海富通基金黄峰：构建三层体系 聚焦企业价值

来源：上海证券报

近年来市场走出显著的结构性行情，科技、医药、消费等板块表现强势。在上述板块估值已经较高的情况下，接下来该如何布局？在海富通基金公募权益投资部副总监黄峰看来，从中长期看，消费和科技依然是投资主线，核心则是聚焦企业价值进行布局。

在高安全产业挑选高壁垒龙头

从过往经历看，在2011年加入海富通基金之前，黄峰担任过上市公司证券部负责人、证券事务代表，还曾在华创证券从事食品饮料和农林牧渔的研究。从2014年11月至今担任海富通内需热点基金经理，从2019年6月起担任海富通精选贰号、海富通精选的基金经理。上市公司和买卖双方的研究经历，让黄峰能更深入地了解上市公司和市场本身，并将其体现在业绩上。2020年7月，海富通内需热点基金荣获上海证券报“金基金·偏股混合型基金三年期奖”。

从黄峰管理的基金业绩归因情况看，主要源于对食品饮料、医药生物等行业龙头股的布局，这也是过去几年来的市场主线。能够捕捉到上述市场主线，与黄峰的投资理念有关。在他看来，投资要基于长期价值，在高安全产业挑选高壁垒龙头，赚企业增长的钱。

黄峰介绍说，他的投资体系分为三个层次：底层基本原则、中间行为控制和具体业务。

底层原则是基础。黄峰认为，底层思维决定组合长期路径，可以从四个方面进行阐释：首先是坚定鲜明的价值观，股价长期反映的是企业价值。其次是安全意识原则，任何行业都是剩者为王，能长期活下来的终究会优秀。再次是竞争优势原则，要利用相对思维，学会扬长避短才能战胜他人。最后是能力圈原则，认清自己才能战胜自己。

中间是控制层。如果说底层思维是认知的话，控制层就是行动能力。在黄峰看来，行为控制知易行难，行动比认知更重要。不仅要对行为进行管控，还要对个股进行体系化评估，从逻辑、估值、验证三个环节进行把控，接下来是组合资产的把控，例如确定核心资产和尾部资产的比例关系等。

最后是业务层。在选择具体品种时，主要考虑三点：一是生命周期要足够长。二是长期难被颠覆的产业、壁垒足够高。三是在“剩者为王”阶段介入，因为在成长阶段波折较大、行业格局不清晰的情况下，选出最终的王者并不容易。

正是基于上述三个层次的思考并且践行，过去几年来，黄峰的布局方向主要是传统行业的龙头公司。在过去几年市场正本清源的过程中，价值白马股持续向好，黄峰管理的基金净值也乘风破浪。截至10月16日，根据银河证券数据统计，海富通内需热点混合的近3年净值增长率为177.43％，在偏股型基金A类中，排名1/352，近5年收益率也将近140％。

消费和科技仍是主线

历经过去一年多来的强势上行之后，科技、医药、消费等板块估值已经不低，接下来如何布局，成了投资者需要直面的问题。

黄峰表示，短期看市场会有震荡，中短期随着经济稳步复苏会带来风格调整，但从中长期看，消费和科技仍是投资主线。

“在经济回归正常状态之前，流动性充裕，成长溢价是市场主线；在经济回归正常状态确立之后，流动性边际收紧，低估值蓝筹阶段性占优。”黄峰解释道，风格调整仅是阶段性的，低估值蓝筹补涨到位后，“头部化、消费+科技”仍是市场主线。

黄峰表示，由于成长股需要持续验证，而其逻辑通常会不断变化。从市场历史情况看，如果能够验证就可延续，如果验证逻辑破灭，就会出现双杀，就会很难受。黄峰更愿意布局消费赛道，“高端白酒就不会出现上述问题，即使业绩负增长，也很难被其他白酒替代，除非整个行业的逻辑出现崩塌。”

就消费赛道而言，由于市场空间很大、竞争结构稳定，因此产业生命周期很长，龙头有竞争力，黄峰认为这是值得长期布局的方向。“大消费是一个优质的长跑赛道，事物发展永远是螺旋式上升的，在这个过程中也会充满反复和怀疑，但要相信很多东西是很难被颠覆的。”