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牛基手册Ⅰ:张坤和易方达中小盘,选最强的公司陪它一起伟大

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  基金经理

  张坤,曾任易方达基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理。

  2012年9月28日起担任易方达中小盘股票型证券投资基金的基金经理。2014年4月8日起担任易方达亚洲精选股票型证券投资基金基金经理。2015年11月起任易方达新丝路灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年9月起任易方达蓝筹精选混合型证券投资基金基金经理。2020年6月起担任易方达优质企业三年持有期混合型证券投资基金基金经理。

  二、产品战绩


  张坤目前共管理5只产品,分别为易方达中小盘、易方达亚洲精选、易方达新思路、易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有。

  张坤的代表产品为易方达中小盘,自2015年9月张坤接手管理以来,任职回报达626.64%,年化回报为27.51%,在同类基金中排名7/385。


  从自然年度来看,易方达中小盘业绩较为稳健,尤其是2016年以后长期排名靠前,近6年均跑赢沪深300指数。


  从阶段业绩来看,张坤的业绩排名均为均衡,近5年收益276%,跑赢沪深300指数243%,同类排名1/472;近3年排名141%,跑赢沪深300指数121%,同类排名58/692;

  自张坤管理易方达中小盘以来,最大回撤为2018年的28.69%。而2018年,全年沪深300指数下跌25%,表现优于市场。

  在行业配置上,产品较大比例配置在制造业、卫生和交通运输,重仓股包括泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、五粮液、通策医疗、美年健康、宇通客车、苏泊尔、天坛生物和上海机场。

  易方达中小盘换手率较低,常年保持在100%以下,体现出张坤长期投资、价值投资的风格。


  在资产配置方面,长期保持80%以上股票仓位,另外持仓较为集中,前十大重仓股配置比例近几年超过60%。

  三、关键指标


  易方达中小盘在最近1年时间,该基金的下行风险为12.22%,小于同类平均;年化波动率为21.07%,小于同类平均;综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名,该基金过去一年风险为低。

  注:

  Alpha:是基金相对于其基准的超额收益。

  Beta:衡量了资产的回报率对市场变动的敏感程度,代表了该资产的系统性风险,表示策略对大盘的敏感性。通俗的来说,如果该系数为1,基金就和市场共同进退,如果该系数为1.1,市场上涨10%,基金上涨11%,市场下滑10%基金下滑11%。

  夏普比率:也叫报酬与波动性比率,它表示每承受一单位风险,会产生多少的超额回报。

  年化波动率:用来衡量投资标的的波动风险,

  四、投资理念

  张坤:选最强的公司陪它一起伟大下去

  谈到具体的研究方法,张坤介绍,他把大部分时间花在了研究上市公司年报上,面对A股市场3000多只股票,他首先通过ROIC(资本回报率)筛选出过去5到10年里ROIC不低于10%,并且没有大幅波动的公司,再通过研究负债率、估值等各项指标,挑选出值得投资的个股。此外,他还会去阅读公司的历史、创始人、管理团队等一切与公司有关的书籍,把公司研究做到极致。

  “我的投资逻辑相对单一,就是立足在企业的基本面上,研究这家企业未来三五年会变成什么样,不会过多考虑博弈的东西。”张坤认为,长期来看经济发展的大趋势是积极的,而真正优质的企业未来任何时候都能维持竞争力和市场份额,不必特别在意市场的牛熊转换。“选最强的企业,跟这些企业一直走下去,并相信它们能够创造很好的收益。”

  五、市场展望

  因此,一个投资人不论采用何种方法,必然在某些时期面临业绩的落后。我的体会是,一个投资人选择何种投资方法,并不是这种方法在出彩时多灿烂,而是在这种方法阶段性失灵时仍能坦然面对,并且晚上睡得香。这一点,很大程度取决于投资人的性格和价值观。

  基金有不同的风格,对于持有人来说如何选择我的建议是问三个问题:

  第一:这个管理人的投资体系是否自洽;

  第二:这个管理人的投资体系是否稳定;

  第三:我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配。

  第一和第二个问题通过观察持仓、换手率、长期业绩大致可以判断出来;而第三点通常持有人关注不多,但我认为非常重要,只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配(即持有人本身认可的投资周期是多长投资收益的来源是什么愿意在何种市场接受策略的阶段性失灵),才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。

  参考资料:

  1、 数据来源wind 截止时间2020年11月23日

  2、 中国证券报《张坤:选最强的公司陪它一起伟大下去》

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