拆解好未来10年在线教育经营史

2010 年初，好未来正式推出了“学而思”线上业务。

至今，作为一家线下起家的教培公司，好未来的在线课程业务（主要来自“学而思网校”），2020 财年（2019.2~2020.2 期间）营收 6.19 亿美元（约为 42 亿元），占好未来总营收比例超过 18.9%。在好未来最新的季报，2021 财年第一季度的 9.11 亿美元营收中，在线教育业务占比更是达到 25%，对应的营收是 2.28 亿美元（约为 15.5 亿元）。

从阶段数据来看，它既超过老牌教育机构“分拆”独立上市的新东方在线，后者 2020 财年（2019.6~2020.5）全年营收不到 11 亿元。甚至还超过了今年二级市场“最受关注”的在线教育公司跟谁学，跟谁学今年最新季报营收数据为 16.5 亿元。2019 年全年营收在 21 亿元。

好未来的在线教育业务，它既得益于母公司的品牌、资金等资源优势，在去年至今的k12网校大战中“夺得第一梯队”暂时成绩。也因为母公司的“光环”，对应的成绩，被母公司的主体“掩盖”了一部分。在执行“应战策略”时，也可能因为母公司的“线下基因“，使得落地上可能”成本重、反应稍慢。

但从当下的“成绩（营收、增速）”水平来看，好未来在线教育板块，仍是在线教育赛道非常值得关注的一部分。

线下 vs 线上课程

来源：blog.coursify.me

今天我们就来看看，这个相对“非独立”的业务，是如何在一家线下教培机构中诞生、变迁、达到当下发展进度的。希望借此提供一个长周期视角（某种意义上，是“长期主义”视角）：新业务诞生后，模式并非一成不变，增长也非一日达成。行业周期红利可能是某个阶段推动力，“中途离场”可能再也赶不上。

2010 年，在学术界有一个“教育与中国的未来”30 人论坛，“互联网”还没有进入教育研讨的范围。而在商业界，2010 年 10 月上市的好未来，当年年初，推出了在线课程，覆盖语数英、物化生 6 个学科（K12 基础学科+理科学科）。

好未来在线课程的“商业目标”是：“可以利用专业课程、高素质老师覆盖物理位置（线下）无法覆盖的市场，学生在最方便的时间地点访问课程。”

当时，好未来在线下北上深广、天津、武汉6个城市有线下学习中心，可以说，好未来在中国大部分城市还没有拓展开。线上课程是一个“理论上非常理想的扩展模式”。

地图展示经济城市分布，仅作为参考。

并非好未来业务扩展图。

来源：enacademic.com

最开始，好未来的在线课程通过“www.xueersi.com”网站，提供“音视频课程”（即录播视频），各学科作业、考试均在线上。由”辅导员“跟进学生的学习进度、与家长沟通。

在 2011 年财年（2010.2~2011.2），即在线教育上线一年时间，当年在线课程产品收入在 210 万美元，占好未来 1.1 亿美元的总收入不到1.9%。2012 财年在线课程产品营收占比达 3.2%，同比增长 77%。

最开始是录播视频课。

图片不代表好未来产品图，仅做图示参考。

来源：robcubbon.com

好未来在线课程落地的“第一次定位探索”：与线下产品定价无差异、差异不明显，面向“更广学生群体的扩展”。

以 k12 教学产品为例，学而思培优的线下小班课、k12 学科小时单价在 30~80 元。在线课程，在 20~100 元小时单价不等。

从定价体系来看，线上课程，并没有降低学生的学习成本。对于好未来而言，它更多是业务的扩展，与小班课的定位是平行的（即没有太大价格差异、对应的是目标用户差异不在消费水平）。只不过一种是面向地理范围覆盖的线下学生，另一种地理位置可能不允许、但具备对应付费能力的学生家庭。

事实上，“突破”地域问题，将产品带到“更广泛”地理位置的用户目标，也可以从好未来当时的营收结构中看到：

2012 财年，好未来的主要输入来自一二线城市北京上海为主，以外的城市收入占比 11.5%，到 2013 财年占比上升到 23%。

线下，是物理学习环境的增设下，覆盖了更多的国内城市学生。

线上，“跨越部分地理局限”，与线下的扩展相似，覆盖了更广大的中国 k12 学生群体。对应的是好未来线上营收，增长了 2.6 倍，从不到 200 万美元到接近 700 万美元。

线下课程中高阶定价，与线上中低阶定价的趋向逐渐明晰。比如 2016 财年，线上课程小时单价在更低的范围，15 元~60 元。

可以说线上学习场景的定价范围，扩大了好未来消费力差异化的受众范围（中低阶单价的课程，降低了大众消费者门槛）。

线上课程，中低单价，降低了消费门槛。

越来越广泛的学生付费用户进入

伴随着这个越来越清晰的人群定位，2014 财年，好未来的线上课程业务确认收入接近千万美元。但同时由于线下业务的”强劲“增长，线上业务反而显得“并不是最受关注的”：因为它在好未来总体营收的占比仍在 2012 财年的 3% 上下。

除了 k12 业务线上课程定价扩展了学生用户、获得了更多的收入。好未来还通过投资的方式参与了更多的线上教育项目：比如 2014 年投资了 Minerva，一家美国本科教育的创新公司。投资果壳科技，国内做科学相关普及的知识社区与媒体。

在母婴人群社区，2014 年，好未来投资了线上知识社区“宝宝树”，在高校学生，好未来收购了学位入学考试网站“考研帮”（kaoyan.com）。好未来还有自营的线上知识社区比如奥数培训的“奥数网”（备注：2003 年推出，小升初奥数门户网站，与学而思公司成立时间同年）、“作文网”等等。

2015 年 3 月，好未来的线上业务推出了新的产品模式，最明显的环节差异在于：以往单向录播视频观看，“翻转课堂”增加了“直播”环节，即“录播+直播辅导”模式。老师根据学生在线练习的表现，调整视频学习的进度与内容。2015 年 10 月，这种上课模式“发展为直播课程”，“主讲老师直播+录播+辅导老师”。这种方式，也是“当下好未来在线课程的主要模式”。

从录播到直播。

图片不代表好未来产品图，仅做图示参考

“直播+双师”模式，我们此前就提到，尤其是解决小班、1对1高单价，受众少，大班价格可以降低但学习效率可能同时下降的问题。这是在线教育赛道当下的重要模式，对于供给端能够提供一个很好的盈利模型，对于需求端可以降低成本的同时获得“相对不错”的学习效果。当然在不同的公司，主讲老师：辅导老师，班级学生数量等等设置存在差异。

在2017 财年（2016.2~2017.2），好未来净收入来源，首次将增长人数来源描述加入了“在线课程注册人数的增加”。这个描述在至 2020 财年仍存在，这意味着“在线课程”业务仍是好未来公司的“重要增长”板块。而在线上课程推出的 2010 至 2016 财年，“增长人数来源”更多在线下小班的“学而思培优”、个性化1对1培训的“爱智康”。

除了自营线上课程第一次成为重要的增长因素。线上学习系统，也作为重要的辅助，“赋能”给线下学习场景：

2016 年 5 月，好未来线下业务，学而思培优小班课，开始使用智能学习系统（IPS），这个系统支持线下班级老师、学生完成课前准备、课中测验、课后作业和复习的线上访问与交互。尽管线下班并不计入线上课程，但是线下班这个举措，也把线下教学场景，与线上工具连接起来。

外部扩展，以投资并购方式完成。比如对线上 k12 学科资源网站“学科网”，线上线下家教平台“轻轻家教”、投资知识音频“喜马拉雅”等线上形态的知识、教育公司的投资，线下线上 k12 学科培训平台海风教育、线上女性健康知识社区平台美柚、线上留学咨询平台顺顺留学等标的投入。国外项目投资了线上自适应学习公司 Knewton。

在线课程：自营业务营收增长、对外投资业务增加

从最直观的数据来看，2018 财年（2017.2~2018.2），好未来在线课程收入占总收入比例达 7%，2019 财年这个比例一跃上升至 13%，第一次比例超过了两位数。

好未来的在线课程业务，2020 财年营收达 7.8 亿美元，是 10 年前推出在线课程业务后的第一个财年收入的 300 多倍。这个增长数值，使得好未来在线业务，达到第一梯队的能力与“高度”。它显然不只是企业的战略与执行策略能全部解释的，还有行业周期的利好（包括技术的成熟、资本推动、消费者消费偏好等等因素）——所有赛道头部参与者，在近两年不乏完成了数倍的”高速“增长。

但如果短期将资源完全转移回传统强势的线下业务，这个行业周期利好，无论是好未来还是其他赛道参与者，大多的结果可能是错过。

最后我们还想探讨一下，这家线下教培起家做线上教育的公司，后者是否会超过前者？注意，我们探讨的是一家教培行业的头部公司（写此文时，它的市值是 443 亿美元），它的业务格局，某种意义上也是市场化教培行业的一个重要标志与走向。

首先从行业的变化趋势它不仅体现在供给端一二级市场头部公司的“快速增长”，还在于消费者需求端对线上学习的消费偏好正在形成，还有整个教培产业技术设施的成熟。尤其在疫情这段时间，大量的 k12、成人、学前阶段的消费者接触到线上学习产品与服务，这对消费者此后的消费选择也产生了推动作用。

其次看当下行业的头部格局，、猿辅导、作业帮、、新东方在线等等头部在线教培供给端。它们从去年至今在“争取消费者”用户时加大投放，竞争的局势，也使得好未来在在线课程业务，除了“主动争取市场”，还要“被动应战”、以保持第一梯队的位置。单就应对这个增速，作为整个教培行业的头部公司，好未来很难说不持续加大投入，加速线上业务的“市场份额获得”。

好未来 2019、2020 财年

线上线下教培业务营收数据。

线上增速显著高于线下。

就近期数据，学生消费者端对好未来营收的贡献，也可以佐证线下竞争格局，推动好未来线上业务增速高于线下。2019 财年到 2020 财年，好未来消费者贡献线下业务（学而思培优、个性化 1 对 1 服务及其他）营收从 22.2 亿美元增长至 26.6 亿美元，增长比例不过 19%，但在线课程业务增长超过 80%。

行业趋势、竞争格局与当下好未来线下线上业务消费者表现，都在推动这家头部公司线上业务未来的可能性。作为观察者我们不会妄断某个结局，但这个“超过”的界点，起码是好未来正在“越来越接近”的一个阶段。

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