游族网络先“崩”为警

斑马消费 任建新

10月14日晚间对外披露前三季度业绩下滑后，游族网络股价在15日下跌了7.8%，领跌游戏板块。

前几天游戏龙头闪崩，与市场对行业三季度业绩预期有关。等到游戏公司们真的开始披露业绩预告时发现，行业仍然是一片大好，完美世界、昆仑万维预增，就连聚力网络都扭亏，反倒是上半年回暖的游族网络，成为目前唯一的裸泳者。

游族网络的问题由来已久，公司虽然通过《权利的游戏》、《三体》等大IP的关联话题屡上头条，但公司着实拿不出强有力的产品，去年巨亏过亿，今年收入增长盈利能力却大幅下降。

中国游戏行业已经度过早期的草莽阶段，市场资源日益向头部厂商集中，越是到这样的时候，产品力的核心作用越是明显。像游族网络这样，创立5年就上市、发展几年就年赚10亿的奇迹，几乎不可能再发生了。

三季度业绩下降8成

10月14日晚间，游族网络（002174.SZ）披露2020年前三季度业绩预告，公司实现盈利5.55亿元-5.75亿元，较上年同期的7.05亿元，下降18.51%-21.34%。

其中，今年三季度，公司盈利6000万元-8000万元，去年同期为2.98亿元，同比下降73.17%-79.88%。

市场一片哗然。10月15日，游族网络低开，收盘价16.55元/股，当日下跌7.80%，市值蒸发12.82亿元。

尽管2009年才创立，但游族网络赶上了手游的黄金时代，5年之后即借壳梅花伞上市，成为中国游戏行业的中坚力量之一，一度以10亿净利润挤进A股游戏板块四强名单。

2018年通过并购达到业绩巅峰后，2019年便急转直下，当年营业收入32.21亿元，同比下降10.07%，归母净利润2.57亿元，同比下降74.58%，扣非净利润直接下降123.07%至-1.70亿元——这还是公司2014年上市以来首次业务亏损。

面对交易所的问询，公司给出的原因是：核心产品营业收入减少，广告推广及分成款增加，以及1亿元的信用减值损失。

2020年年初受疫情影响，各大游戏在线人数及时长均创新高，游戏公司整体业绩较好，头部公司更是集体大涨。

游族网络也不例外，今年上半年实现营业收入25.17亿元，同比增长45.49%，归母净利润4.95亿元，同比增长21.54%。

但是，三季度还是没能续写辉煌。因可能存在的商誉减值、资产减值等因素，预计公司2020年全年业绩不容乐观。

爆款缺位

世纪华通有经典IP传奇，巨人网络一部《征途》卖了15年，吉比特凭借《问道》成为A股盈利能力最强的游戏公司。那么，说到游族网络，你能想起哪一部经典大作吗？

反倒是，这几年公司一直通过《权力的游戏》《三体》等大IP刷屏，尽管它们几乎从未给公司带来实实在在的收益。

今年以来，公司在国内推出《山海经》改编的二次元作品《山海镜花》，代理了Supercell的《荒野乱斗》，海外市场推出《塞尔之光》、《R5》，但这些产品的声量可能还不如重制版的《少年三国志》系列。

上半年，公司营业收入增长45.49%，但毛利率仅为38.68%，下降了14.34个百分点。其中，业绩主力手游业务，毛利率下降12.15个百分点至38.07%。

同行业可比公司的平均毛利率超过60%，部分公司甚至高达80%以上。

2020年公司只得极力控制各项费用保盈利，销售费用、管理费用、研发费用全线下降，可唯独财务费用大幅增长，一定程度上侵蚀了公司的利润。

上半年，公司财务费用7462.56万元，较去年同期翻倍，原因为公司可转债利息费用较上年同期增加。2017年-2019年末，公司有息负债分别达到16.72亿元、22.89亿元、31.75亿元。

2020年6月底，公司资产负债率为39.51%，较去年同期提高2.7个百分点，为同行业公司平均水平的两倍左右，成为A股游戏板块负债率最高的游戏公司之一。

逃离游族

游族网络股价一直跌跌不休，除了受业绩下滑影响，也与公司实际控制人林奇近1年来的减持有关。

从2019年7月份开始，林奇便通过大宗交易等方式减持公司股份，每个季度都有所行动，今年6月份更是通过将股份转让给基金的形式一次性脱手公司5%的股份。

去年6月底，林奇持有3.10亿股公司股票；截至今年7月，还剩下2.20亿股；持股比例从34.84%下降至24.30%。1年多频繁减持，林奇套现近20亿元，公司股价从30元/股的巅峰，直接打了个对折。

公司曾对外解释称，林奇减持的原因为“股票质押融资集中处于到期还款、展期及付息的时间窗口”，时间紧迫到林奇不惜在公司业绩变脸前夕铤而走险，因此还受到监管层问询。

在上市公司体系之外，林奇还有大量投资，比如游族影业、三体宇宙等，代表作包括已经接近烂尾的电影版《三体》。启信宝显示，林奇名下甚至还有多家房地产公司。

多重因素冲击下，2018年以来，公司董监高人员加速逃离游族网络。仅2019年离职的就包括董事许垚、王鹏飞，董事、副总经理崔荣，监事蒋皓；2020年初，财务总监鲁俊离职后，董事、副总经理陈礼标也与林奇分道扬镳。

创业元老陈礼标2010年即加入游族网络，后成为林奇的副手。在他离职之前，还帮了公司一把。

2019年游族网络将所持掌淘网络58%的股权以3.48亿元转让给了陈礼标，确认投资收益9194.53万元。这笔交易不仅增厚了公司业绩，还帮公司规避了可能存在的商誉减值——公司收购掌淘网络形成超过5亿元的商誉，该标的公司2019年业绩大幅下滑。