负债两千亿，贵州高速修不动的路，茅台为何来跨界接盘？

众所周知，A股的股王是贵州茅台，同时也是能对贵州经济产生重大影响的企业。在过去贵州有经济困难，就回来找茅台，这次茅台又当了一次接盘侠登上了新闻热搜。

9月17日，上海证券交易所公司债券项目信息平台公示了一则讯息，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）已于9月16日受理，拟用于对贵州高速股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等，拟发行金额为150亿元。市场出现担心贵州茅台会接盘一些贵州运营不善的资产。当日贵州茅台股价一度重挫3.9%。

市场的担心并非没道理

贵州高速虽是贵州公路行业的龙头企业，以建设和运营贵州省内高速公路为主，相继建成贵阳至遵义等多达40余条高速公路，包括了贵州东西南北四条出省的大通道。截至去年末，贵州高速承建的高速公路通车里程高达3848.61公里，占贵州省内的54.95%。

由于贵州地貌崎岖复杂，需要修建大量的桥梁和隧道，导致修路的工程造价较其他地区更高。平均每公里高速公路要花费1.2亿元，是平原地区的一倍之多，加上今年的疫情关系，贵州高速公路面临收费低，流量小，维护成本高等问题。据统计，今年贵州高速公路的流量仅为往年的七分之一，而今年第二季度，受疫情冲击而免收通行费导致贵州高速二季度已经亏损近20亿元，目前贵州高速负债已经高达2894亿元，资产负债率接近70%左右的警戒线。此时收购营运不善的企业股权，无不让投资者感到迷惑。

此举也引发讨论，多数人认为不妥。

戏称“接盘”可能实为“输血”

有媒体分析称茅台集团此次发债募资的主要目的就是为了收购贵州高速的股权，而茅台集团与贵州高速均为贵州国企，共同受贵州国资委管理，作为贵州国资委的最重要也是最有能力的大将，第一时间向饱受负债之苦的贵州高速进行援助也算情理当中。

贵州茅台总市值已经来到21292亿元，而茅台集团控股贵州茅台的61.99%股份，等于坐拥13000亿元的贵州茅台股票，因此发行150亿元信用债并不困难，还能获得AAA最高信用评级。

“接盘”操作并非第一次 但并非无脑

去年年底，为减轻贵州省政府债务问题。茅台集团就曾拟通过无偿划转的方式将自身持有的4%的股份划转给贵州国有资本进行运营。依据当时茅台的市值计算，4%的股份市值约合人民币569亿元，如果放到今天预计已经来到839亿元左右。

一位债券市场人士认为，茅台集团发债入股贵州高速，是利用茅台集团优质的主体信用来降低募集资金的成本，帮助降低贵州高速的融资成本，使其以更低廉的成本继续营运。

另一位债券分析人士在接受媒体采访时表示，由于贵州高速的主要业务以修路和管理高速路为主，这些基础建设需要承担大量的社会责任的同时也将意味着承担高额的负债和运营成本，但贵州高速的主持的业务又是支持贵州地区经济发展必不可少的。因此，茅台入局贵州高速本身是对贵州经济建设有着经济影响的，一方面化解地方债务压力，另一方面通过资本支持贵州基础建设发展，有利于缩小东西部经济差距。