11月25日，国泰君安策略团队发布研报，称后市看好出口制造三主线：机械装备出海、地产施工及后周期消费补库、智能制造升级。
其逻辑是，疫后经济修复支撑明年出口持续增长，内外需共振带动制造业资本开支扩张。
一方面，海外消费复苏快于工业生产，产需缺口扩张拉动中国对外出口。疫苗上市初期产能受限，短期供给替代优势维持。
另一方面，疫情前发达经济体处于库存周期尾声，疫情加速库存见底叠加全球复苏形成合力，新一轮全球补库周期有望开启。
国泰君安宏观组预测2021年中国出口增长将达8%以上，疫后经济修复是支撑贸易增速中枢的核心动能。
在此背景下，出口制造链将扩张辐射以下产业：
其一，供给替代维度上，中国制造对发达国家占出口比较优势的机械制品生产替代效应加强，相关赛道推荐关注机械设备（办公设备/通用设备/工业设备）、电子元器件、小家电。
其二，库存周期维度上，发达经济体库存降至历史低位，地产施工、地产后周期消费补库潜力高。美国总库存降至历史10%分位以下，补库领先指标零售业库存率先回升，需求侧看房地产、汽车行业补库潜力高，有望带动地产施工和地产后周期消费行业出口。相关赛道推荐关注建材相关化工品、家电、家具、工程机械、汽车零部件。
其三，创新周期维度上，5G创新和能源转型双轮驱动，绿色智能是工业4.0发展长期方向。相关赛道关注：电子（面板、功率半导体、苹果产业链）、通信（云计算）、新能源汽车（电池）、光伏。
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