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股价领涨行业背后,平安银行零售、科技价值再发现

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  (作者:基本面力场)

  2020年,新冠病毒突然出现并在全球蔓延,直接催化了科技在各个行业的高速发展。作为一个古老的行业,银行业也在发生类似的变化。

  10月31日, 平安银行(SZ000001)信用卡A+新核心系统正式上线。这是银行业第一个将金融机构核心业务系统由大型机集中式架构,迁移到PC服务器分布式架构的成功案例。

  事实上,类似的案例在平安银行上还有很多。过去几年,依托于大量的科技投入,平安银行已经成为国内零售化转型最为成功的银行之一。

  当零售化转型的成果,逐渐反映到业绩层面,平安银行自然也成为最受投资人追捧的银行之一。截至11月20日收盘,较疫情低点相比,平安银行股价最高上涨61%。

  而随着数字化时代逐渐拉开帷幕,平安银行的科技故事才刚刚开始。

  01市盈率远超行业平均水平,平安银行零售突破

  从估值看,平安银行是最受投资人追捧的银行股之一。截至11月20日,平安银行的动态市盈率为13.57倍,远超A股银行业平均市盈率的7.91倍,长期保持上市银行前三位。

  在资本市场备受追捧背后,得益于平安银行近几年在零售化上的积极表现。从业绩上看,近几年平安银行的零售业务正在快速发展。

  2016年-2020年三季度,平安银行的个人贷款规模从5409.44亿元增长到14992.61亿元,涨幅高达177.16%。同期,个人贷款规模占总贷款的比重也从36.65%增长到58%。

  随着零售业务规模增长,零售业务在平安银行收入和利润中的占比也在不断提升。2016-2019年,平安银行的零售业务收入占比从31%增长到58%;零售业务净利润占比也从41%提高到69%。

  这样的零售业务占比,即使放在行业里看,也是头部的水平。那么,应该如何理解零售业务占比提高对平安银行的影响?我们可以从资产端和负债端两个角度去理解。

  在资产端,零售业务给平安银行带来了可观的业务增量。

  以今年三季度为例,即使在疫情下,平安银行管理零售客户仍然保持稳定增长。2020年三季度,平安银行的零售客户资产规模达到24881.71亿元,较2019年末增长25.5%;零售客户数10364.34万户,较2019年末增长6.8%。

  另一方面,与企业贷款相比,零售贷款能带来更高的收益率。

  在这种情况下,更高比例零售贷款能带来更高的收益率,推动生息资产收益率上行。2020年三季度,平安银行净息差为2.56%,为上市银行前三位。

  从资产质量看,相较于对公业务,零售业务的不良率相对较低,拉动平安用户整体不良率的改善。2016年-2020年三季度,平安银行的不良率从1.74%下降到1.32%。

  在负债端,随着平安银行零售存款占比逐年提升,将有利于缓解成本压力。2016-2020年三季度,平安银行零售存款占比从16.28%上升到25.69%。由于活期存款成本较低,有助于降低公司的计息负债成本率。

  无论从哪个角度来说,平安银行零售化转型的成功,无疑是其受到资本市场追捧的原因。但对投资人来说,另一个更重要的问题是,在众多银行里,为什么平安银行是为数不多完成零售化转型的?

  02 平安银行凭何“弯道超车”?

  都说零售是银行的未来,但显然这不是每家银行都能做到。回到平安银行,其之所以能在零售领域实现“弯道超车”,主要有两个原因:

  一是过去几年平安银行在科技上的持续投入。2019年,平安银行IT资本性支出及费用投入同比增长35.8%,科技人员(含外包)超过7500人,较2018年末增长超过34%。

  不久前,平安银行信用卡A+新核心系统的上线,也从另一个侧面证明其强大的科技能力。

  公开资料显示,信用卡A+新核心系统是平安银行科技团队自主开发,历时两年半,拥有100%自主知识产权,多项技术指标业界“第一”,该系统能够支持十亿级交易账户,十亿级日交易量处理。预计未来5年,可为平安银行节约成本14.5亿元。

  从目前看,平安科技投入的积极效果正在显现。体现在三个方面:

  一是科技带来生产效率的提升。在产能及效率提升方面,通过实施AI战略,广泛应用自然语言处理(NLP)、生物识别等新技术,赋能业务提质增效,零售人力产能进一步提升。2019年平安银行人均营收为412.55万元,为上市股份行首位。

  二是科技带来的信息化,进一步扩大了平安银行的服务场景。今年6月,平安口袋银行APP用户数突破1亿大关。值得一提的是,这是除四大行APP外,行业内为数不多用户规模过亿的银行系APP。

  从艾瑞数据看,平安口袋银行也是仅次于工农中建以及招行外的第6大银行APP。

  三是科技带来风控能力提升。例如,平安银行打造的零售阿波罗审批平台,贷款产品审批时长缩短至10秒以内;其打造SAFE智能反欺诈体系,2019年累计防堵欺诈损失超10亿元。

  除了科技,平安集团也对平安银行的零售化转型帮助颇多。这主要体现在,流量带来银行的客户量和AUM增长。

  2020年9月末,平安银行财富客户为92.25万户,较上年末增长18.4%;私行达标客户5.53万户,较上年末增长26.3%,其中私行达标客户AUM规模10,494.94亿元,较上年末增长43.0%。考虑平安集团私人财富客户在百万量级,平安银行的私人银行业务还有很大的挖掘空间。

  不出意外,随着数字化时代的开启,科技对平安银行的价值才刚刚开始显现。

  03 投资回报率领跑行业背后

  从中国平安收购深发展、完成两行整合的2012年至今,平安银行几乎是资本市场回报率最高的A股银行股之一。

  2012年末到现在,平安银行股价累计涨幅高达263.27%,回报率成为仅次于招商银行和宁波银行。要知道,排在第四位的 南京银行(SH601009)涨幅只有216.30%。而同期银行业指数涨幅也不过118.56%。

  除了稳定增长的业务外,对投资者的重视也是其受到资本市场追捧的重要原因。

  一方面,平安是A股银行股中与投资人沟通最为积极的公司之一。今年上半年,平安银行通过业绩发布会、路演、电话会议、视频直播等多种方式,定期、高频与投资者良性互动,接待投资者的次数与频率在股份行中属较高位置。

  2019年,平安银行可转债进入转股期后,发动内外部力量提示持有人,最终实现99.9963%的转股率,创下A股可转债有史以来最高转股率。

  另一方面,平安银行也建立了稳定的投资者回报机制。2012年至今,平安银行每年都对股东实施分红,连续9年累计现金分红达189亿元。

  站在当下,对投资人来说,更可喜的是,平安银行又正在面临新的机会。随着互联网的渗透,场景线上化和业务数据化都在预示着行业新的未来。

  在这个过程中,只有 招商银行(SH600036) 、平安银行等少数银行可能突围,突破原有的银行业务,走出零售银行、金融科技、综合金融的差异化道路。

  随之带来的结果是,未来银行的估值将出现分化。

  简单来说,对绝大多数银行来说,由于原有业务天花板明显,低估值将是普遍现象。而招商银行、平安银行通过差异化打法,打开原有业务的天花板,估值自然也将水涨船高。从这个角度上说,银行业估值的二八分化,在未来也会更加明显。

  当然,银行业的故事还远未结束。而平安银行作为银行转型的先锋,能在这波数字化浪潮中走出怎样的增长曲线,让我们拭目以待。

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