文/吕韬
中国太大了，有时候发生了什么，你根本不清楚！
11月以来，顺周期成了整个市场最火爆的存在，化工、有色、煤炭……你方唱罢我登场，股票涨不停，商品涨不停。
疫情之下，经济复苏可以理解，可即便中国经济反弹最猛的二季度，也没出现过类似的情况，看着顺周期如此火爆，整个中国好像火力全开，都在冲冲冲！
经济向好，股票上涨是好事，可问题来了，这爆发性的需求到底从哪来的？
叶檀财经发现，主流分析都忽视了非常重要的动力，三四线城市楼市发动机——棚改！
棚改回来了？！怎么回事！
2020年，提棚改的人少之又少，新闻少，消息小，棚改似乎已经消失了。
事实真是这样吗？
并不是！
2019年9月份之前，棚改如火如荼和专项债关系密切。作为棚改最重要的资金来源，每年专项债7成左右的资金均流向棚改和土储等房地产领域。
2019年9月4日，国常会一声令下：专项债资金不得用于土储和棚改之后，一时间不断有传言出来，棚改要结束，棚改要退出历史舞台了。
不过，2020年5月，棚改的命运又变了！
2020年5月6日，21世纪经济报道，棚改专项债将恢复发行，部分地方已在梳理棚改专项债项目清单。监管部门要求，棚改专项债仅支持已开工项目，且不得用于货币化安置项目。
叶檀财经查阅之后发现，不少地区5月份同步发出公告，棚改专项债恢复发行。
说实话，5月份专项债棚改重回人间，堪比2019年棚改被暂停，突然太突然。
怎么讲？
2020年4月，财政部副部长许宏才曾公开表示：
今年专项债明确不得用于土地收储和房地产相关的项目。
时隔一个月，专项债重新花落棚改，这变化实在有点快。
从实际结果来看，资金实际批复下来，已经到了7月份。
据券商的统计，7月棚改专项债独自占据整个资金池的80%！8月、9月、10月比例有所下滑，但仍然比2019年9月份之前高。
今年所有人都觉得，拉动中国经济，大基建是当仁不让扛把子，可结果大基建一直软踏踏，长期处于令人失望中，反倒是房地产韧性一直超出想象。这个结果之所以发生，和5月份棚改出山关系密切，道理很简单：
基建资金被棚改们占用了。
赶进度的时候到了！接下来要见证奇迹？
尽管中国政策开始弱化目标，改用翻翻、翻倍等模糊地正确表达未来，但过往的KPI，一个都不会拉下，该完成依然会完成。
2017年5月，国常会曾经提出“2018-2020年”新三年棚改攻坚计划，再改造各类棚户区1500万套。
2019年棚改完成指标非常低，不到300万套，这导致留给2020年的指标超过500万套。
据券商测算，严格按照2017年5月国常会的标准测算，2020年需要完成558万套，投资1.67万亿！
目前的情况完成到哪了？
2020年10月27日，人民日报发过一则消息，说：
从2016年到2020年8月，全国开工改造各类棚户区2300多万套。
2019年之前一共完成2157万套，2020年前8月份提到到2300万套，小学数学2020年实际完成143万套。
根据专项债资金下发的情况，7月份才开始批钱，8月份满打满算也就两个月。
两个月143万套，一个月70万+。
后面可能更猛！
按照2017年5月份的计划，2020年558万套如期完成，9、10、11、12月需要：
558-143=415万套。
4个月415万套，意味着单月得100万套以上！
以钛白粉等建筑用的上游材料为例，价格触底刚好是在7月，快速上涨则在10月、11月。和棚改资金下发，和我们推测的赶进度完全匹配。
水泥价格同样如此，全国水泥价格7、8月份触底，9月重回上涨通道，10月开始加速，现在看看几乎一天一个样。
棚改最受益的地区主要是三四线以下，2017年以来，因为棚改因素，三四线房价涨幅远高于一二线，这次还会这样吗？
也许这次并不会。
据克尔瑞的数据，从各梯队城市来看，今年以来一线城市新建住宅价格累计涨幅扩大，三四线代表城市涨幅收窄最为明显。
三季度，一、三四线代表城市价格累计涨幅较二季度均收窄，二线城市涨幅小幅扩大：一线城市三季度累计上涨0.84%，较二季度收窄0.75个百分点；二线城市累计上涨1.50%，较二季度扩大0.53个百分点；三四线代表城市累计上涨1.06%，涨幅较二季度收窄2.27个百分点。
尽管棚改依旧，但货币化神器，渐行渐远。
根据央行的数据，转为棚改货币化而生的PSL，自2019年9月份以来一直下行，且2020年至今没有一个月是正增长。
没了货币化安置，三四线城市的房价，明显动力大减。
不少媒体说2020年，会是棚改最后一年，2020年之后，中国城市将进入旧改时代。
从PSL变化，从棚改对房价的拉动作用来看，似乎棚改确实走向终结。
可实际上，棚改依然未完待续。
11月23日，兰州日报消息，“十四五”即将到来，棚户区改造工作将继续推进。经过认真摸底梳理、实地查看，我市初步确定了“十四五”期间棚改计划：对全市待改造的28个片区逐步进行棚改安置。
兰州们仍在棚改的路上，为安居梦而努力奋斗！
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作者：吕韬编辑：景枫
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