建邦股份（837242）: 全车型后市场零部件综合解决方案提供商【精选层企业专题报告（二十二）】

报告摘要

1、十年行业积淀，产品销往全球主要市场

建邦股份十余年来一直致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售。目前建邦股份共取得32项专利技术，通过了ISO9001：2015质量管理体系认证和多项荣誉。公司采取轻资产经营模式，将生产环节以外协加工的方式委托外部厂商进行，拥有覆盖全球主要区域的汽配供应链管理及交付能力。

2、汽车后市场规模巨大，国内企业数量多、集中度低

我国是全球第一大汽车消费市场，但仍有较大的增长空间。中国汽车销量增长趋势放缓，产业价值链逐渐向后市场推移，2019年我国汽车后市场行业市场规模超1.33万亿元，尚处在高速发展阶段，市场集中度低。目前汽车后市场份额已经呈现向优势企业集中的趋势。

3、客户优势与资源整合优势明显

公司培养了一支国际化营销团队，具有较强的营销能力，与一些海外知名客户合作已有近十年，同时已和国内诸多大型知名汽车零部件连锁企业开展业务合作，公司客户较为集中，对大客户依赖程度较高。公司凭借着优秀的资源整合能力，积极整合国内外客户资源，将客户多品种、小批量的需求汇总，进而提高采购规模，降低采购成本。

4、贸易战显著影响营收，轻资产运营模式下偿债能力良好

2020年上半年，公司实现营收14746.02万元，同比上期增长3.54%，净利润1580.84万元，同比增长13.96%2019年公司实现营收38122.5万元，同比下降13.31%，主要原因是受到中美贸易战影响，出口美国的收入大幅下降，资产负债率逐年降低，2019年达到35.66%。轻资产运营模式下偿债能力良好，应收账款较多但回款状况较好。

风险提示：中美贸易战风险、新冠肺炎疫情风险

1、十年行业积淀，产品销往全球主要市场

1.1、深耕行业十余年，全车型后市场零部件综合解决方案提供商

青岛建邦供应链股份有限公司成立于2004年，十余年来一直致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，同时为客户提供整套完善的供应链管理服务。公司采取柔性化的市场需求导向型模式，将重点放在市场调研、工程设计、模具开发、产品验证上，生产环节委托外部厂商进行，公司主要负责对其关键技术把控及指导，并进行质量管理。公司凭借在物流、商流、信息流等方面的整合能力，为客户提供综合解决方案。公司为客户提供集聚全车型的汽车后市场零部件综合解决方案，所处行业涉及汽车后市场及供应链管理。

目前，建邦股份共取得32项专利技术，其中发明专利2项，实用新型专利28项，外观设计专利2项。凭借多年的开发积累、严格的供应商管理和质量控制、积极的业务拓展，公司知名度不断提高。公司已于2018年通过了ISO9001：2015质量管理体系认证，2018年被中国汽车流通协会评定为“首批汽车售后零部件销售服务贯标达标企业”，2019年被中国汽车流通协会售后零部件分会评定为“2019年度中国汽车售后零部件行业服务质量采购方优选20强企业”。

建邦股份拥有专业的供应链管理团队，备有10000平方米的立体物流仓库。公司在发展壮大的同时，也积极履行各项社会责任，多年来致力于参加各项慈善捐助活动，包括重大自然灾害给予灾民的捐助和对社会弱势群体的救助等。

建邦供应链股份有限公司采取轻资产运营模式，将生产环节以外协加工的方式委托外部厂商进行，公司与汽车零配件生产企业不同，因此无法将公司行业分类分为“汽车零部件及配件制造”。同时，发行人具备汽车后市场非易损零部件的开发、设计能力，主动开发新产品；而汽车零配件贸易商或经销商不具备主动开发产品的能力，新产品获取一般为被动接受，仅从事产品的销售和推广，因此，公司不属于汽车零配件贸易商或经销商，行业分类不属于“汽车零配件批发”。

建邦股份致力于汽车售后市场非易损零部件的开发、设计与销售，是集聚全车型售后零部件供应链领域的综合解决方案提供商和集成商，根据全国中小企业股份转让系统发布的《挂牌公司管理型行业分类指引》，本公司所在行业属于“L72商务服务业”；根据中国证监会2012年修订的《上市公司行业分类指引》，本公司所在行业属于“L72商务服务业”；根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），建邦股份所在行业属于“L72商务服务业”下的“L7224供应链管理服务”。

1.2、轻资产经营模式，供应链管理及交付能力覆盖全球主要区域

建邦股份主要从事汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，主要产品包括制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统，当前已形成较为完善的产品覆盖，且公司不断根据市场需求开发新产品，扩大产品种类，以满足不同区域、不同客户的多样性需求。公司采取轻资产经营模式，将生产环节以外协加工的方式委托外部厂商进行。公司拥有覆盖全球主要区域的汽配供应链管理及交付能力，通过最有效的方式统筹及协同生产，满足全球不同区域、不同客户的个性化产品需求。

在生产模式上，公司采用第三方生产方式，根据供应商的产品品质、生产工艺、响应时间等统筹安排，分配生产任务。供应商根据公司对产品的设计、技术、质量要求，按照公司的排期计划进行定制化生产，制造完成后将产成品运送至公司指定地点。在整个生产过程中，公司负责工程设计、模具开发、产品验证、批量生产等过程中对供应商进行技术指导及质量管控，确保产品的供货稳定与质量可靠。

在销售模式上，公司汽车后市场零部件的销售主要采用直销的模式，线上、线下等多种渠道相结合，产品销售区域已覆盖北美、中国、欧洲等全球主要市场。

公司销售收入以直销模式为主，直销业务模式主要为客户采购公司产品后，对产品进行再加工、再制造或粘贴自有标识后销售，发行人无法对客户的销售价格及销售渠道实施有效控制。

在销售流程上，公司在收到客户的采购需求后，双方签订框架协议或订单，按照要求进行发货。同时，公司通过市场调研，并结合产品应用情况进行数据分析，预测市场趋势，根据不同地区的使用特性，分析不同种类车型非易损零部件在使用过程中的损坏频率，从而有针对性地设计和开发模具，形成新产品后推荐给现有客户和潜在客户，创造客户的需求，以增加客户粘性。

目前，公司的线上销售均来源于国内销售，国内主营业务收入构成按销售渠道分布情况如下：

公司于2019年第四季度开展线上销售业务，贡献收入金额及占比均较低。公司线上销售的渠道为淘宝网，其推广方式主要为通过前述平台进行线上推广。结算方式主要为客户将货款汇至第三方结算平台，每月末发行人财务登录第三方结算平台将满足收款条件的货款通过网银方式转账至公司账户。

1.3、旗下2家全资子公司，钟永铎为控股股东和实际控制人

建邦股份控股股东及实际控制人为钟永铎先生。本次公开发行前，钟永铎直接持有公司21,240,800股股份，占公司总股本的67.93%，并通过青岛星盟间接控制公司9.59%的股份，现任公司董事长、总经理。公司拥有2家全资子公司：青岛拓曼汽配有限公司、青岛肩膀供应链（德国）股份有限公司；1家控股子公司：青岛卡库再生资源有限公司。

为了建立健全公司长效激励机制，充分调动员工的积极性和创造性，同时为回报员工对公司做出的贡献，建邦股份采用安排间接持股的方式对员工进行股权激励。目前，青岛星盟为公司员工持股平台，持有建邦股份本次发行前股本总额的9.59%，全体合伙人均在发行人处任职。

2、汽车后市场规模巨大，国内企业数量多、集中度低

2.1、中国汽车销量全球第一，增速放缓，后市场规模持续扩大

汽车后市场是指汽车销售以后，围绕汽车使用过程中的各种服务，它涵盖了消费者买车后所需要的一切服务。汽车后市场是汽车从售出到报废的过程中，围绕汽车售后使用环节中各种后继需要和服务而产生的一系列交易活动的总称。汽车后市场主要业务如下表所示：

目前，我国汽车后市场主要有五大渠道：汽车4S店、传统大中型维修厂、汽车维修路边店、汽车专项服务店、品牌快修美容装饰连锁店。随着市场的发展变化，汽车4S站和国际知名的品牌快修保养美容连锁店逐渐成为两大主要渠道。

从全球汽车生产销售区域分布来看，欧洲、北美和亚太地区既是汽车市场的主要生产区域，又是汽车市场的主要消费区域。其中欧洲、北美等发达国家汽车行业发展较早，汽车市场已十分成熟，汽车消费市场趋于饱和；随着全球经济的发展，多数发展中国家的居民收入水平稳步提升，凭借着较快的经济增速和居民消费结构的升级换代，发展中国家汽车消费需求持续增长，市场规模不断扩大，汽车产业随之稳步发展。2018年，我国汽车销售数量为2,808.06万辆，占据全球市场份额的29.54%，占比远高于第二位的美国（18.62%）和第三位的日本（5.55%），是全球第一大汽车消费市场。2018年全球汽车销量分国别分布情况如下图所示：

2018年我国汽车产销量在持续增长28年后首次出现下滑，2019年，我国汽车产销量进一步下滑，全年汽车产销量分别为2,572.1万辆和2,576.9万辆，同比分别下滑7.51%和8.23%。

但从我国汽车市场人均保有数量来看，长期而言仍有较大的增长空间。世界

银行发布的全球主要国家千人汽车拥有量数据显示，2019年我国每千人汽车保

有量在173辆，仅为美国的1/5，在统计的20个国家中排名第17位。2019年主要国家千人汽车拥有量如下图所示：

中等发达国家千人保有量水平为280辆，若以此为目标，中国新车增长还有1.3 亿辆的发展空间。随着基础设施建设进一步投入和城镇化推进，我国汽车消费市场长期仍然有较大的增长空间。而其他发展中国家由于国民经济的快速发展和消费结构的转型升级，对于汽车消费的需求仍有望保持增长，有助于全球汽车消费市场保持长期平稳的增长。

中国汽车销量增长趋势放缓，产业价值链逐渐向后市场推移，汽车后市场规模增长趋势强劲。主机厂、零部件厂商、经销商开始布局独立售后，确保汽配质量和门店服务，并通过与互联网平台的合作，加速门店的互联网化进程，提高门店的客流量。2019年，我国汽车后市场行业市场规模超1.33万亿元。

2.2、汽车零部件龙头均在国外，国内企业众多、集中度低

目前，全球汽车零部件百强企业主要分布在美国、日本和德国等传统汽车工业强国，这些国家的汽车工业发展时间较长，与之配套的汽车零部件行业发展也较为成熟，已具有规模庞大、技术先进、资本充足、产业集中度高、配套全球同步的特点。目前汽车零部件行业中的龙头企业有德国博世、大陆和美国江森自控、日本电装及爱信精机、法国佛吉亚和法雷奥等公司，他们的年销售收入超百亿美元，具有强大的经济实力和研发力量，引领着世界汽车零部件行业的发展方向。2019年，全球汽车零部件企业前10强营业收入情况如下：

中国零部件企业整体落后于西方。2018年6月，《美国汽车新闻》（Automotive News）在普华永道支持下发布了2018全球汽车零部件配套供应商百强榜，榜单显示，日本26家汽车零部件汽车上榜，排名第一；美国第二，有21家企业入榜；德国以18家上榜企业位列第三。中国上榜企业有8家，高于第五名的韩国。但是中国8家（包含被国内企业收购的耐世特和普瑞）上榜企业2017年营业收入共计327.32亿美元，低于韩国上榜企业的515.44亿美元。整体来看，我国汽车零部件企业虽然上榜数量排在全球前列，但是企业平均营收规模较低，中国汽车零部件企业与发达国家仍有较为明显的差距。

目前我国汽车零部件规模以上企业超过一万家，其中外商及港澳台投资企业占比达22.2%，而股份制企业、国有企业占比相对较少，私营企业占比接近一半。但私营企业绝大多数为小型企业，小型企业占私营企业的数量超过70%。

根据工信部2018年发布的《中国汽车零部件产业发展研究》信息显示，我国零部件企业超过10万家，纳入统计的为5.5万家，基本实现了1500种部品的覆盖。其中，动力系统7554家(13.8%)，电子系统4751家(8.7%)，新能源汽车专用部件1003家(1.8%)，底盘系统16304家(29.8%)。从规模上看，纳入统计企业行业规模覆盖度达到98%。

公司同行业可比的企业在国外有Dorman公司，国内有正裕工业、铁流股份、隆基机械等。从2019年的收入情况来看，隆基股份收入最多达到16.33亿元，其余几家营收也均10亿元以上，而隆基股份与Dorman公司相比，差距十分明显。具体情况如下表所示：

我国汽车后市场企业众多，汽配供应链尚处于极度分散的状态，但规模性供应链商家正积极参与汽车后市场的布局。一大批在行业内沉淀已久又具有综合服务能力的机构正在转变为区域运营服务商、汽车用品和配件的配送中心或区域中转库，既能够帮助上游资源拓展市场，又能承担对下游的管理、服务、培训和提升，真正承担起供应链的链条作用。整体来看，我国汽车后市场尚处在市场规模高速发展阶段，市场集中度低，但目前汽车后市场份额已经呈现向优势企业集中的趋势。

2.3、政策鼓励汽车后市场与供应链行业发展

公司致力于汽车售后市场非易损零部件的开发、设计与销售，是集聚全车型售后零部件供应链领域的综合解决方案提供商和集成商。汽车后市场、供应链管理均属于国家产业政策鼓励扶持范畴，近年来推出多项政策法规，促进和加快汽车后市场零部件及供应链管理领域的创新、发展与应用。“促进二手车流通，进一步落实全面取消二手车限迁政策”、“任何单位和个人不得封锁或者垄断机动车维修市场”、“加快繁荣二手车市场”等制度的实施，为公司的经营发展提供良好的政策环境。

在汽车后市场方面，汽车产业是国民经济的战略性、支柱性产业，汽车后市场行业是汽车产业的重要支撑。加入世界贸易组织（WTO）以来，我国汽车产业高速发展，对加快工业化进程、推动制造业创新发展、增加就业和促进消费升级发挥了不可替代的重要作用。我国政府历来重视汽车产业发展，不断推出政策措施，推动汽车产业和汽车后市场产业的发展。我国对汽车行业采取政府宏观调控和行业自律管理相结合的管理体制，由国家发改委、工信部和国家海关总署对行业进行宏观指导，由中国汽车工业协会对行业实施自律管理。汽车后市场当前主要行业主要法规及政策如下表所示：

在供应链方面，供应链行业管理部门为国家发改委、商务部等相关行业自律组织。供应链是以客户需求为导向，以提高质量和效率为目标，以整合资源为手段，实现产品设计、采购、生产、销售、服务等全过程高效协同的组织形态。供应链对于促进产业组织方式、商业模式和政府治理方式创新，推进供给侧结构性改革具有十分重要的意义，我国政府十分重视供应链行业的发展，近年来推出多项政策法规，促进和加快供应链的发展与应用。供应链市场行业当前主要法律法规及政策如下表所示：

3、客户优势与资源整合优势明显

3.1、与海外主要客户合作十多年，积极拓展国内市场

汽车后市场零部件产品的种类、可靠性、质量、能否按期交付等对客户尤其重要，因此客户在选择汽车后市场供应链服务商时，通常会选择在行业内具有良好声誉、种类繁多、性价比高的供货商。客户一旦选定零部件供应商后，一般会进行长期合作，确保产品质量、产品种类、到货时间等方面得到充足保障，因此客户具有一定黏性。在激烈的竞争环境下，公司具备较长经营和一批稳定优质的客户，能够凭借下游客户对公司的认可度，获得稳健和长足的发展，这对新进入者构成一定的客户认同壁垒。

公司在汽车后市场零部件领域拥有十多年的行业经验，培养了一支国际化营销团队，具有较强的营销能力，客户遍及国内外，海外客户主要分布于美国、欧洲等主要汽车后市场国家，在海外具有广泛人脉合作资源，同时积极布局、开拓国内市场，近年来国内市场销售收入持续稳定上升。借助全球汽车零部件平台化发展优势，公司海内外市场同步销售，形成规模经济，加速投资回收，缩短投资回报期。

公司与海外知名客户Cardone Industries, Inc、Dorman Products, Inc、Schaeffler Group USAInc等合作近十年，同时已和国内诸多大型知名汽车零部件连锁企业三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车、开思汽配等开展业务合作。

2017-2019年，公司前五大客户情况如下：

Cardone Industries, Inc是全球最大的汽车零部件再制造商，涵盖制动、传动、电子、转向、发动等汽车系统，扎根汽车后市场及再制造领域，也是美国汽配零部件技术和创新领域的行业领导者，自2004年起与公司合作；Dorman Products, Inc是美国著名的汽车后市场零部件供应的领军企业、纳斯达克上市公司（股票代码DORM），主要为汽车零件修理市场提供非易损零件、紧固零件和服务设备，自2005年起与公司合作，已有超过15年的合作历史；Arnott , LLC是汽车空气悬架后市场的创新者及全球空气悬架再制造行业领导者，自2015年起与公司合作。

公司前五大客户销售额占主营业务收入的比例分别83.40%、79.97%、70.72%，公司客户较为集中，其中公司对第一大客户Cardone Industries,Inc的销售额占主营业务收入的比例分别为68.12%、58.66%、46.67%，对单一客户销售占比较高，对大客户依赖程度较高。如果该客户采购计划或生产经营发生变化导致对公司产品需求减少，那么会对公司业绩产生较大的影响。

公司积极拓展国内市场，2020年5月，公司和君联资本领投的三头六臂汽配、腾讯领投的途虎养车还有阿里领投的康众汽配都签署了合作协议。公司在国内的销售取得了高速增长，降低大客户依赖，前五大客户收入占比在逐年下降。

3.2、上下游资源整合优势明显

汽车后市场供应链服务商既要面对上游汽车零部件供应商因品牌、车型众多而极度分散的问题，又要面临下游客户因汽车高端制造工艺而带来的复杂多样的产品需求，能否具备与上游供应商建立紧密的战略合作关系及解决下游客户采购方面的需求与痛点，从而整合产业链上下游资源能力尤为重要。既能够帮助上游资源拓展市场，又能解决下游客户多样化的产品需求，真正做到产业链资源有效、合理整合已成为汽车后市场供应链服务商成功参与行业竞争的主要因素之一，因此，是否具有汽车后服务市场资源整合能力是行业进入的重要障碍。汽车零配件后市场供应链的典型特点是相对单价低、品类多、库存周转率低，这就要求汽车零配件供应商必须拥有较强的产品开发能力、供应链管理能力及线下管控能力，且要形成规模效应。

公司为客户提供集聚全车型的售后零部件综合解决方案，由于不同车型零部件的设计要求、产品类型、规格型号存在较大差异，公司产品存在多品种、小批量、多批次、高要求的供货特点。公司拥有十多年的汽车售后市场非易损零部件行业经验，建立了多条市场调研渠道，能够及时准确地把握市场需求；立足于国内完善的工业体系，积极整合国内外各类型零部件生产商，实现对产品的快速、高质的供应；此外，公司积极整合国内外客户资源，将客户多品种、小批量的需求汇总，进而提高采购规模，降低采购成本。公司凭借着优秀的资源整合能力，成为供应商与客户之间不可替代的桥梁。

4、贸易战显著影响营收，轻资产运营模式下偿债能力良好

4.1、中美贸易战对营收影响明显，毛利率仍逆势提高

2020年上半年，公司实现营收14746.02万元，同比上期增长3.54%，净利润1580.84万元，同比增长13.96%，毛利率25.76%，净利率10.72%。受中美贸易战影响，公司积极拓展国内业务，努力进行新产品的市场开拓，效果显著，取得高速增长。同时疫情期间存在公益性捐款，因此公司营业外支出有显著增加。

2019年公司实现营收38122.5万元，同比下降13.31%，主要原因是受到中美贸易战影响，出口美国的收入大幅下降，2019年度销往美国地区的收入较上年减少7,535.59万元，下滑20.09%；其中销往美国产品平均单价下降10.28元，降幅13.91%；销量减少36.43万件，降幅7.18%。公司利润也受到较大影响，2019年公司实现净利润4669.8万元，同比下降19.69%。

公司2015到2018年营收和净利润以逐年增长且保持较高的增长率，主要原因是公司成立了专门的国内销售队伍，努力进行新产品的市场开拓且效果显著。但净利润的增长率波动较大，2015-2019年净利润增长率分别为279.07%、392.37%、19.29%、100.91%和-19.69%。

从利率来看，公司近5年来毛利率和净利率整体呈现上升趋势。2019年虽然受到中美贸易战影响，公司依然实现净利率12.25%，毛利率27.18%，毛利率不降反升，主要是由于受到汇率变动和公司与供应商、客户三方协商采购、销售价格，来共同分担关税导致。

4.2、资产负债率逐年降低，应收账款较多但回款状况较好

公司2015-2019年资产负债率逐年降低，2019年达到35.66%。

公司近三年速动比率为1.52、1.68和2.10，轻资产运营模式下偿债能力良好。

公司2015-2019年公司经营活动现金净流量均为正，连续三年增长，其中2019年由于公司回款增多导致现金流量增加较多，2017年由于扩大市场而积极加大储备库存导致现金净流量较少。

公司应收账款逐年增长，2019年达到1.11亿元，占到当年营收的29.24%。此前公司的应收账款逐年增长且增长较快，主要原因是营收增长较快带来的应收账款增多。

从应收账款周转率来看，2019年公司应收账款周转率为2.89，与同行对比较低。公司已经近两年应收账款周转率逐渐下降。

截止2020年4月30日，已经回款9428.03万元，回款比率80.29%。综合来看，不存在重大的应收账款风险。

5、风险提示

中美贸易战风险：自2018年下半年，美国政府开始对中国产品征收额外关税，公司销往美国的汽车零部件产品在加征关税的范围之内。公司2019年销售收入规模、订单数量、平均单价均有所下降，其中来自美国地区的收入较2018年减少7,535.59万元，下滑20.09%；收入占比为78.63%，较2018年下降6.70%；销往美国地区的订单数量较2018年度减少36.43万件，下降7.18%，平均单价下降10.28元，降幅13.91%。如果未来中美贸易摩擦进一步加剧，美国政府提升公司所出口产品的关税税率，公司美国客户可能会削减订单或要求公司降价，将会对公司经营业绩产生不利影响。

新冠肺炎疫情风险：自新型冠状病毒肺炎疫情爆发以来，全球多数国家和地区的诸多行业受到不同程度的影响。公司上游主要供应商位于国内，目前已完全复工，对公司生产经营影响较小；公司下游主要客户位于海外，国外疫情当前较重，但公司主要客户受影响较小，公司的订单正常执行中，但因产品发货运输受到一定影响，公司订单的执行周期有所延长，如果疫情在全球范围内继续蔓延且持续较长时间，将会对公司的经营业绩造成不利影响。

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