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打了玻尿酸之后,鲁商发展就能永远年轻吗?

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  作为稳居全国GDP前三的省份,作为农业、工业都兼顾的省份,山东的经济结构也比较有特点。

  山东的县域经济非常发达,各地市之间的经济差距比较小。传统工业占比较高,收入水平比较平均。

  和江浙沪这类新兴产业发展较快的省份相比,山东的传统行业太重了,甚至制约了高科技产业的腾飞。

  鲁商发展就是这样的产业结构下产生的特殊的企业,公司大股东是鲁商集团,而鲁商集团是1992年底由山东省商业厅整建制转体组建。

  因此,鲁商的经营范围,就有了一点“拉郎配”的味道。

  一、一言难尽的营业范围

  半年报显示,公司经营房地产、化妆品、药品、添加剂等五花八门的业务。

  

  数据来源:同花顺iFind

  我们挨个看一下产品线都是些什么业务。

  1、房地产

  公司绝大多数营收来自房地产,这也是公司最核心的业务。

  2、化妆品

  你见过地产商做化妆品吗?

  其实化妆品业务是透明质酸业务,透明质酸有个通俗的名字,又叫玻尿酸。鲁商集团旗下有一家合资公司,叫福瑞达,生产眼药水,后来开始生产玻尿酸。

  经过多年的资本运作,福瑞达把玻尿酸业务剥离出去,成立一家华熙生物,在科创板上市。

  而福瑞达也留下了一点玻尿酸业务,放在子公司焦点生物。

  3、药品

  公司的药品业务主要来自福瑞达。

  福瑞达和焦点生物拥有拥有“明仁”“颐莲”“善颜”“润舒”“润洁”“施沛特”“悦己”等多个知名品牌。

  公司的化妆品药品业务,除了上眼药的,就是打到脸里的。

  4、添加剂

  主要是玻尿酸和药品使用的原料和添加剂,公司不仅自己使用,还对外销售。

  如此广泛的业务线条,是因为公司多元化发展吗?

  其实并非如此,是因为这类企业规模庞大,旗下分子公司鱼龙混杂,上市之前,资产负债机构不佳。

  为了上市,拼凑了很多业务线条不同的公司,剥离它们相对劣质的资产,将比较好的部分强行重组成一家上市公司,报表质量好看了,拿给投资者看。

  实际上大股东鲁商集团依旧整体情况没有太大改善,但通过上市公司融资,进行良性发展,从而有望优化集团的财务质量(PS,这是理想状态,也是中石油、中石化等央企巨头走过的路)。

  二、中报里的玄机

  2020年半年报显示,公司上半年营收35.46亿,净利润2.8亿。

  看起来尚可。

  尤其是在房住不炒的大环境下,公司的房地产业务似乎经受起了考验。

  但是,这份半年报逃不过星空君的眼睛。

  在公司70家分子公司中,房地产板块的营收占绝大多数,来自福瑞达体系的净利润约8000万,来自济宁、泰安和临沂的地产项目净利润超过2个亿。

  这也就意味着,公司的其他板块尤其是房地产板块,是不赚钱的。

  鲁商发展凭借复杂繁多的业务线条,导致资产负债结构比较混乱,逃过了三道红线的监管,但并不意味着公司的房地产业务就是安全的。

  考虑到房地产业务的业绩水分非常大,公司大量的房地产子公司在明面上亏损,说明已经步履维艰了。

  

  数据来源:同花顺iFind 制图:星空数据

  公司虽然净利润看起来大幅上升,但实际上业绩增幅主要源自于个别子公司利润浮动。公司整体状况风险依然比较大。

  为什么强调风险?

  因为星空君发现,公司借钱借的太离谱了… …

  2020年上半年,由于疫情的影响,公司营收下滑可以理解。按照2019年的营收来测算,也就100亿冒头。

  但公司短期借款高达32.78亿,看起来不是很多吧?一年内到期的长期借款29.6亿,不低了吧?长期借款47.6亿… …

  这就100多个亿了,你一年营收才100亿,拿什么还?

  公司2019年的利息超过8000万,和净利润相比,占比非常高,公司资金负担比较重。

  当然了,这样的公司,一般经营性现金流量净额也不会太好看。

  

  数据来源:同花顺iFind 制图:星空数据

  十年来的财报显示,公司经营性现金流量净额只有三年为正,其余年份均为大额负数。十年累计经营性现金流量净额达到了惊人的-100亿!

  三、鲁商发展的未来发展

  鲁商集团旗下,还有一家上市公司,叫银座股份。

  2016年新零售概念爆发以来,A股很多零售行业都被阿里和腾讯注资,从永辉超市到三江购物到大润发… …

  但营收规模超百亿的银座股份为什么不被大佬们看好呢?

  原因很简单,公司的各项指标都不尽如人意。

  鲁商集团旗下的上市公司,不是那么优质,那么鲁商集团的未来呢?

  专心做药,半年报显示:以确保资金安全和现金流管理为中心,以高质量发展为导向,持续深化改革、着力推动转型、大力实施创新,实施生物医药、生态健康“双轮驱动”战略,致力于构建融合健康地产、生物医药、健康管理等领域的复合型健康产业生态圈,树强“中国康养知名品牌、健康产业领军企业、国人健康生活知己”的企业形象。

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