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国泰君安国际:领先的国际业务平台,明年或迎来增长爆发

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  11月16日,由格隆汇主办的“大中华区最佳上市公司·2020”颁奖典礼在成都隆重举行。国泰君安国际(1788.HK)荣获“年度最佳IR团队奖”。

  国泰君安国际(1788.HK)荣获该奖项,说明其IR团队不断通过规范运作、完善治理结构,加强与投资者有效沟通,维持了一贯的公开透明、积极开放的形象,营造了公司和投资者有效沟通的诚信互利氛围,不断提升公众对公司的了解、认可和信任,持续向市场输出公司价值,巩固了投资者对公司的信心。

  国泰君安国际于1995年开始在香港开展业务,并于2010年在香港联交所上市。国泰君安国际深耕香港市场二十五年,是最早进入香港市场的内资券商,也是首家通过首次公开发售方式于香港联合交易所主板上市的内资券商。

   一、多元发展的国际业务平台

  国泰君安国际是综合性老牌券商国泰君安的控股子公司。国泰君安的规模行业持续领先。2020Q1国泰君安总资产、净资产、净资本分别为6006亿元、1390亿元、860亿元,对标券商中排名第三、第二、第二。

  国泰君安国际刚成立之时,只有香港地区的业务,是国泰君安在香港地区开展业务的重要载体。随着公司进军新市场,国泰君安国际形成了以香港市场为核心,新加坡、越南多点发展的格局,是国泰君安重要的国际业务平台。

  2017年起,公司的重心从传统型经纪业务转向综合财富管理业务,并提供一系列度身定制的金融产品及服务。目前,公司形成多元化、均衡发展的业务结构,核心业务包括财富管理、经纪、企业融资、资产管理、贷款及融资、金融产品、做市及投资。

   凭借母公司强大的品牌优势、广泛的客户基础及充沛的资本支持,国泰君安国际的资产规模及营收规模在主要中资在港券商中均位列第二。截至2020上半年,国泰君安国际的总资产为12.5亿元(单位:港元,下同);2020年上半年,国泰君安国际实现营收18.0亿元,相当于交银国际、申万宏源香港和兴证国际的营收之和。

   除了规模名列前茅,国泰君安国际在多个细分领域保持领先优势。

   在香港债券资本市场,国泰君安国际持续保持领先地位。2012年-2019年,公司参与超过528个债券发行,近70%的交易担任主办承销商。2019年,公司的中资美元债承销笔数与承销金额分别位列彭博亚洲(除日本外)G3货币企业高收益债券承销排行榜第二及第四名。2019年,公司完成IPO保荐项目共八个,参与保荐新上市公司的数量位列市场第四位;股票资本市场团队参与完成一、二级股票承销项目共31个。

   此外,公司积极布局海外市场。2019年,国泰君安国际进军越南市场,成为第一个布局越南的内资券商。目前,公司已经在香港、新加坡等东南亚金融市场树立起较高的品牌影响力。2019年,公司荣膺多家业知名国际媒体颁发超过20项的大奖,获得《彭博商业周刊╱中文版》、《亚洲风险》、《亚洲企业管治》、《财资》、《中国融资》与《大公报》、路孚特旗下的Starmine等海内外媒体对公司的多个方面的认可。目前,国泰君安国际已成长成为一个具有国际影响力的综合金融平台。

  二、逆势凸显成长性

  2015年-2019年,国泰君安实现的营业收入分别为22.79亿元、25.22亿元、31.35亿元、30.16亿元、42.50亿元,年平均复合增长率高达16.9%。

  

   上面提到,国泰君安国际分为五大业务板块,分别为经纪、企业融资、资产管理、贷款及融资收入和金融产品、做市及投资。其中,企业融资指的是投行业务。2019年,来自这五个板块的收入占总营收占比分别为:经纪(12.51%)、企业融资(19.06%)、资产管理(0.86%)、贷款及融资收入(26.73%)和金融产品、做市及投资业务(40.84%)。

  

  金融产品、做市及投资业务是最大的业务板块,是国泰君安营收增长的重要驱动因素。金融产品从属于机构融资业务。2015年-2019年,公司金融产品、做市与投资业务收入分别为1.46亿元、3.44亿元、6.13亿元、6.38亿元、17.34亿元,五年内翻了近11倍,年复合增长率高达85.64%,展示出强劲的内生增长性。

  

  企业融资,即投行业务,是占比次二的板块,2019年占总营收比重为27.73%。2015年-2019年,该板块实现营收分别为2.81亿元、4.57亿元、6.84亿元、5.95亿元、8.09亿元,年均复合增长率达30.26%,成长亦驶入快车道。

  

  此外,经纪业务近年来再出发。2019年在香港证券市场日成交额同比下降19%背景下,公司经纪业务佣金收入逆势上升17%至5.31亿港元。公司秉持差异化定位,吸引了来自香港、中国内地及海外的优质客户,财富管理业务的专业投资者数量及客户托管资金额均逆势大幅上升,年底托管资产已超过190亿港元,同比增长135%。

  2020年上半年,受疫情,港股IPO市场数量大幅下降,中资美元债急剧波动,券商业绩纷纷受到冲击。其中,从中资美元债彭博巴克莱指数波动急剧,导致国泰君安国际等券商投资收益出现较大幅度的同比下跌。2020H1,国泰君安国际投资收益5.1亿港元,同比下降31%,大幅拖累盈利。尽管如此,国泰君安国际于上半年实现归属股东利润6.06亿港元,同比仅下降5%。此外,上半年对应的年化后ROE股本回报率为9.4%,较2019年提升1.3个百分点。国泰君安国际在波动中展示出较高的业绩韧性。

  三、展望

  值得注意的是,港股市场已经成长成为世界上最有活力的市场之一。

  优化后的上市规则,使得港股市场的吸引力大幅增加。截至2020年第三度末,在港上市的新经济公司的股票市场价值已经高达25.7万亿港元,相较于去年同期的12.8万亿港元,同比增长100.78%。此外,中概股在美股市场遭受不平等待遇,2020年5月发布的问责法案,与国内的法规冲突,为中概股公司及会计师事务所带来信息披露的重大挑战,引致中概股赴港二次上市的浪潮。

  今年以来京东、网易、百胜中国、中通快递、华住集团、再鼎医药、宝尊电商、先声药业、万国数据、新东方等10家公司完成了港股二次上市。港股市场在今年下半年和明年全面受益于中概股回归潮。除了大型项目二次上市,中小型项目也在陆续回归,预计未来带来300-500亿美金的发行募资。

  新经济公司IPO+中概股回归,2020前三季度,中国香港市场新上市公司达104家,共募集资金2113.6亿港元,同比增长57.9%。此外,2021年,联交所有望推出允许法团实体享有同股不同权。三因素共同作用下,香港市场IPO规模将继续保持世界领先。

  在此背景下,投行业务将首先受益。IPO规模的爆发,为承销商带来承销收入增量。目前仍然以外资机构为主,但内资券商承销项目的占比在逐步提高。2020年H2,国泰君安国际先后参与了思摩尔国际、金融街物业等质量较优的项目的承销,预计下半年来自股票承销收入将获得较大增长,积累项目的上市进程将加速。

  随着南下资金占比进一步提升,港交所的成交活跃度处于全球交易所第一阵营,利好券商经纪业务。从长期来看,多重因素共振下国泰君安国际的潜力有望得到进一步释放。

  从中短期的维度来看,疫情情况缓和,随着企业融资进程的恢复,国泰君安国际的投行业务收入将改善;中资美元债指数走势渐趋稳定,国泰君安国际的投资收益有望得到明显的提振,公司下半年及明年的业绩值得期待。

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