浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心|李肖
从2018年12月开始停工停产，在超过一年半的时间内，持续发布15条停产提示公告、一年内高管密集离职、上半年营收仅为59.57万元，对应着却是高达千万的净利润亏损......这样一家公司近日要被戴帽了。
9月13日，天龙光电（300029）发布公告称，公司股票将于9月14日开市起停牌一天，于9月15日开市起复牌，复牌后公司股票简称由“天龙光电”变为“ST天龙”。
公告一出，意味着天龙光电即将成为创业板首批ST股之一，也是江苏首家遭遇此种待遇的创业板企业，事实上，稍微了解天龙光电发展轨迹的人，都对这个结果并不感突然，因为公司多年来一直陷在泥淖里挣扎。
停产超过600天、高管接连出走
据天龙光电公告介绍，公司自2018年12月以来持续停工停产，原有单晶炉及多晶炉产品未能获得市场订单，生产经营严重困难，公司管理层预计在三个月内不能恢复正常，持续经营能力存在重大不确定性。鉴于公司当前情况，公司股票触及其他风险警示情形。
天龙光电还在公告里表示：公司正在积极谋求新能源电站业务开发、新能源EPC工程业务及风电零配件业务转型，多渠道努力筹措资金，切实努力地推进新业务的开展工作。
2018年12月至今，粗略计算已经超过了600天，公告表述的意思其实很直白：公司原有的产品几乎没有了客户和市场，创收艰难，新业务也还在开展着，目前没有确切的“进度条”，未来短时间内公司没法恢复正常经营运作。
与公司经营面持续恶化相对应着的，是不断发生人事变动的高管团队。
在公司停产期间，包括董事、总经理、董秘、证代以及财务总监等各类高管人员纷纷“跳船”逃离，其中证代和董秘的职位更是多次变动。仅今年上半年，公司至少就有六位高管出走。
良禽择木而栖，高管团队“走马灯式”的轮换从侧面佐证了天龙光电每况愈下的基本面。
从光伏新星到保壳高手
岁月是把杀猪刀，每一个胡子拉碴的中年汉子都曾是清秀的小伙。在世事无常面前，天龙光电也不例外。
2009年12月，天龙光电董事长冯金生在深交所庆祝天龙光电上市敲钟，当时的天龙光电，是国内少有的专业从事光伏、光电专用设备的研发、生产和销售的光伏企业，主营业务为材料、配件、单晶炉及炉体。
2011年，公司还曾获评“2011创新中国杰出贡献奖”，在公司的官网还可以看到相关部门颁发的荣誉证书。
然而，上市没多久的天龙光电便开启了亏损之路。
2012年，天龙光电全年巨亏5.11亿元，2013年亏损1.3亿，业绩形势急转直下的天龙光电立刻站到退市边缘。于是第一次保壳尝试开始了。
2014年11月，天龙光电进行了第一次实控人易主，由灵光能源间接控制天龙光电，并通过转让子公司股权与债务重组，实现了净利润2947万元，扭亏为盈保住一命。
可是，天龙光电保壳成功后，却没吸取教训，仍然继续在2015年和2016年接连遭遇亏损。据证券日报报道，当时，公司方曾经表示，由于自身产品存在缺陷，主打产品滞后于市场需求，公司生存和发展形势很不乐观。也就是说，其实早在当时，公司就清楚认识到问题出在了哪里。
又一次站在悬崖边上，天龙光电再次施展了独家保壳绝技，在2017年实现了营收3.34亿、净利润0.67亿元的业绩指标。较此前有了明显改观，又一次“绝地求生”。
事情到了这里开始有趣了，经过了2017年短暂的业绩回暖后，2018年历史重演，公司再次出现亏损，全年亏损达1.36亿元，营收也仅为一千余万。此后，便于2018年12月传出了公司停工停产的消息，2019年全年公司没有进行生产活动，后面发生的事情大家都知道了。
经过了近十年的折腾，天龙光电似乎到了“油尽灯枯”的地步。
能否上演绝处逢生？
根据新修订的《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020 年修订）中的财务类强制退市规定，上市公司出现下列情形之一的，对其股票交易实施退市风险警示：
（一）、最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于 1 亿元；
（二）、最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值；
（三）最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见。”
而对照天龙光电目前的状况，目前2020年已经过去大半，未来三个月内仍不能恢复生产经营，那么营收破亿的可能性近乎为零，净利润亏损状况也恐怕会继续延续。此外，根据公司2020半年报透露，由于此前提供担保“惹祸”，公司需要承担连带的还款责任，其净资产也面临为负的风险。
身处注册制创业板新规下的天龙光电，退市的危险比以往更加强烈。
在2019年年报中，天龙光电曾表示，公司管理层积极寻找产业并购重组的方向，2020年大有控股通过司法拍卖取得原控股股东诺亚科技10%的股权，完成拍卖后，大有控股持有公司12.8%的股权，公司未来发展方向需要根据此次拍卖全部完成后确定。
2020年5月14日，天龙光电公告称，原控股股东常州诺亚持有的2000万股天龙光电股份（占总股本10%），归买受人大有控股所有。天龙光电第一大股东变更为大有控股。
大有控股能不能帮助天龙光电2020年实现保壳成功？至少眼下看来，这是个极难完成的任务。
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