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游族网络先“崩”为警

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  斑马消费 任建新

  10月14日晚间对外披露前三季度业绩下滑后,游族网络股价在15日下跌了7.8%,领跌游戏板块。

  前几天游戏龙头闪崩,与市场对行业三季度业绩预期有关。等到游戏公司们真的开始披露业绩预告时发现,行业仍然是一片大好,完美世界、昆仑万维预增,就连聚力网络都扭亏,反倒是上半年回暖的游族网络,成为目前唯一的裸泳者。

  游族网络的问题由来已久,公司虽然通过《权利的游戏》、《三体》等大IP的关联话题屡上头条,但公司着实拿不出强有力的产品,去年巨亏过亿,今年收入增长盈利能力却大幅下降。

  中国游戏行业已经度过早期的草莽阶段,市场资源日益向头部厂商集中,越是到这样的时候,产品力的核心作用越是明显。像游族网络这样,创立5年就上市、发展几年就年赚10亿的奇迹,几乎不可能再发生了。

  

  三季度业绩下降8成

  10月14日晚间,游族网络(002174.SZ)披露2020年前三季度业绩预告,公司实现盈利5.55亿元-5.75亿元,较上年同期的7.05亿元,下降18.51%-21.34%。

  其中,今年三季度,公司盈利6000万元-8000万元,去年同期为2.98亿元,同比下降73.17%-79.88%。

  市场一片哗然。10月15日,游族网络低开,收盘价16.55元/股,当日下跌7.80%,市值蒸发12.82亿元。

  尽管2009年才创立,但游族网络赶上了手游的黄金时代,5年之后即借壳梅花伞上市,成为中国游戏行业的中坚力量之一,一度以10亿净利润挤进A股游戏板块四强名单。

  2018年通过并购达到业绩巅峰后,2019年便急转直下,当年营业收入32.21亿元,同比下降10.07%,归母净利润2.57亿元,同比下降74.58%,扣非净利润直接下降123.07%至-1.70亿元——这还是公司2014年上市以来首次业务亏损。

  面对交易所的问询,公司给出的原因是:核心产品营业收入减少,广告推广及分成款增加,以及1亿元的信用减值损失。

  2020年年初受疫情影响,各大游戏在线人数及时长均创新高,游戏公司整体业绩较好,头部公司更是集体大涨。

  游族网络也不例外,今年上半年实现营业收入25.17亿元,同比增长45.49%,归母净利润4.95亿元,同比增长21.54%。

  但是,三季度还是没能续写辉煌。因可能存在的商誉减值、资产减值等因素,预计公司2020年全年业绩不容乐观。

  爆款缺位

  世纪华通有经典IP传奇,巨人网络一部《征途》卖了15年,吉比特凭借《问道》成为A股盈利能力最强的游戏公司。那么,说到游族网络,你能想起哪一部经典大作吗?

  反倒是,这几年公司一直通过《权力的游戏》《三体》等大IP刷屏,尽管它们几乎从未给公司带来实实在在的收益。

  今年以来,公司在国内推出《山海经》改编的二次元作品《山海镜花》,代理了Supercell的《荒野乱斗》,海外市场推出《塞尔之光》、《R5》,但这些产品的声量可能还不如重制版的《少年三国志》系列。

  上半年,公司营业收入增长45.49%,但毛利率仅为38.68%,下降了14.34个百分点。其中,业绩主力手游业务,毛利率下降12.15个百分点至38.07%。

  同行业可比公司的平均毛利率超过60%,部分公司甚至高达80%以上。

  2020年公司只得极力控制各项费用保盈利,销售费用、管理费用、研发费用全线下降,可唯独财务费用大幅增长,一定程度上侵蚀了公司的利润。

  上半年,公司财务费用7462.56万元,较去年同期翻倍,原因为公司可转债利息费用较上年同期增加。2017年-2019年末,公司有息负债分别达到16.72亿元、22.89亿元、31.75亿元。

  2020年6月底,公司资产负债率为39.51%,较去年同期提高2.7个百分点,为同行业公司平均水平的两倍左右,成为A股游戏板块负债率最高的游戏公司之一。

  逃离游族

  游族网络股价一直跌跌不休,除了受业绩下滑影响,也与公司实际控制人林奇近1年来的减持有关。

  从2019年7月份开始,林奇便通过大宗交易等方式减持公司股份,每个季度都有所行动,今年6月份更是通过将股份转让给基金的形式一次性脱手公司5%的股份。

  去年6月底,林奇持有3.10亿股公司股票;截至今年7月,还剩下2.20亿股;持股比例从34.84%下降至24.30%。1年多频繁减持,林奇套现近20亿元,公司股价从30元/股的巅峰,直接打了个对折。

  公司曾对外解释称,林奇减持的原因为“股票质押融资集中处于到期还款、展期及付息的时间窗口”,时间紧迫到林奇不惜在公司业绩变脸前夕铤而走险,因此还受到监管层问询。

  在上市公司体系之外,林奇还有大量投资,比如游族影业、三体宇宙等,代表作包括已经接近烂尾的电影版《三体》。启信宝显示,林奇名下甚至还有多家房地产公司。

  多重因素冲击下,2018年以来,公司董监高人员加速逃离游族网络。仅2019年离职的就包括董事许垚、王鹏飞,董事、副总经理崔荣,监事蒋皓;2020年初,财务总监鲁俊离职后,董事、副总经理陈礼标也与林奇分道扬镳。

  创业元老陈礼标2010年即加入游族网络,后成为林奇的副手。在他离职之前,还帮了公司一把。

  2019年游族网络将所持掌淘网络58%的股权以3.48亿元转让给了陈礼标,确认投资收益9194.53万元。这笔交易不仅增厚了公司业绩,还帮公司规避了可能存在的商誉减值——公司收购掌淘网络形成超过5亿元的商誉,该标的公司2019年业绩大幅下滑。

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