净利五连降，现金流恶化，快递“老大哥”申通为何掉队了？

【如今的申通，不但没有因阿里的扶持而改善业绩，反而净利持续下滑，现金不断恶化，阿里还带得动申通吗？】

出品：驼峰财经

作者：驼叔

电商市场风起云涌，快递江湖硝烟弥漫，有的公司跑得越来越快，有的公司开始逐渐掉队。

作为国内第一家民营快递公司，申通快递（002468.SZ）一直被称为快递行业的“老大哥”,也是国内最先上市的快递公司，且得到阿里的大力支持，但如今正在掉队。

10月15日，申通快递发布了一份人令人大跌眼镜的业绩预告，预计2020年前三季度利润为0-3000万元，与上年同期比，同比降幅达到惊人的100%！

2020年第三季度将出现亏损，净亏损额度预计为4067.78万元-7067.78万元。

在国内疫情逐渐好转的情形下，申通的业绩却在持续恶化。

驼峰财经梳理了申通快递过去几个季度的财报，结果显示，自2019年二季度以来，申通快递净利已经连续五个季度下滑，且下滑幅度越来越大。

申通快递为什么跑不动了？阿里还带得动申通吗？

净利连续五个季度下滑

申通快递此次业绩降幅大得出乎意料。

10月15日发布的业绩预告显示，2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润为0-3000万元，而2019年前三季度的净利润为约为11亿元，同比下降幅度为97.29%-100%。

而2020年第三季度的业绩，将由2019年同期的盈利2.7亿元，变为净亏损4067.78万元-7067.78万元，由盈转亏。

对于净利润大幅下降的原因，申通快递解释称，由于报告期市场竞争激烈，公司在此期间进一步推进了网络扁平化，为维持网络健康发展，加大了市场政策扶持力度，销售费用相应有所增加。

同时，公司支付银行短期借款及公司债券的利息有所增加，导致财务费用有所增长。

2020年上半年，申通的业绩同样大幅下滑。

财报数据显示，上半年申通实现营业收入92.58亿元，同比下降6.21%，实现净利润7067.78万元，同比下降幅度达到91.51%。

如果扣除非经常性损益，申通快递上半年净利同比下滑更是接近96%。

与2019年同期相比，申通快递上半年营业成本有所增加，同比增加4.11%，销售费用也有所增长，同比增长9.52%。毛利率更是从上年同期的13.78%大降至4.29%。

对于上半年营业收入的下滑，申通解释主要是为了加大市场政策扶持力度所致，申通快递还表示，快递服务毛利率下降的原因是申通为维持网络稳定、提升市场份额，加大了市场政策扶持力度。

据了解，上半年受疫情影响，为最大化争取市场业务，申通推行航海政策，加大了航海补贴力度。与此同时，云仓项目作为报告期内重点新业务，申通加大了云仓项目的基础设施、设备及人员的投入，导致短期内毛利率有所下降。

今年以来的疫情对快递行业的冲击不小，但并不是申通业绩大幅下滑的主要原因。

事实上，自2019年上半年以来，申通已经连续5个季度出现净利润同比下滑，而且下滑幅度不断加大。

2019年上半年，申通净利同比小幅下滑4.04%；2019年前三季度和2019年底，净利同比下滑分别达到31.25%和31.27%；到2020年前两个季度，这一下滑数据变为85.60%和91.51%。

申通的毛利率过去三年也持续下滑。

2017年至2019年，申通快递的毛利率分别为18.45%、16.24%、10.48%，同比增速分别为-7.07%、-11.99%、-35.45%。

现金流恶化

业绩下滑的同时，申通快递的财务指标也在不断恶化。

驼峰财经在申通快递的财报中发现，自2018年开始，公司经营活动产生的现金流量净额在逐年走低。2018年为26.03亿元，2019年降至19.76亿元。

也就是说，虽然2019年申通的营业收入比上年同期增长了35.71%，但经营活动产生的现金流量净额不但没有增加，反正下降6.27亿元，同比下降幅度为24.09%。

到了2020年，申通的经营活动现金净流量为负。

数据显示，2020年一季度，申通经营活动产生的现金流量净额为-6.85亿元，二季度这一数据是-4亿元。

现金流大幅减少的同时，公司的短期借款却大幅增加。2020年上半年，短期借款已经高达18.92亿元，比2019年同期多出了10亿元。

这或许说明，申通在现金短缺的情况下，正通过增加短期借款来支持收购行为。

同时，公司自2019年开始大量举债，资产负债率不断上升。

2018年资产负债率为27.81%，2019年上升为33.52%，至2020年上半年，资产负债率升至39.43%。

很显然，如果未来业绩依然无法带来高额的现金流，大幅增加的负债将加大公司的偿债风险。

一过业绩承诺期就变脸

为何申通快递业绩持续下滑？而且自2019年开始？在驼峰财经看来，2019年对申通有着不同寻常的意义。

一是申通的创始人陈小英兄妹于2019年大幅套现之后，离开了公司。

创始人和核心高管的退出，对申通的影响不言而喻，内部管理变得不再稳定，服务质量也开始滑坡。最明显变化就是，申通的服务满意度下降。

根据国家邮政局2020年2月发布的《关于2019年快递服务满意度调查结果的通告》显示，申通快递在被调查的10家全网型快递服务品牌中排名第7位。

2019年对于申通的第二个意义，是刚好过了当初借壳上市的三年业绩承诺期。

当初借壳艾迪西上市时，申通有过业绩承诺，即2016年至2018年的扣非净利润分别不低于11.7亿元、14亿元和16亿元。

实际情况如何呢？申通非常精准地完成了这一承诺。

2016年至2018年，申通快递扣非后净利润分别为11.83亿元、14.52亿元、16.86亿元，业绩完成率分别为101.1%、103.71%和105.39%。

三年承诺的扣非净利总额是41.7亿元，申通实际完成了43.21亿元。三年里，申通比承诺的业绩只多出1.51亿元。

可以说，申通这三年是踩着标准线完成了业绩承诺，而且这个精准度令人叹为观止。

到底是业绩真的这么巧？还是财技玩得好？不得而知。

总之，2019年是刚过业绩承诺期的第一年，申通快递的业绩就开始变脸，创始人选择大额套现离场。

京东封杀，阿里器重

屋漏偏遭连阴雨。业绩持续下滑的同时，申通前不久还遭到京东的嫌弃和封杀。

事情得从2020年7月底说起，京东当时在商家论坛上发布了一则有关合作快递服务调整的通知。

通知声称，在2020年8月31日之后，部分物流服务承运商可能无法在系统发货列表中选择，建议卖家进行物流服务承运商切换。

到了8月，关于“京东停用申通”及“京东封杀申通”的消息就传开了，申通的确被京东抛弃了，这一事件立刻引发热议。

申通显然不甘于此，便派相关人员与京东沟通此事，但并没有得到解决。京东表示，此次终止与服务质量无关。

申通对京东此举非常不满，并称“对于京东这种滥用平台霸权的行为深感震惊”，并“呼吁对方能多一些担当和责任，莫为一己私利剥夺商家的选择权。”

京东8月中旬回应称，双方合同已于2019年6月30日到期，此后京东没有直接停止与申通的合作，但因并未就续约问题达成一致，暂停与其合作。

京东认为，这是一个正常的商业行为，“提前告知平台商家，是让商家有所准备。”

事实上，京东的醉翁之意不在酒，封杀申通主要针对的是申通背后的阿里。

作为国内最大电商平台的阿里并未自建物流配送体系，而是通过股权投资的方式，将多家快递公司纳入囊中。

目前，在六大民营快递公司中，除了顺丰外，已有五家被收入阿里系，而申通是阿里占股最多的一家。

因为阿里通过战略投资成为了申通的实际大股东，而京东物流对入驻阿里旗下电商平台的合作需求被拒，京东自然不乐意，于是引发这场封杀大战。

可见，京东封杀申通的背后，不过是一场快递业务的“猫狗之战”。

此事发生后不久，阿里就加大对申通的投资。9月21日，申通快递发布公告，阿里投资32.95亿元，间接获得申通快递10.35%的股份，累计间接持有申通快递上市公司25%的股份。

早在2019年3月11日，申通快递发布公告称，阿里巴巴将投资46.6亿元，入股申通快递。之后的2019年8月，阿里又和申通快递控股股东和实际控制人签署了一份购股权协议，从2019年12月28日起三年内，阿里最多可以收购申通31.35%的股权，总行权价为99.83亿元。

一年后，阿里再次出手，通过增资扩股，累计间接持有申通25%的股份。

只是，如今的申通，不但没有因阿里的扶持改善业绩，反而净利持续下滑，现金不断恶化，阿里还带得动申通吗？

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