你忘记了它，资本市场却没有。

湃动商业评论NO.004期

9月初，有朋友问我，对远大住工的市值一直疯涨超过500%有什么看法，是如茅台一般走向神坛，还是会像特力A一般妖出天际，又或者是突然崩塌？

事实上最近我也一直在思考这个问题。若论妖股，物极反常才为妖，起码也要远大住工亏损到一定程度才能冠上此称号，但说起是神股，总觉得差了些什么。干脆就整理一下，把这远大住工相关的内容写出来，大家一起发散思考。

需要指出的是，一般短期疯涨的妖股，是很难持续8个月的，而远大住工的上涨，从今年1月一直持续到9月，已经超过了一般短线炒作的概念。

远大这个招牌一直都很响亮，但更早之前，提起远大，我第一反应是张跃的远大科技。要不是股票涨成如此这般，我完全想不起张剑的远大住工。好些朋友都说自己作为吃瓜群众有阵子了，却经常分不清谁是谁。

其实远大住工与我们熟知的远大科技（前身远大空调）并没有从属关系，财务上也完全独立，可以视其为使用了“远大”这个品牌的另一家独立公司。

张氏兄弟阋墙

而说到这奇怪的关系，就不得不提远大住工与远大科技的张剑、张跃两兄弟从早期互相扶持前进，到现在划江而治的单飞历程了。

早年，从哈尔滨工业大学毕业的张剑与哥哥张跃一起创业。技术方面张剑掌舵，张跃负责投资，并协助弟弟进行管理和研发。

那时候他们通过转让全球第一台浮球式无压热水锅炉的技术专利就挖到近百万元的第一桶金。这百万放在如今看似不多，但要知道，这是在20世纪的80年代末和90年代初，真正的一笔巨款。

热工专业的张剑敏锐地发现非电空调在工业领域的潜力，果断在1992年和哥哥一起成立了长沙远大空调实业公司，开发了我国第一台直燃式空调。此后一飞冲天，在非电直燃空调系一直占据市场龙头。兄弟齐心其利断金，果不其然。

但是在很多方面，几乎都可以预示两兄弟的性格差异巨大，以及商业理念的截然不同，以至于为后来兄弟分裂埋下阴影。

后来，在与日方合资做整体浴室项目一事发生分歧后，兄弟阋墙，开始分家。张剑出走，与日本铃木合作，先成立并执掌远大铃木，后成立远大住工。张跃则跟他的名字一般，一跃成为远大科技的总裁，并且接手了直燃空调的后续技术研发。

这次的激烈争执后，很多细节的浮现可以让人可以从中窥见他们的性格。张剑一直是一个非常低调甚至存在感不强的人，但是他的哥哥不一样，高调张扬，而且更加的自我。

据说1996年底因为飞机误点让张跃萌生了买私人飞机的念头，1997年3月，一部喷气式飞机和一部直升机就出现在他名下，并且完全服从于他，能合法的到达世界上的任何一个角落。

怎么到达？说出来你可能不信。早在香港还没回归的时候，他就可以自己开着自己的直升机到处飞了，因为他不但是一位富豪和远大的老板，还是一个直升机飞行员。

弟弟张剑则不然。理科出身的他是远大的第一功臣，离开他的技术专利，远大是否有今天的成就仍未可知。但是直到现在，对于张剑的报导都非常少，无疑，这是一个低调到令人觉得有点不科学的人。

除了性格，也许还是理工男的直觉使然，让张剑觉得直燃空调已经走到了尽头，以至于一走不回头。市场用表现证明了他当时的判断。远大科技在行业内确实十分成功，但直燃空调的发展空间有限。直燃空调的物理模式限制了其应用范围属于大规模商业化空调，但真正的主流空调市场，还是电驱动的传统压缩机空调。

（图片来源：远大空调）

张跃对于张剑的出走，必然是感觉到了深深的背叛。这点从远大科技的企业文化以及张跃对员工的要求上可以看出：首先是服从，无论是服从领导还是服从制度；第二是敬业，员工不管干什么都必须把这件事情干好，不能对不起公司发的工资，不能对不起领导的信任；第三是执著，认为最糟糕并且最忌讳的就是浮躁，不允许今天干这个，明天又想干那个。

这些对员工的忠诚与专注要求，不得不让人联想到弟弟张剑出走对他造成的伤害，从而关注到这是张跃对于人员再出走的预防。市面上关于张跃的访谈并不少，他直言绝对不会从其他公司挖人，而且他不需要不忠诚的人。

更让做哥哥的尴尬与难堪的情形还在后面。远大科技虽然到现在为止都是直燃空调的行业龙头，但市场占用率再也没能重回到兄弟同心时的巅峰，而弟弟张剑出走后执掌的远大铃木和远大住工，在商业上的成就已经超过他了。

虽然心理上很难受，但是张跃也终于意识到在某种意义上低调的张剑已经成功了。也许这能从另一方面解释，为什么张剑前脚成立远大住工，张跃随后就成立了远大可建。

区别在于远大住工专注于100米以内的低层民用住宅，而远大可建的目标则是200米以上的超高层商业建筑。我等吃瓜群众或许也可以由这些细节进行猜想与逆推：为何哥哥非要高出弟弟一头。

不过在商业上来说，远大住工与远大可建因为面向的客户不同，短期内竞争交集并不算大。目前，在港交所正式上市近两年的远大住工的最新市值已达156亿港元，事实上已远远抛下远大可建了。

建筑界的搭积木游戏

要谈及远大住工，就不得不先谈谈远大住工主打的装配式建筑。所谓装配式建筑，指通过预制造的方式，把传统建筑中需要在现场作业施工的工作转移到工厂进行，如楼板，墙板，楼梯，阳台等。

（图片来源：远大住工）

而前文提及的张剑旗下公司远大铃木，负责的则是房屋整体设备，包括整体浴室，橱柜，套装木门等，制造完成后再运输到工地进行装配。

显然，在现代化和高度智能化的装配工厂里进行标准化和模块化装配的效率是工地上零散施工所不能比拟的。所以，我们可以总结出，这是一种事实上集标准化设计、工厂化生产、装配化施工、信息化管理、智能化应用于一体的现代化生产方式。

而且它的可装配建造方式众多，混凝土结构、钢结构、现代木结构建筑都可以用这个方式进行设计制造。

（图片来源：远大住工）

这在某种角度上也许能解释，虽然今年上半年受疫情影响了远大住工的营业额，但是并不能阻止它的股价上扬。

的确，国内现在主旋律是必须扼制房地产持续上涨，土地财政不能永远持续，但房地产是刚性需求，诗圣杜甫在千百年前就有“安得广厦千万间，大庇天下寒士俱欢颜”的呼声。

由此，我们都知道的是，房地产长期表现不会持续上涨是需要一起达成的共识，但即便如此，基于需求，房地产仍然是一个巨大的可持续市场。

而当房地产市场进入理性阶段，不再是那种睡前一个价，醒来一个价的疯狂期，如何在保证质量的情况下，进行有效的成本控制就不得不考虑了。

不了解装配式住房的观念会认为，装配式住宅呆板无趣，而且既不安全，也不可靠。事实并非如此。自2015年以来，装配式建筑相关政策就密集出台，中央推行装配式建筑决心 ：

2015年末发布《工业化建筑评价标准》，决定2016年全国全面推广装配式建筑；

2015年11月14日住建部出台《建筑产业现代化发展纲要》计划到2020年装配式建筑占新建建筑的比例20%以上，到2025年装配式建筑占新建筑的比例50%以上；

2016年2月22日国务院出台《关于大力发展装配式建筑的指导意见》要求要因地制宜发展装配式混凝土结构、钢结构和现代木结构等装配式建筑，力争用10年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%。

2016年3月5日政府工作报告提出要大力发展钢结构和装配式建筑，提高建筑工程标准和质量等等。

基于以上，让我们来反思三分钟：国家这样下大力气推行的新建筑方式，会是存在高缺陷（比如安全性与可靠性问题）的东西吗？

如果我们把眼光放长远，你会发现装配式建筑在欧美已经得到了几十年的发展。

在车轮上的美国，就有一种先进装配式活动式住宅。每一个住宅都是一个独立的单元，在需要的时候用一部特殊的拖车把它拉到现场，再由起重机吊装到地板垫块上和预埋好的用水管道、电源、及电话系统上，就能即刻入住，效率惊人。

而活动住宅内部暖气、浴室、厨房、餐厅、卧室等一应俱全，条件堪称优秀。如果有必要，多套相同单元也能轻松互相连接起来形成社区规模 。

近几年风靡的北欧家居风格，也是先内部全部装配完毕后，再如搭积木一般垒起来的。由家居流行的趋势可见，这种装配方式显然是有其独到之处的。

瑞典的Frlunda地区在建住宅

（图片来源：本文作者 摄影）

市值上涨的秘密

情况到此就基本上明确了。先有欧美示范，后有政策导向。远大住工作为装配式建筑的先行者，不但在技术上有多种优势专利，更是国内装配式建筑的龙头企业，虽然短期业务偶有起伏，但市值持续上涨却也并不难理解了。

鉴于市值的持续上扬，远大住工也考虑到市场的盲目狂热，所以在年中时，也发布了公司的上半年盈利预警：

（图片来源：远大住工）

同时，远大住工也表示，“就目前来说，装配式建筑造价略高于传统现浇混凝土结构”。对此，他们给出的解决方案是：通过选择合理的装配方案，和优化式设计环节，可有效降低建造成本。

市场也普遍认可他们的说法，认为预制构件是降低成本的关键。

还有一点是，装配式建筑业务的拓展受生产基础的半径范围影响。通常情况下，300公里内是适宜推广区，300-500公里范围被认为是可推广区，500公里范围以外则限于物流成本，已经失去推广价值了。

毫无疑问，远大住工现在最需要做的，是建更多的制造工厂，无论是自建还是与第三方联营。华创证券的报告显示，目前远大住工实现盈利的联营工厂今年上半年为14家，较去年同期增长2家。

要知道今年上半年，正是受疫情影响最重的时候，这足以说明问题。而由于疫情在国内的不利影响逐渐减退，预计下半年实现盈利的联营工厂会大幅增加，公司对一级联营工厂的投资收益有望由负转正。

长远来看，远大住工无疑是一家具有投资价值的公司，多家国内券商也表示同意，将其股票评级调为买入。

远大住工投资评级

（图片来源：本文作者 制表）

但是最后还是要泼一下冷水，因为所有的商业公司，都是有一种价值上限的。

远大住工肯定是一家优秀的公司，目前也是一家可靠的行业龙头，不少人和不少的观点都对他们持续看好。但目前持续高涨的情况下，投资还需理性。像远大住工这样的基建公司，封神容易，妖股难当，也许更适合做为长期投资。