四年亏超两百亿市值却超宝马百度，蔚来经得住特斯拉的照妖镜么？

　　文/华商韬略 吴苏

　　蔚来汽车的股价，年内涨幅已经超过10倍，媒体直呼“如同打了兴奋剂”。

　　今年3月，因陷入财务困境，蔚来股价一度跌破3美元，然而经过几个月的调整，截至2020年11月20日美股收盘，蔚来股价已达49.25美元/股，距3月23日2.37美元/股，8个月飙升了19.78倍，近20倍。

　　而11月20日收盘，蔚来市值达664.34亿美元，一举超越宝马、大众、通用、福特等传统汽车巨头，也将中国互联网巨头百度464亿美元的市值远远甩在身后。

　　八个月时间，蔚来股价惊天反转，被称为“中国特斯拉”，引起广泛关注。在这种情况下，11月14日晚间，知名做空机构香橼发布做空报告，称蔚来股价已经脱离合理范围，股价应该“腰斩”，目标价应为25美元。

　　不要小看做空报告，其影响的可不只是蔚来汽车。

　　当天，“造车新势力”股价全部急转直下，蔚来最大跌幅超16%，收盘跌7.74%，日内振幅28.26%；小鹏汽车收跌6.13%，日内振幅29.67%；理想汽车收跌1.82%，日内振幅33.64%。

　　饶有意味的是，两年前，香橼建议买入蔚来股票时，其股价为7美元，现在飙升到50美元上下，香橼却要做空。这是为何？

　　据香橼发布的报告，主要理由有三点：一是特斯拉Model Y电动汽车具有侵略性的定价，可能导致蔚来汽车股价跌至每股25美元的华尔街平均预期。

　　报告指出，特斯拉可能将中国产Model Y价格由48.8万人民币（7.3万美元）降至37.4-38.8万人民币（5.6-5.8万美元），此举将对蔚来EC6和ES6车型的订单量产生不利影响。

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　　二是，目前蔚来估值是未来12个月销售额的17-18倍，而特斯拉为9倍，双方估值差距创下历史新高，但10月特斯拉在华销量却是蔚来汽车的两倍多，在美市占率更是接近50%。

　　三是，蔚来股票充斥着大量投机者，“现在购买蔚来股票的人都不是押注公司本身或其潜力，而是在购买3个屏幕上跳来跳去的交易代码而已”。

　　香橼做空报告，引起包括蔚来在内的中国造车新势力股价大跌。不过，面对质疑，三天后，蔚来发布了今年第三季度财报，数据显示，蔚来该季度总营收达45.26亿元，高于市场预期的43.8亿元，同比增长146.4%。

　　第三季度，蔚来交付汽车12206辆，同比增长154%，创下历史新高。同一时间段，理想汽车交付8660辆，小鹏汽车汽车交付8578辆，而特斯拉今年第三季度交付139300辆汽车，同样创下历史新高。

　　不难看出，不管是香橼做空报告，还是营收、销量，特斯拉都被视为蔚来汽车绕不开的“威胁”。

　　其中，特斯拉国产Model Y发布，将大大冲击蔚来汽车的销量，不仅是香橼做空报告的预判，也是不少业内人士的看法。

　　参加第三季度财报电话会议时，蔚来汽车掌门人李斌被问到特斯拉频繁降价对蔚来的影响，他表示：“从事实的角度来讲，他们在去年年底今年年初的第一次降价，对我们当时的订单确实差不多有一个星期的影响，但后面每一次降价，其实基本上没有什么影响。”

　　李斌认为：“目前的汽车市场‘蛋糕足够大’，而蔚来汽车最主要的竞争对手还是油车，特斯拉降价对我们影响不大。”

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　　至少从公开回应层面，李斌不想燃起和特斯拉的“战火”。这或许是因为，走好自己的路更重要，毕竟，与股价飙升形成参照的是，蔚来仍有“三座大山”需要跨越。

　　首先，需要尽快实现盈利。

　　要知道，2016年至2019年，蔚来分别净亏损25.7亿元、50.2亿元、96.4亿元、113亿元，4年累计亏损285亿。特别是2019年底，蔚来股价最低跌到1美元退市关口，虽然后来从合肥市政府换来70亿投资，加上其他融资，得以摆脱财务危机，但对现金流的渴求、对盈利的努力，不容懈怠。

　　今年第三季度，蔚来归属于普通股股东的净亏损11.88亿元，同比收窄超50%。

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　　其次，盈利的直接动力，是提振销量。正如国信证券发布的研报所称，蔚来要想实现盈利，销量需要达到18万辆，这一数字仍任重而道远。

　　再者，不只是特斯拉，宝马、大众、丰田、日产等传统汽车巨头，都在积极研发电动车，一旦传统车企实现技术迭代，再利用积累多年的产能、供应链管理、销售网络、资金和品牌影响力等优势，将与特斯拉一同对蔚来等造车新势力形成夹击。

　　种种难题，都事关蔚来的未来，只有迎难而上，把更多精力用于提升产品质量、品牌影响力，才能行稳致远。

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