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国泰君安:后市看好出口制造三主线,背后逻辑是疫后经济修复

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  11月25日,国泰君安策略团队发布研报,称后市看好出口制造三主线:机械装备出海、地产施工及后周期消费补库、智能制造升级。

  
其逻辑是,疫后经济修复支撑明年出口持续增长,内外需共振带动制造业资本开支扩张。

  
一方面,海外消费复苏快于工业生产,产需缺口扩张拉动中国对外出口。疫苗上市初期产能受限,短期供给替代优势维持。

  
另一方面,疫情前发达经济体处于库存周期尾声,疫情加速库存见底叠加全球复苏形成合力,新一轮全球补库周期有望开启。

  
国泰君安宏观组预测2021年中国出口增长将达8%以上,疫后经济修复是支撑贸易增速中枢的核心动能。

  
在此背景下,出口制造链将扩张辐射以下产业:

  
其一,供给替代维度上,中国制造对发达国家占出口比较优势的机械制品生产替代效应加强,相关赛道推荐关注机械设备(办公设备/通用设备/工业设备)、电子元器件、小家电。

  
其二,库存周期维度上,发达经济体库存降至历史低位,地产施工、地产后周期消费补库潜力高。美国总库存降至历史10%分位以下,补库领先指标零售业库存率先回升,需求侧看房地产、汽车行业补库潜力高,有望带动地产施工和地产后周期消费行业出口。相关赛道推荐关注建材相关化工品、家电、家具、工程机械、汽车零部件。

  
其三,创新周期维度上,5G创新和能源转型双轮驱动,绿色智能是工业4.0发展长期方向。相关赛道关注:电子(面板、功率半导体、苹果产业链)、通信(云计算)、新能源汽车(电池)、光伏。

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