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新一轮医保谈判结果即将出炉,癌症万能药PD-1再次成为焦点

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  牛牛君敲黑板:

  1)一年一度的国家医保谈判将在12月初公布结果,近期创新药板块会有剧烈波动;

  2)外企的主战场并不在中国。信达生物在2019年进入医保目录,不参与今年的医保谈判。恒瑞医药凭借在国内医药的价格和销售渠道优势,为成为PD-1市场霸主做足了准备。百济神州进入国家医保的意愿也非常强烈;

  3)根据肿瘤药物的不成文的规定,「得肺癌者得天下」、「拿下美国市场」、「拿下一线疗法」,后续建议关注信达生物和百济神州;

  一年一度的国家医保谈判已近在眼前,预计12月初将正式宣布药品入选结果,这将会引起医药板块剧烈波动。与去年一样,国产和进口的PD-(L)1之间的竞争依旧是今年的焦点之一。任何风吹草动都会朝着商战方向联想,如11月12日的一篇自媒体有关君实生物的舆论报道。

  在2019年的医保谈判中,国内仅上市4款PD-1,其中两款为国产PD-1(信达生物的信迪利单抗、君实生物的特瑞普单抗),最后只有信迪利单抗降价约60%成功进入国家医保。今年在国内上市PD-1药物有7款,信达生物今年不参与医保谈判,目前共有6款PD-(L)1参与此次的医保谈判,决定最后谁能否进入国家医保。

  恒瑞医药有望在此次医药谈判中胜出

  2020年默沙东的PD-1有望成为「药王」,外企的主战场并不在中国。默沙东和百时美施贵宝的PD-1药物已成为抗癌创新药赛道的种子选手,这些跨国企业不大可能降价进入中国医保目录。在2019年全球药物销售额排名榜单中,默沙东和百时美施贵宝的PD-1药物销售额均比2018年有所上升,且默沙东的PD-1以50%以上速度增长,有望将成为2020年「药王」。

  (注:2019年国内制药龙头恒瑞医药全年收入仅为232亿元,而默沙东PD-1单一药物全年销售额为774亿元,已约为3.3个恒瑞医药年收入,且该药物保持50%以上增速)

  从综合实力来考虑,恒瑞医药表现最优。PD-1/PD-L1赛道此次的医保谈判结果,也将决定接下来PD-1/PD-L1国内市场份额将花落谁家。

  恒瑞医药凭借在国内医药的绝对优势,为成为PD-1市场霸主做足了准备:

  1)恒瑞医药PD-1在2019年开始上市,2020年便连续获得了三个大适应症肺癌、肝癌和食管癌,2020年H1销售额超20亿元,占40%市场份额,成为国内的PD-1的「王者」;

  2)恒瑞医药肿瘤线销售人员超过6000名,其中PD-1专职销售人员便接近2000人,比竞争对手的销售团队规模一倍还要多。

  3)恒瑞医药快速部署医学团队扩建、数字化营销转型;

  4)宣布将恒瑞PD-1价格降到3万+元/年,直接降到「地板价」,远低于君实的10万+元/年;

  百济神州PD-1在2019年12月获批,目前获批2项适应症,尿路上皮癌(膀胱癌)和经典霍奇淋巴瘤,进入医保意愿强烈。君实生物的适应症只有黑色素瘤,在国内竞争只有默沙东PD-1,价格优势明显,君实生物入医保意愿可能不明显。

  

  创新药的投资最佳时间即将到来

  假如结果是恒瑞医药的PD-1进入国家医保目录的话,对百济神州和君实生物都是非常致命的杀伤,对信达生物也大但稍弱。因为恒瑞现获批PD-1的适应症肺癌、食管癌和肝癌均为国内的前四大癌症,市场空间大,有先发优势以及进入国家医保目录。

  为什么会对信达生物的PD-1伤害会弱点呢?

  在肿瘤药物市场上,有一些不成文的规定,如「得肺癌者得天下」、「拿下美国市场」,「拿下一线疗法」。「得肺癌者得天下」是因为肺癌是最多的癌症患者,如中国每年新增73万患者,以及庞大存量患者;「拿下美国市场」因为在美国,患者看病吃药,保险付费,国家不压药品价格。因为保险付费,患者对价格不敏感;「拿下一线疗法」是因为一线治疗患者群体更大,一线治疗失败后再进行二、三线治疗。

  信达生物的PD-1有望成为一线治疗方案获批最多的药品;在2020年8月公司与礼来战略合作,礼来会将信达生物的PD-1抑制剂拓展至全球市场,包括欧洲、美国、日本等。另外,信迪利单抗也是获得了肺癌的一线治疗方案。

  

  11月5日宣布高值集采耗材后,股价开始跌到了最低点,往后股价开始回升。当初被耗材集采政策误杀的先健科技,现在的股价在不断创新高。

  信达生物(左轴)在2019年成为唯一的进入医保目录的PD-1药物,今年不参与医保谈判。恒瑞医药是国内的医药龙头,产品线丰富,受单一药品的影响不大。百济神州(右轴)和君实生物(左轴)目前的股价走势是包含进入国家医保预期。

  建议国家医保谈判目录结果出来后,关注被进入医保政策误伤和高估的标的。

  总结

  1、一年一度的国家医保谈判已近在眼前,近期创新药板块会有剧烈波动;

  2、外企的主战场并不在中国,信达生物已在2019年进入医保目录,不参与今年的医保谈判。恒瑞医药凭借在国内医药的价格和销售渠道优势,为成为PD-1市场霸主做足了准备;

  3、根据肿瘤药物的不成文的规定,「得肺癌者得天下」、「拿下美国市场」、「拿下一线疗法」,后续建议关注信达生物和百济神州;

  编辑/elisa

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