配。

  基本上,随着美元泛滥世界货币贬值,疫苗出现代表世界经济复苏的拐点。

  明年最大的机会可能在于油+锂+铝+铜。

  今年三桶油同样的缩减开支,要求油服公司降低报价,基本上油服行业都降低了报价10-20%之内,杰瑞2次招标表现,第一次没有降价。第二次降价4%,同时要求上游承担相关费用抵扣,显示了他在上下游关系的话语权。说说他的话语权源自哪些。

  第一,技术领先。

  公司在不断的进行技术研发,提升开采效率和经济性,钻完井设备基本在世界形成了绝对领先的优势。其中在涡轮压裂技术垄断,电压裂设备形成了绝对的领导力。


  部分领域的设备功率,已经是世界第一。

  技术领先带来的是开采成本和经济性的大幅降低,页岩气领域而言,目前的开采成本仅为14年的20%。这也是杰瑞摆脱周期的一个原因。(类似光伏,之前靠补贴,现在经济性)

  这也是很多人对杰瑞的诟病,15年的时候因为周期业绩大幅下滑,坑了不少投资者。

  技术领先也来源于丰富的人才储备和管理激励。孙总王总刘总教师出身,擅长沟通管理和人才鼓励,相关领域对行业内的人吸引力最大,相应岗位的劳动报酬最多,这基本是业界包括当地的共识。

  之前研究油服行业,比较石化机械和杰瑞股份,觉得营收相差不大市值相差很大,同时觉得杰瑞作为民营企业获取订单天然弱势。

  实际上,在相关技术和设备领域,杰瑞的优势在扩大,而不是在缩小。随着时间发展,技术领先越来越高,也随着油井开采条件的逐步艰难,通过高效设备带来的开采经济性越来越体现。

  相信随着技术领先带来的抗周期能力越来越强,行业不景气的时候稳健发展,行业景气高速发展。一个每年万亿的行业集中度和渗透率不断提高

  第二,高毛利。

  杰瑞的零配件业务和钻完井设备业务毛利将近50%。(油田服务毛利仅20+,今年受影响最大的板块)

  高毛利不仅源于技术领先带来的开采成本降低,也来源于定制化和完善的售后服务。

  专业定制化,油服设备相对于其他专业设备,定制化要求很高,基本上,杰瑞的大型设备都会根据每个油田进行定制化的设计和制造,需要技术人才的储备,并不是简单的标准化产品。不同油井或者气井的工况条件不同,对设备的适应性要求极高,这也是杰瑞的壁垒之一,也是高毛利的来源。基本上油井越复杂,需要的定制化程度越高。油井复杂化也是趋势。

  快速的售后响应,杰瑞在全国和世界都有专门的售后站点,也是客户选择杰瑞的重要原因。

  一方面因为矿井复杂,相关设备出现售后问题在所难免。一方面,随着开采进度或者人员变动,专业化的设备也需要相应调试。

  油服设备的售后显得非常重要,如果不能快速及时响应,不仅耽误开采进程更带来更多的经济损失。

  调研下游过程中发现,杰瑞基本是国内行业中售后最好的,不仅进行设备调试指导,设备教学,包括设备故障处理均是行业第一的位置。相对于其他公司,包括海外油服公司,优势极其明显。


  第三,平台设备商,客户粘性强。

  一站式,模块化,智能化和维护费用。

  杰瑞打造的不仅是设备定制化设备,更是打造一个模块化的平台。

  一方面,相应设备可以根据不同矿井进行模块化的改造,增加了客户的粘性。

  包括智能化的配合和一体化采购基本上,不同设备的综合配合好。

  这也是行业内少有的平台型公司,基本上某个板块用了杰瑞的设备,很难完全替换,甚至会根据模块化改造不断全部使用杰瑞设备。

  第四,后续维护费用高,生命周期长。

  另外因为压裂设备等高功率的运行,相关设备实际寿命并不久,需要定期的专业化的维护保养。

  每年的钻完井设备保养费用占总购买费用很高,部分设备甚至每年服务费高达设备费用的20-30%。

  综上,在行业最不景气时候,杰瑞对比同行的表现,包括在下游极端(三桶油)话语权情况下,实际上它的地位不断加强。

  最后。

  油服行业每年万亿,天花板极高,世界的石油需求顶峰还远未到来,行业渗透率还未完全。另外行业集中度极低,缺乏一个有统治力的公司出现(哪怕曾经斯伦贝谢万亿美金)。

  相信中国特有的工程师优势,会让中国出现一批伟大的油服公司。

  实际上杰瑞的表现证明它的成长性和公司的优越性。相对于艾迪精密,包括恒立液压等,包括对比同行估值。

  目前杰瑞仅仅是一个周期公司的估值,希望市场能重新审视。(明年仅仅10PE出头)


  以上观点仅供学习交流,非荐股,不宜作为投资依据。

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